中國(guó)基金報(bào)記者 任子青

今年以來，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)延續(xù)去年的火爆行情。截至1月17日，今年有19只可轉(zhuǎn)債陸續(xù)發(fā)行上市，由于賺錢效應(yīng)顯著，越來越多的投資者爭(zhēng)相涌入，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債具備“進(jìn)可攻、退可守”的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，目前是布局可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī)。

轉(zhuǎn)債上市首日平均賺19.9%

隨著可轉(zhuǎn)債投資不斷升溫，其上市表現(xiàn)也備受關(guān)注。截至1月17日，今年以來上市的19只可轉(zhuǎn)債上市首日均獲得較好收益，其中先導(dǎo)轉(zhuǎn)債上市首日漲幅最高，達(dá)33%，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年上市的19只可轉(zhuǎn)債的首日平均收益率達(dá)19.90%，相較2019年可轉(zhuǎn)債上市首日9.44%的平均收益率已經(jīng)翻倍。

對(duì)此，長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钫鼙硎荆瑲v史上可轉(zhuǎn)債上市破發(fā)案例很少，且目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)獲得資金流入，資金需求對(duì)轉(zhuǎn)債上市價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，打新收益仍將是轉(zhuǎn)債投資的有益補(bǔ)充。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率差異較大。如輝豐轉(zhuǎn)債、洪濤轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)173.77%、142.45%、130.97%，但與此同時(shí)，也有諸多可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股存在折價(jià)。

對(duì)此，楊哲表示，對(duì)不同溢價(jià)率的轉(zhuǎn)債所相對(duì)應(yīng)的操作策略也有所不同。對(duì)于很低或者負(fù)溢價(jià)的偏股型轉(zhuǎn)債，其價(jià)格跟隨正股波動(dòng)的彈性很高，可以作為交易型標(biāo)的把握正股的階段性上漲機(jī)會(huì);對(duì)于溢價(jià)率很高的偏債型轉(zhuǎn)債，其股性很弱，主要考慮其純債價(jià)值，或者作為防御性資產(chǎn)應(yīng)對(duì)股市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于溢價(jià)率介于偏股型和偏債型之間的均衡型轉(zhuǎn)債，則更能體現(xiàn)轉(zhuǎn)債的股債雙重屬性，具備“進(jìn)可攻、退可守”的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

目前是布局可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī)

可轉(zhuǎn)債的賺錢效應(yīng)持續(xù)推升公募可轉(zhuǎn)債基金的收益率，截至1月17日，大成可轉(zhuǎn)債、鵬華可轉(zhuǎn)債等7只基金年初至今的收益率均超過3%，遠(yuǎn)超同期其他債券型產(chǎn)品的平均收益率。同時(shí)，2019年也是可轉(zhuǎn)債大顯身手的一年。2019年至今，南方希元可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債A等區(qū)間業(yè)績(jī)均超37%，整體業(yè)績(jī)名列前茅。

楊哲表示，在可轉(zhuǎn)債投資中，要重視業(yè)績(jī)改善確定性和安全邊際，提高個(gè)券勝率。在正股基本面的研究上，優(yōu)選行業(yè)景氣持續(xù)向好、業(yè)績(jī)改善確定性高且估值合理的正股;其次，結(jié)合轉(zhuǎn)債價(jià)值和絕對(duì)價(jià)格，從中長(zhǎng)期配置價(jià)值和短期波動(dòng)角度去分析比較個(gè)券。另外，可轉(zhuǎn)債流動(dòng)性較差，把握其債性防御屬性，適時(shí)進(jìn)行左側(cè)的配置交易。

展望2020年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情，業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)各不相同。北京一位固收基金經(jīng)理表示，由于2019年轉(zhuǎn)債收益率較高，所以認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于偏右位置，投資者應(yīng)當(dāng)降低預(yù)期回報(bào)。短期來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大，但長(zhǎng)期來看在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)體量日益加大的背景下，流動(dòng)性會(huì)相對(duì)減弱，投資者應(yīng)注意回撤風(fēng)險(xiǎn)。