近兩年，受諸多內外部因素影響，私募股權基金的募資規模呈現明顯下滑，但募資波動性有所降低，投資日趨專業化，市場更趨理性。同時，在科創板促進下，私募基金的關注點加速從商業模式創新，轉變為聚焦研發驅動的科技創新和原始創新——

日前，由投中信息、投中網聯合主辦的第13屆中國投資年會發布的信息顯示，截至今年第三季度末，我國境內約有356只私募股權投資基金完成募集，總規模達到971億美元，預計全年會低于2018年的數據。

募資規模明顯下滑

募資、投資、管理和退出是私募股權基金發展的四個主要“賽道”。近兩年，受諸多內外部因素影響，私募股權基金的募資規模呈現明顯下滑。

不過，其中也不乏亮色。私募基金投資中平均每年的單筆披露投資規模呈現持續提升態勢。今年以來，平均單筆投資規模為3142萬美元，而2018年、2017年分別是2922萬美元、2000萬美元。從私募股權投資回報率看，A股市值排名前30的公司，剔除央企和大型銀行股，今年以來A股的平均回報率達55%。外資類私募股權基金隨著中國市場的不斷開放，正在增加對中國股權投資的布局。未來，大型外資機構將繼續調高在中國的配資比例。

投中信息創始人陳頡認為，目前私募市場呈現這樣的趨勢：私募股權投資基金的募資波動性有所降低，一級市場更趨理性;募資端的馬太效應凸顯，前十大私募基金公司的募資規模占整個市場募資規模的65%左右;私募股權投資基金呈現規模化發展，投資日趨專業化;外資私募機構持續加碼中國市場。

引導基金方興未艾

在私募股權基金市場更趨理性的情況下，政府引導基金異軍突起。投中研究院統計顯示，截至今年6月底，國內共成立1311只政府引導基金，政府引導基金自身總規模達19694億元。政府引導基金母子基金群(含引導基金規模+子基金規模)總規模約為82271億元。2012年至2018年期間，政府引導基金數量增加1092只，復合年均增長率為39.09%;設立引導基金自身總規模增加17971億元，復合年均增長率為68.74%。與2015年和2016年的高速增長相比，2018年及今年上半年政府引導基金的數量和自身總規模增速有所放緩。

政府引導基金常見的運作模式有5種：一是委托地方國有資產經營公司或政府投資平臺公司負責引導基金的管理運作;二是委托地方國有創投企業負責引導基金管理運作;三是委托外部專業市場化管理機構負責引導基金管理;四是成立獨立的事業法人主體作為基金的管理機構;五是成立引導基金管理公司或者由公司制引導基金自行管理。

北京市科技創新基金副總經理陳濤認為，政府引導基金應更多側重發揮引導作用，引項目源過來，而不是代替作用。以北京市科技創新基金為例，即引導社會資本投向高端的硬技術，引導投向前端的原始創新，引導北京的高精尖產業化項目落地。

不過，業內專家表示，也要注意政府引導基金發展中的挑戰和問題。在激勵機制方面，引導基金管理團隊的激勵機制有待進一步規劃和落實，以避免優秀管理人才流失;在退出方面，基金估值方式不一，賬面價值高但現金返回比率低，子基金存在退出延期現象;在基金管理方面，引導基金投資決策效率有待提高，基金績效高頻機制有待進一步細化落實，基金對產業的帶動作用不達預期等。

把握科創板機遇

今年境外市場基金退出業績表現一般，國內科創板市場讓部分私募基金管理人眼前一亮。中國證券投資基金業協會會長洪磊介紹，截至今年9月30日，共有33家公司登陸科創板，其中私募股權基金投資31家科創板公司，共有320只產品參與投資，投資本金達189.76億元。私募基金累計投資于境內未上市未掛牌企業股權、新三板企業股權和再融資項目數量達10.75萬個，為實體經濟形成股權資本金6.03萬億元。

投中研究院院長國立波認為，科創板的落地將有力促進科技創新類企業的發展和私募股權投資基金投資邏輯的轉變。私募基金的關注點加速從商業模式創新，轉變為聚焦研發驅動的科技創新和原始創新。未來，生物醫藥、新一代信息技術、高端制造等硬科技領域，有望誕生更多的科創“獨角獸”企業以及科創“瞪羚”企業，它們將成為推動我國更高質量發展的生力軍。

展望未來私募基金的發展，國立波表示，今后，在激勵體系方面，要繼續提高私募基金管理人的薪酬待遇，完善跟投機制;在返投比例方面，在有條件情況下，建議適當放寬對子基金返投比例認定范圍要求，吸引更多社會出資人參與;在估值方面，應繼續完善建立子基金估值體系，根據不同子基金的發展階段選擇估值方式;在績效考評方面，選用專業第三方對子基金開展績效評價，及時跟進子基金的運營和治理情況;在容錯機制方面，進一步細化并落實引導基金容錯機制。