受債市持續(xù)震蕩影響，2019年下半年以來，債券型基金的平均凈值增長率已連續(xù)3個月下滑。從最新數(shù)據(jù)來看，10月債券型基金的平均收益率僅約為0.01%，逼近0收益。若從最近10個交易日來看，平均收益更是虧損0.03%。就在市場悲觀之際，11月5日，央行宣布MLF利率下調，隨之當日國債期貨也迅速拉漲，站在當下時點，年內債券牛市行情能否繼續(xù)延續(xù)?債基又該如何投資?也備受市場關注。

MLF利率下調

債市短期提振

11月5日，央行發(fā)布公告稱，當日開展MLF操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為一年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。當日不開展逆回購操作。

民生銀行首席研究員溫彬表示，此次對到期MLF等量投放操作，表明央行繼續(xù)堅持穩(wěn)健貨幣政策，確保市場流動性合理充裕。同時，下調一年期MLF利率5個基點，是去年4月以來首次下調該政策利率，表明央行發(fā)揮貨幣政策逆周期調節(jié)作用，對于降低實體經(jīng)濟融資成本、穩(wěn)定和擴大內需具有積極作用。

而受MLF利率下調影響，債券市場也相應上漲。公開數(shù)據(jù)顯示，自央行消息發(fā)出后，國債期貨快速拉漲，午后持續(xù)保持強勢，臨近尾盤漲幅進一步擴大。截至當日收盤，十年期主力合約漲0.38%，五年期主力合約漲0.18%，兩年期主力合約漲0.12%，一改此前震蕩下跌的趨勢。

債市的回升也助推當日債券型基金的業(yè)績上揚。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，11月5日，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的2351只債券型基金(份額分開計算，下同)中，僅有82只產(chǎn)品的收益為負，占到總數(shù)的3.49%。平均凈值增長率更是高達0.1%，為10月以來單日最高收益率。

收益表現(xiàn)疲軟

債基下半年“跌跌不休”

央行此次的調整行為，也給近期震蕩的債市帶來“一縷陽光”，讓不少投資者開始關心，今年上半年債牛是否或有望持續(xù)。

事實上，不同于上半年債市的一片向好，今年下半年以來債券市場利率不斷上行，牛市情緒也逐漸轉為悲觀，受此影響，債券基金整體收益率也開始走低。數(shù)據(jù)顯示，7-9月的債基平均收益率分別為0.59%、0.54%和0.23%，10月債券型基金的平均凈值增長率僅約為0.01%。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，10月以來，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的2759只債券型基金中，多達1281只產(chǎn)品單月虧損，占到總數(shù)的46.43%。若從10月22日-11月4日的最近10個交易日來看，債券型基金的平均收益率更虧損了0.03%。可以看出，在下半年債市震蕩承壓的背景下，債券型基金整體的收益率也“跌跌不休”。

長量基金資深研究員王驊表示，10月債市的調整主要圍繞著豬肉價格快速上行引發(fā)的結構性通脹、10月LPR報價維持不變以及10月未進行TMLF操作，除了豬肉價格由市場供給因素影響外，其余兩個變量均由貨幣政策態(tài)度決定。當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出經(jīng)濟下行疊加結構性通脹的特征，央行的最終目標中，穩(wěn)增長和控通脹出現(xiàn)沖突，增加了貨幣政策決策難度，10月央行的一系列操作讓市場認為在轉型期，貨幣政策大概率會保持定力。

不過，受益于下半年股市整體表現(xiàn)較好，兼具股性和債性的可轉債基金以及部分增強債基收益較佳。其中，浙商豐利增強債券以10月3.84%的凈值增長率，排在債券型基金同期業(yè)績首位。同時，長盛可轉債A/C的收益率也分別達到2.62%和2.61%，排在第二位和第三位。另外，申萬菱信可轉債、中銀轉債增強債券A/B等部分產(chǎn)品的單月收益率也超過2%。

震蕩市難改

關注信用債基配置機會

那么，此次MLF利率的下調是否意味著債券市場重新迎來機會，債券型基金收益率逐步抬升呢?在業(yè)內人士看來，并沒有那么簡單。

招商基金固定收益投資部人士認為，此次MLF利率下調更多的是體現(xiàn)出在穩(wěn)增長的大環(huán)境下央行引導實體經(jīng)濟利率穩(wěn)步下行的政策取向。對債券市場投資者而言，此次降低MLF操作利率緩解了之前對央行貨幣政策因通脹而收緊的擔憂情緒，對債市整體偏正面，但MLF的等量續(xù)作、TMLF本年內首次沒有續(xù)作也表明當前在銀行間市場上央行沒有投放增量資金，這表明通脹對貨幣政策的寬松節(jié)奏制約并沒有真正消除，對債券市場的利好有限。

摩根士丹利華鑫基金指出，MLF利率下調，打消了市場對通脹帶來政策收緊的顧慮，表明穩(wěn)增長在當前處于更重要的位置。通脹是近期債市最大的擾動因素，由于9月以后豬價持續(xù)上漲，創(chuàng)歷史新高，引發(fā)較強的通脹預期，市場已經(jīng)形成一定擔憂情緒。MLF利率下調一定程度上消除了恐慌心理，讓市場保持理性。

不過，對于債券市場的后市表現(xiàn)，摩根士丹利華鑫基金認為，近期債市調整較多，本次MLF利率下調顯示貨幣環(huán)境仍處于對市場的呵護期，政策不會輕易轉向。“我們需要理性看待通脹壓力與經(jīng)濟壓力并存的現(xiàn)狀，預計年內債市繼續(xù)延續(xù)振蕩走勢，趨勢性不強。”

在具體的產(chǎn)品配置方面，王驊建議，由于MLF利率下行，在產(chǎn)品選擇中可以選擇配置一定利率倉位的、擅長波段交易的基金產(chǎn)品。但是本次利好到底能夠兌現(xiàn)多少還不能夠確認，建議還是以信用債基為主。可轉債基金方面，年內轉債有兩次不同程度的上漲，但目前轉債的溢價率整體處在歷史中位，市場缺乏明顯的機會，可能以震蕩行情為主，把握結構性的機會;年內轉債供給將繼續(xù)加速，轉債市場將再次面臨擴容，因此主要關注轉債的α配置機會。

北京商報記者 蘇長春 劉宇陽