中國基金報見習記者 李玲

在經歷了去年下半年收益橫盤、甚至回撤后，近期市場中性策略出現回暖。根據私募排排網數據，市場中性策略指數從2019年11月跌幅收窄、自12月末以來整體明顯好轉，周收益率回到了去年一季度時期水平。

記者采訪多家量化和組合投資私募機構后獲悉，原因是之前限制市場中性策略發揮的市場調整、交易量和波動率大幅下降、對沖成本上升、股指期貨貼水收斂過快等因素，近期逐漸得到改善。

對于2020年市場中性策略，多家私募總體樂觀。市場中性策略收益是由超額收益和對沖成本兩部分構成，當前市場情況來看，對沖成本低，未來超額收益預期增加，均有助于市場中性策略表現。

明汯投資認為，對于流動性和回撤控制有一定要求的資金，市場中性產品依然是不錯的選擇。當前市場較為樂觀，對沖成本處于歷史低點，對未來市場中性產品表現有利。但投資人需要對市場中性產品的收益和回撤建立合理預期，增加對于股指期貨升貼水以及對沖成本概念的理解。

思勰投資表示，量化類策略最壞的時間已經過去了。市場中性策略的重要影響因素股指期貨的基差在近月合約已經持平，甚至時常出現升貼狀態，意味著對沖成本幾乎為零，這在歷史上來看是一個非常難得的時間窗口。而隨著12月份以來A股市場的上漲，成交量和波動率的逐步放大也使得市場中性策略的超額收益部分獲得了更好的收成。超額收益部分的增強和對沖成本的下降，會使得市場中性策略的業績逐漸走強。

除了股指期貨貼水情況回暖和市場波動率因素外，小叮當投資認為，之前增量資金擁擠在價量策略上導致超額收益被攤薄，在未來半年內也會轉暖。投資人和券商若沒有盈利，待半年封閉期過后，就會有一些資金選擇贖回，價量策略的超額收益又會出現。

此外，從策略自身來看，以高頻量價策略為特色的市場中性策略內部也會發生變化。

小叮當投資表示，現在有實力的私募都在開發基本面策略，不會全集中在價量策略上。疊加前述因素，總體來看，市場中性策略依然是一個常態可配置的、性價比高的、資金容量又大的投資策略，配置價量和基本面混合型的投顧優于純價量策略的投顧。

明汯投資認為，量化領域非常廣闊，中頻的價量策略和基本面量化策略都比高換手的日內策略有更多的容量和更不容易衰減的超額收益。量化機構需要持續增強自身的投研能力、招聘優秀人才，提升研究框架和對市場的理解。這也將是包括明汯投資在內所有量化機構未來幾年重點配置的方向。