上市公司股東以股票換購ETF基金份額的風潮愈演愈烈。

國慶假期剛結束，又一家上市公司股東宣布將參與ETF換購。

10月8日，科大訊飛(002230,股吧)公告，公司7名股東計劃定向換購國聯安滬深300交易型開放式指數證券投資基金(下稱“國聯安滬深300ETF”)。

這7名股東計劃用于認購的股票數量合計為1229萬股，以10月8日的科大訊飛收盤價測算，上述股東換購金額約為3.8億元。

今年以來，上市公司股東換購ETF公告頻頻出現。就在節前，大家人壽用其持有的萬科A、中國建筑(601668,股吧)股份換購成ETF基金份額，合計減持金額超110億。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，年內采取大股東換購ETF計劃的上市公司已接近50家，對應的換購金額超過200億元。

盡管上市公司在公告中提及換購目的時，普遍表示是為了豐富投資組合、優化資產配置、經營需要等，但在市場看來，換購ETF最主要還是為減持做準備。

在“最嚴”減持規則松動之前，換購ETF這一風潮或將延續。

近50家公司股東換購ETF

從年初的三七互娛(002555,股吧)、中興通訊(000063,股吧)，到最新的科大訊飛，越來越多上市公司股東嘗試將手中股份換購成ETF。

記者梳理公告發現，今年以來約有50家上市公司大股東實施了換購ETF的動作，或公布了換購ETF的計劃，其中規模較大的幾筆換購涉及金額均達到數十億。

具體而言，今年5月，中興通訊、中國石油(601857,股吧)大股東換購工銀瑞信滬深300ETF合計逾42億元，占該基金首募規模60%以上;今年6月，中航系旗下7家上市公司換購富國中證軍工龍頭ETF，合計換購金額逾38億元，占該基金首募規模的50%以上;今年9月，大家人壽將持有的10.38億股中國建筑股份換購成博時、嘉實、廣發旗下的3只央企創新驅動ETF，合計換購金額約60億元;此外，大家人壽還在9月將持有的1.96億股萬科A股股份換購成了平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF的基金份額，對應換購金額超過50億元。

從換購實施時間來看，年內上市公司股東換購ETF的高峰主要集中在6月之后，年內八成以上的上市公司股東換購案例均發生在6月之后。

此外，從參與換購的上市公司股東來看，既有國有企業，也有民營企業，其中亦不乏個人股東。

為何上市公司股東換購ETF日漸成風?其實業內已有諸多討論。市場普遍認為，換購ETF費率低和減持無需公告是觸發上市公司股東ETF換購風潮的兩大重要原因。

一方面，對于上市公司股東來說，借道ETF減持相比直接減持股票而言，具有一定的成本優勢，因為換ETF換購費率較低，同時可以免印花稅和分紅所得稅;另一方面，上市公司僅需披露ETF基金投資計劃和認購結果公告，無需披露減持進展。

華南一家基金公司高管向記者分析指出，上市公司股東以股份換購ETF的潮流是特殊時期的特殊做法，只是一種階段性的現象。

上述高管表示，“對于受到減持新規嚴格限定的上市公司股東而言，通過換購ETF減持的方式確實為他們提供了便利，因此今年下半年不少發行規模比較大的股票ETF背后都有上市公司股東換購的情況存在。我認為上市公司股東以換購形式參與新發ETF認購，再在二級市場賣出，實現資金回籠，是合規的變現手段，相比直接減持對二級市場造成的沖擊也確實比較小。而且上市公司股東換購ETF并不全都是為了減持，部分股東確實存在分散配置的需求。”

基金公司“有一筆賺一筆”

即便后續可能面臨減持，但大部分基金公司對于上市公司股東的換購需求還是持歡迎的態度。

“擺在眼前的錢為什么不賺呢,”一位公募基金總經理直言，“公募面臨的發展環境越來越嚴峻，前有銀行理財產品分流貨幣基金，后有銀行理財子公司的潛在威脅，再加上某些重要政策還可能面臨調整，這時候還要對客戶的需求挑三揀四，顯然是不合適的。”

另一受訪公募人士也持相似觀點，“上市公司股東定向換購ETF現階段有利于增加基金規模，肯定是要爭取的，因為錢都是有一筆賺一筆。當然，不排除不同基金公司有不同的考慮，但基本上大基金公司都不會拒絕這類需求。”

而從部分存在上市公司高比例換購的ETF份額變化來看，確實存在一定的縮水情況。

以前面提到的工銀瑞信滬深300ETF為例，2019年8月16日，該基金上市份額為18.0億份，每份凈值為3.6319元，合計規模65.4億元。但截至10月9日，其最新份額僅為10.58億份，最新規模為40.76億元，規模縮減了近四成。

此外，富國中證軍工龍頭ETF8月26日上市時份額為72.02億份，截至10月9日份額縮減至58.48億份，份額也縮減了近兩成。

對此，一位受訪公募市場部人士表示，“部分上市公司股東在換購ETF之后減持確實造成了相關產品份額的縮水，但并不是完全沒有留存。比如一只ETF發出來八十億甚至上百億，半年后剩下四五十億，對基金公司是可以接受的。”

一個值得關注的情況是，近期最嚴減持新規在業內的討論度越來越高。部分業內人士預期，最嚴減持新規的限制存在松動的可能。

“假如減持限制有所放松，那么上市公司股東大概率不會那么積極通過換購ETF來減持了”，廣州一位ETF基金經理指出，“這些靠換購拼湊的ETF投資方向不明確，本身對市場沒有多大意義。而且由于信息不對稱，這背后與經濟學里面的‘舊車市場’模型頗為符合，好股票不愿換，爛股票換的積極性高。”