本報記者 易妍君 廣州報道

“養老保障第三支柱”近一段時間頻頻刷屏，養老金融也成為金融機構長期戰略布局之一。作為養老第三支柱的重要組成部分，養老目標基金(以下簡稱“養老FOF”)2019年，養老FOF交出了第一份完整年度的成績單。伴隨著第五批養老目標基金的問世，截至目前近80只養老目標基金獲批。

雖然目前投資者對養老目標基金的認可度有限，但基金公司布局養老FOF的熱情不減，并持續看好這一市場的發展空間。中歐預見養老2035基金經理桑磊在接受《中國經營報》記者采訪時表示，作為同時具有FOF、養老、持有期、下滑曲線或目標風險等多重創新的產品，養老FOF自首只產品運作一年多以來，已經取得了不小的成功，也在投資管理、產品運營、渠道合作、養老理念宣傳推廣等方面積累了眾多的經驗和教訓。“相信養老FOF的發展前景廣闊，稅延政策有望成為驅動養老目標基金爆發式發展的催化劑。”他強調道。

另一方面，部分普通FOF(除養老主題外的其他FOF)產品的業績表現開始嶄露頭角，基金公司資產配置能力的比拼漸入佳境。

平均收益率11.99%

2018年9月13日，國內首只養老目標基金成立，正式拉開了養老FOF的帷幕。截至2020年1月15日，全市場36家基金公司共成立了64只養老FOF。自養老FOF誕生以來，其業績表現就備受市場關注。尤其是較早成立的一批養老FOF的業績表現，直接影響著后續市場信心。

統計數據顯示，截至2019年12月31日，14只(不同份額，分開計算)有可比數據的養老FOF，其2019年度平均收益率為11.99%。其中，2019年表現最好的3只基金，中歐預見養老2035三年A、南方養老2035三年A和華夏養老2040三年，回報率分別為18.54%、15.69%和12.62%。同時，前兩只基金在各自同類排名中，分別位列第一名。

分類別來看，2019年，上述成立于2018年下半年的14只養老FOF中，10只養老目標日期FOF的全年收益率均超過10%;4只養老目標風險FOF中，僅有泰達宏利泰和養老的全年收益率超過10%，其他3只基金的凈值增長率在6.28%8.16%之間。

對于中歐預見養老2035目前的業績表現，桑磊表示“符合預期”。談及該基金成立之初的運作情況，桑磊記憶猶新，“2018年四季度，基金成立初期，基金風險承受能力較低，在投資上嚴格控制組合風險，同時結合市場判斷，快速配置固定收益資產，按照資產配置紀律小幅建倉權益資產，充分利用股債之間的對沖效用，基金實現了穩健起步”。

至于2019年以來的管理過程，他談到，2019年初，基金風險承受能力提升，權益市場投資機會顯現，結合基金安全墊、風險承受能力和市場判斷，基金組合快速提升了權益資產配置比例，通過資產配置把握住了權益市場的機會。2019年二季度至今，權益資產投資比例圍繞下滑曲線基準小幅變動，在資產配置比例適度調整的基礎上，借力可轉債、新股打新等細分資產策略的投資機會和品種選擇，挖掘超額收益。

與此同時，成立較晚(2019年上半年)的養老FOF也頗有后來居上的態勢。截至1月10日，華夏養老2045三年A、嘉實養老2050五年、大成養老2040三年A近6月的凈值增長率分別達到15.25%、15.18%和15.18%，這3只基金也是近6月來，漲幅排名前三的基金。

普通FOF方面，2019年，表現較好的前海開源裕源FOF、海富通聚優精選FOF和上投摩根尚睿FOF的凈值增長率分別達到43.61%、35.69%和21.80%。

全市場選基VS傾向自家產品

無論是管理哪類FOF，對基金公司的資產配置能力都是一種考驗。由于養老目標FOF與普通FOF在定位、運作方式以及選取所投子基金的標準等方面都存在一定差異。因此，管理這兩類基金的難點也不盡相同。

在桑磊看來，與普通FOF相比，養老目標日期基金的投資目標不同，是管理養老目標日期FOF的難點所在。一方面，養老目標基金是養老錢，需要在市場短期波動中適當控制風險，使得投資者的養老積累和長期投資更具可持續性;但同時，養老目標基金的終極投資目標是為投資者的老年生活提供保障，如果投資收益達不到預期，那就失去了投資養老目標基金的意義。只有足夠的投資收益率，再通過數十年的積累，才有可能避免未來個人養老資金不足的問題。

