盡管2019年以來(lái)美股迭創(chuàng)新高，對(duì)沖基金卻未能交出一份令投資者滿意的答卷。

Eurekaedge最新數(shù)據(jù)顯示，2019年美國(guó)對(duì)沖基金的平均回報(bào)率為6.96%，即便是業(yè)績(jī)最出眾的多空策略股票型基金，平均回報(bào)8.64%，也大幅跑輸標(biāo)普500指數(shù)28.9%的漲幅。

這引發(fā)了大量投資者在2019年底贖回份額。

Eurekaedge統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年全球投資者從對(duì)沖基金撤資額高達(dá)1318億美元，撤離的資金很大部分流向ETF等被動(dòng)型投資產(chǎn)品。

“對(duì)沖基金高昂的管理費(fèi)與不佳的業(yè)績(jī)回報(bào)形成反差，投資者感到不滿。相比而言，低費(fèi)率且投資策略透明清晰的ETF產(chǎn)品受到歡迎，它們能讓投資者以較低成本分享美股的牛市紅利。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

他不無(wú)擔(dān)心地表示，若對(duì)沖基金持續(xù)跑輸美股漲幅，資金撤離在2020年將愈演愈烈。

對(duì)沖基金正陷入資產(chǎn)規(guī)模縮水困境。比如約克資本管理公司(YorkCapitalManagement)決定在2019年底前暫停約20億美元信貸機(jī)會(huì)基金的份額贖回，等待基金清盤時(shí)再返還資金;南帕斯資產(chǎn)管理公司(SouthpawAssetManagement)則承諾先返還投資者約55%的資金贖回額度。

誤判行情引發(fā)投資者用腳投票

2019年對(duì)沖基金之所以大幅跑輸美股，主要因?yàn)樗麄冨e(cuò)誤判斷美股牛市行情即將終結(jié)。

2019年初，LouisBacon、JeffreyVinik等資深對(duì)沖基金經(jīng)理均直呼，美股估值過(guò)高、貿(mào)易局勢(shì)吃緊令美股上市公司盈利能力下滑、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大、美股上市公司回購(gòu)股票力度趨于縮減等因素，使美股面臨資產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。

因此多家對(duì)沖基金在投資策略方面趨于保守。但盡管美股一度出現(xiàn)明顯回調(diào)，但在多數(shù)時(shí)間里，仍走在刷新歷史新高的軌跡上。比如標(biāo)普500指數(shù)年度漲幅超過(guò)28%。

特別是，2019年眾多對(duì)沖基金不但跑輸無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率，甚至在牛市行情里出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。

eVestment數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月底，對(duì)沖基金連續(xù)八個(gè)月遭遇投資者撤資，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最長(zhǎng)撤資時(shí)間紀(jì)錄。截至2019年11月底，從對(duì)沖基金撤離的資金達(dá)815.3億美元。

“就連LouisBacon、JeffreyVinik等資深對(duì)沖基金經(jīng)理都不得不采取基金清盤，退隱江湖，可見整個(gè)對(duì)沖基金日子相當(dāng)難過(guò)。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)。

由于2019年11個(gè)月投資業(yè)績(jī)不漲反跌8%，約克資本管理公司遭遇巨額資金贖回，因此其暫停約20億美元信貸機(jī)會(huì)基金贖回，直接啟動(dòng)基金清盤。

“事實(shí)上，基金清盤更多是一個(gè)幌子。基金管理人希望用時(shí)間換空間，通過(guò)未來(lái)一段時(shí)間有效操作讓業(yè)績(jī)收復(fù)失地，屆時(shí)投資者的態(tài)度或許會(huì)發(fā)生改變。”一位熟悉美國(guó)對(duì)沖基金操作的業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

“對(duì)沖基金的主要價(jià)值是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投資者認(rèn)為美股牛市行情短期內(nèi)不存在太大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們就不需要對(duì)沖基金的幫助。”上述業(yè)內(nèi)人士坦言。

對(duì)沖基金白榆資本(WhiteElmCapital)2019年以來(lái)投資回報(bào)達(dá)28.73%，但基金創(chuàng)始人伊奧里奧(Iorio)卻認(rèn)為當(dāng)前是結(jié)束投資的最佳時(shí)機(jī)。

牛市行情ETF更受青睞

大量從對(duì)沖基金離場(chǎng)的資金，迅速投向ETF等被動(dòng)投資型產(chǎn)品的懷抱。

eVestment數(shù)據(jù)顯示，2019年凈流入美國(guó)ETF等被動(dòng)投資型產(chǎn)品的資金達(dá)3260億美元，僅次于2017年的4761億美元。

就ETF品種而言，2019年美國(guó)固定收益類ETF產(chǎn)品資金凈流入1354億美元，說(shuō)明投資者在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易局勢(shì)緊張環(huán)境下，更需尋求穩(wěn)健的投資回報(bào);受益于2019年下半年美股持續(xù)創(chuàng)新高，股票型ETF2019年底資金凈流入額達(dá)1300億美元;全球股票類ETF吸金能力稍顯落后，全年凈流入324億美元。

ETF產(chǎn)品備受資金追捧，貝萊德、先鋒等資管機(jī)構(gòu)成為大贏家。比如先鋒基金旗下美國(guó)全市場(chǎng)基金VTI與標(biāo)普500指數(shù)基金VOO兩款ETF產(chǎn)品，分別獲得153億、124億美元的資金凈流入。

相對(duì)低的費(fèi)率(平均管理費(fèi)不到0.5%/年，對(duì)沖基金2%/年)，相對(duì)透明清晰的投資策略(掛鉤一籃子行業(yè)板塊龍頭企業(yè)股票或股指)，以及較高的交易流動(dòng)性，是ETF獲得青睞的主要原因。

“對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)慘淡，也帶來(lái)了‘神助攻’。它打破了投資者認(rèn)為對(duì)沖基金低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的既有印象。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)。目前他們正在研發(fā)低波動(dòng)率的股票型ETF產(chǎn)品，重新吸引投資者。

“我們發(fā)現(xiàn)到一個(gè)有趣現(xiàn)象，對(duì)沖基金更適合在股市震蕩行情中存活發(fā)展，ETF則在單邊牛市行情里更受到青睞。2020年美股可能持續(xù)牛市行情，對(duì)沖基金可能更沒(méi)有用武之地，ETF則更受追捧。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)。過(guò)去5年，對(duì)沖基金清盤倒閉數(shù)量已超4000家，成為美股過(guò)去10年大牛市的犧牲品。