上周五，滬深300ETF期權、股指期權獲準上市。消息一出，引發資管行業高度關注。公募、私募等各方參與者都忙碌起來。相關基金公司立刻投入，開始進行研究、籌備、宣傳等一系列工作。有著相關投資經驗的私募基金則開始研究新的投資策略。

各路資管機構積極籌備

上周五，期權擴容消息公布，被業內認為是較大受益者之一的華泰柏瑞基金就忙開了，做研究的做研究，擬報告的擬報告，搞宣傳的搞宣傳，保障運營的做籌備……有的員工甚至加班到凌晨一點。隨后的整個周末，華泰柏瑞300ETF的基金經理柳軍幾乎都處于緊張加班中。“期權是很復雜的東西，必須抓緊時間好好學習研究。”他說。

“擴大股指期權試點消息公布之后，我們立即投入各項工作的落實。”另一受益機構嘉實基金相關人士告訴記者。

不僅是直接相關的基金公司，整個行業都在為參與期權投資積極籌備。海富通量化投資部基金經理助理紀君凱向記者表示，他們公司的量化團隊在研發利用滬深300指數期權對沖的絕對收益策略。

私募基金更迅速地進入備戰狀態。思勰投資合伙人吳家麒告訴記者，這幾天一直在研究討論基于新期權的投資策略。

券商和期貨公司也沒閑著，券商周末便已發出相關研究報告，期貨公司人士則透露，他們第一時間就開始了研究和推廣。

將形成期權交易體系化

嘉實基金相關人士分析，即將推出的滬深300ETF期權可以提供精細化的投資工具，對投資者具有重要意義。首先，由于期權具有杠桿性，投資者買入期權開倉僅需繳納權利金便可獲得期權權利，由此降低資產配置成本。其次，期權可以實現非對稱的風險對沖。投資者持有現貨同時買入看跌期權，在下跌的同時不喪失上漲空間。此外，期權還能為波動率交易等復雜策略提供可用工具。

吳家麒認為，此前場內僅有上證50ETF一個期權品種，期權策略較為單一。現在增加了三種滬深300指數相關期權，這就可以形成一套期權體系，實現跨品種、跨期限的多種投資策略。“對于期權投資者而言，此次擴容可以說是構建起了一套立體的期權系統，大大增加了各種期權策略應用的可能性。”

弘毅遠方的基金經理周鵬告訴記者，對于公募基金而言，期權的使用僅限于套保，且套保范圍較為有限。因此，期權標的的擴容對于公募基金投資的整體影響并不大。但標的擴容對機構資金尤其是外資的流入具有積極作用。

周鵬認為，期權本身是一項重要的投資工具，可以通過不同的期權組合實現現貨、期貨市場無法實現的策略。他舉了一個例子，假設有投資者判斷某種外部因素對市場影響較大，但又很難確定這種影響對短期市場走勢是利好還是利空，他就可以同時買入一個看漲期權和一個看跌期權。這樣，只要市場出現大幅波動，無論漲跌都可以盈利。周鵬認為，三個期權的推出是順應市場需求之舉，將為機構投資者帶來更多的策略和機會。

柳軍介紹，期權與期貨不同，期貨是比較簡單的線性關系，可以通過做多或做空實現中性對沖策略。但相對期權而言，期貨的風險管理還比較初級，比如在對沖掉Beta風險時，指數上漲的收益也被對沖掉了。因此，利用期貨管理風險對擇時的要求比較高。而期權是非線性的，投資者可以利用期權表達對市場的各種看法，而不僅是簡單的看漲看跌。對未來市場做任何判斷，如指數向上向下都有可能、但波幅不大，或者上漲幅度有限、指數波動率下降等，都可以利用期權構建出組合。

柳軍還表示，期權有不同方向不同執行價的各種合約，能夠組合的策略更加豐富。除了幾種主要的投資策略外，風險偏好比較低的資金可以通過不同品種和不同合約構建的套利組合，獲取套利機會。套利交易也是期權的重要功能，低風險投資者可以通過期權交易來完成“類保本”、“絕對收益”策略。配合不同投資者的不同投資需求，期權與期貨、現貨乃至于其他期權之間可以構建出豐富的投資策略。

針對常用的期權投資策略，紀君凱表示，買入ETF基金，同時備兌賣出看漲期權是一個適合個人投資者的策略。在熊市和震蕩市中，備兌賣出策略可以產生持續穩定的現金流，增厚ETF基金的持有回報。此外，紀君凱預計，未來基金公司在新發量化對沖型基金的投資范圍中增加股指期權和ETF期權的可能性很大。證券時報記者 朗月行