近期監(jiān)管層紛紛出手規(guī)范ETF換購，助力業(yè)務(wù)長期發(fā)展，獲得市場各方點贊。

此次監(jiān)管層出手主要是針對ETF換購帶來的兩大弊端。第一是，ETF超比例換購或?qū)е翬TF凈值大幅偏離基準(zhǔn)，損害持有人利益。監(jiān)管層出手要求ETF換購規(guī)模不可超過成份股在指數(shù)中的權(quán)重。第二大弊端是，上市公司股東借道ETF換購減持，監(jiān)管層要求換購要遵守上市公司股東減持的相關(guān)規(guī)定。

實際上，股票認(rèn)購是ETF特有的發(fā)行方式，投資者可在募集期使用單只或多只ETF標(biāo)的指數(shù)成份股認(rèn)購ETF份額。這樣有利于減緩直接減持對市場的沖擊，也有助于擴(kuò)大股票型ETF規(guī)模，吸引更多中長期資金通過投資ETF入市。

這是一項常規(guī)業(yè)務(wù)，為什么會變得復(fù)雜而充滿爭議?究其成因，背后既有少數(shù)上市公司股東想借道減持的意愿，也有少數(shù)基金公司為了吸引機(jī)構(gòu)投資者、做大ETF等業(yè)務(wù)規(guī)模的動力。

不規(guī)范運作可能會影響持有人利益。早在2013年就出現(xiàn)過這一情況。當(dāng)時有基金公司大比例接受客戶以股票換購ETF份額，導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)明顯偏離，中小投資者遭受損失，招致了監(jiān)管層的嚴(yán)厲處罰。這背后體現(xiàn)的正是監(jiān)管層將中小持有人利益放在首位的紅線意識。

將持有人利益放在首位，始終是基金公司運營發(fā)展的基石。對基金公司來說，ETF換購或許能帶來短期可觀規(guī)模，但影響到基金的正常運作就可能影響持有人利益，必然“自毀口碑”，長期看得不償失。

一位ETF基金經(jīng)理就表示，基金公司不應(yīng)在新基金發(fā)行時，讓單一個股占比過高，這會暴露基金運作的風(fēng)險敞口。同時，基金公司有拒絕質(zhì)地較差的上市公司股票換購的權(quán)利，當(dāng)出現(xiàn)上市公司質(zhì)地較差的情況時，基金公司應(yīng)該敢于“用腳投票”。若單一個股占ETF比重過高，基金公司就不應(yīng)在發(fā)行期間向中小投資者宣傳現(xiàn)金認(rèn)購，避免ETF在建倉期與指數(shù)之間跟蹤誤差較大，損害中小投資者利益。

當(dāng)前正是權(quán)益基金大發(fā)展的好時機(jī)，ETF作為重要的投資工具也迎來發(fā)展的春天。此次監(jiān)管層出手規(guī)范ETF換購業(yè)務(wù)，正是為了規(guī)范市場各方行為，正本清源，保障ETF合規(guī)健康發(fā)展，維護(hù)證券市場正常秩序。證券時報記者 方麗