桑磊認為，養老目標日期FOF可以從長期、中短期、基金選擇三個層面進行投資考量，綜合考慮市場機會、長期投資目標、中短期組合波動性等，在實現長期投資目標的同時力爭控制基金收益的波動性。

前海開源裕源FOF基金經理蘇辛則表示，普通FOF在投資管理運作上更為靈活和多元化，投資目標較為多樣。不過，“前海開源裕源FOF由于是每日申購贖回的，對基金經理的流動性管理能力要求相對更高。”

相同的地方在于，無論管理哪類FOF產品，選擇子基金都是較為關鍵的一環。值得一提的是，目前來看，包括養老目標基金在內，不少公募FOF管理人都會把自家產品作為主要配置對象。

對于中歐預見養老2035主要投資中歐基金旗下產品的原因，桑磊解釋稱，中歐基金的主動投資管理能力較強，提供了較多長期業績優異且風格多元的優質權益基金可供選擇，此外選擇內部基金還有避免雙重收費、減少申贖費用、便于基金轉換調倉等優勢。

具體而言，在選擇基金產品時，桑磊會從基金產品、基金經理、基金公司等多方面進行評估，選擇能夠實現資產配置目標并且長期業績優異的子基金，不同子基金的投資風格保持適度均衡，避免風格配置過于集中，降低投資風險。

但也有FOF傾向于從全市場選基金。據蘇辛介紹，從全市場精選基金是前海開源FOF的重要特點之一。至于選擇基金的標準，“就主動管理型基金而言，選基金主要是以人為本，從基金經理的角度來選擇基金。主要看四種能力，基金經理的投資管理能力、穩定的投資風格、選股擇時能力以及風控能力。”她進一步解釋道。

市場回暖利好養老FOF首募

從存續基金的規模來看，市場對于FOF產品的接受程度仍處于初級階段。記者根據數據(三季報規模或成立規模)統計，截至目前，單只規模超過10億元的養老FOF占比不到5%;同時，近八成養老FOF的規模在5億元以下。此前，部分養老目標基金本身就是以發起式的形式成立。

有改觀的是，2019年權益市場回暖，明顯促進了養老目標基金的募集。2019年下半年成立的4只養老目標基金，合計募集規模接近90億元。而在2019年3月26日之前成立的18只養老目標基金，合計募集規模僅有68.01億元。

值得一提的是，2019年下半年成立的這4只養老目標基金均為一年期養老目標風險FOF。有業內人士指出，一年鎖定期的基金靈活性更好，更容易被國內投資者所接受。但后續規模情況，仍然有賴于這些基金的業績表現。

至于普通FOF，也有同樣的趨勢。2019年下半年成立的兩只FOF，合計募集規模達到80.53億元，且均為3個月持有期的產品。

蘇辛認為，在基金品種日漸豐富、A股又大起大落的情況下，FOF產品的推出和發展是大勢所趨，順應了市場的需求。在美國，FOF是比較成熟的產品，根據統計，FOF在美國公募的發行總量已經達到了1.7萬億美元，占到整個公募基金總量的10%。現在國內的公募基金大概是14萬億元，如果按10%算，應該有1.4萬億元的規模，可見公募FOF產品的發展空間是非常大的。

她進一步談到，只有公募基金大量發行FOF，把業績和口碑做好，FOF才能成為主流的投資品種，才能在資產配置方面起到關鍵的作用。

同時，蘇辛還提到，“FOF作為一個新事物，要獲得大多數投資者的認可和接受需要一定的時間，從業者需要耐心等待，做好業績和口碑，做好投資者教育工作，未來FOF一定會迎來較大的發展。”

對于養老目標基金，她表示：“養老目標基金的目的是實現資產的保值增值，要盡量保證本金的安全，FOF作為分散投資的品種與養老目標基金契合。對于公募基金市場而言，養老目標基金是一種新的投資品種，它投資目標明確、收益較為穩定、波動較小，符合低風險投資者的要求，未來發展前景和潛力巨大，可能會逐步發展壯大、成為規模較大的主流基金。”