中國(guó)基金報(bào)記者趙婷

春節(jié)后債市迎來(lái)不錯(cuò)的賺錢(qián)效應(yīng)。投資人士認(rèn)為這主要是受到疫情的擾動(dòng)，接下來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)維持震蕩格局。投資機(jī)會(huì)上，債市難言洼地，利率債空間有限，看好高等級(jí)信用債和被錯(cuò)殺的個(gè)券，轉(zhuǎn)債存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

銀葉投資首席策略官陳琦表示，市場(chǎng)受疫情導(dǎo)致的基本面惡化預(yù)期和資金面寬松情緒主導(dǎo)，短期迅速調(diào)整。目前點(diǎn)位上，市場(chǎng)進(jìn)一步下行空間不大，預(yù)計(jì)將維持震蕩格局。

瑞銀資產(chǎn)管理(上海)基金經(jīng)理樓超認(rèn)為，利率債的快速上漲主要來(lái)自市場(chǎng)恐慌情緒的一次釋放以及貨幣政策的提早，而非完全由基本面驅(qū)動(dòng)。樓超表示，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)債市的開(kāi)放，以及中國(guó)國(guó)債加入海外債券指數(shù)，利率債作為世界范圍內(nèi)少數(shù)的高等級(jí)高收益的品種，仍會(huì)繼續(xù)受到海外資金的青睞。

疫情給不少企業(yè)帶來(lái)沖擊，投資人士擔(dān)心這將導(dǎo)致信用債的違約率上升。對(duì)此，陳琦表示，短期沖擊，不會(huì)改變長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)因此在信用債投資標(biāo)的篩選上，高等級(jí)信用債仍是配置首選。行業(yè)及企業(yè)類(lèi)型上，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)及國(guó)企在疫情沖擊的影響下，獲得外部支持的力度可能更大，安全度更高。

樓超對(duì)信用債更為樂(lè)觀，認(rèn)為信用債將優(yōu)于利率債。一方面是政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的違約容忍度在下降;二是部分信用發(fā)行人將受益于政策放松，有效緩解現(xiàn)金流壓力;三是疫情發(fā)生加大政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，對(duì)企業(yè)違約帶來(lái)的社會(huì)影響容忍度下降。經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)信用債預(yù)計(jì)會(huì)吸引更多資金。

茂典資產(chǎn)表示，擇券標(biāo)準(zhǔn)上沒(méi)有大的變化。但受疫情影響較大的行業(yè)會(huì)更加謹(jǐn)慎，將企業(yè)現(xiàn)金流的考量放在更為重要的位置。

在把握投資機(jī)會(huì)上，投資人士認(rèn)為債市已經(jīng)難言洼地，利率債賺錢(qián)效應(yīng)不大，看好高等級(jí)信用債和被錯(cuò)殺的個(gè)券，轉(zhuǎn)債存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

陳琦表示，今年債券市場(chǎng)做超額回報(bào)仍比較困難。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)窄幅波動(dòng)，穩(wěn)健的貨幣政策相機(jī)抉擇，利率中樞略有下降。信用策略仍以票息為主，精選個(gè)券。隨著中高等級(jí)信用債絕對(duì)收益水平的下降和信用利差的收窄，票息保護(hù)已大幅收窄。信用下沉性?xún)r(jià)比仍不高，只剩下一些局部下沉的機(jī)會(huì)，比如房地產(chǎn)可繼續(xù)把握頭部企業(yè)，產(chǎn)業(yè)債中從基本面角度尋找一些景氣好轉(zhuǎn)的行業(yè)。此外，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

樓超表示，目前疫情仍未明朗，許多潛在風(fēng)險(xiǎn)未完全反映出來(lái)。加之降息后短端利率下行較快，海外利率再探低位，短期利率債操作仍維持收益率曲線做平。就絕對(duì)回報(bào)賬戶，則傾向中久期并保持一定靈活性。

在投資品種方面，樓超建議高配信用債。疫情后，信用利差會(huì)加速縮窄，收益率下行。同時(shí)，今年違約率也會(huì)低于前兩年，處置方案更為積極。行業(yè)方面，全年看好地產(chǎn)、龍頭民企。

茂典資產(chǎn)則表示，利率債作為目前收益較為確定的品種依然會(huì)受到市場(chǎng)追捧。但由于絕對(duì)收益太低，賺錢(qián)效應(yīng)不大。信用債方面，繼續(xù)關(guān)注利差收斂的板塊和受疫情影響較大被市場(chǎng)錯(cuò)殺的信用債。