中國基金報記者趙婷

打新收益帶火了可轉(zhuǎn)債，但不少私募人士擔心，現(xiàn)階段轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)處于價格和轉(zhuǎn)股溢價率雙高的環(huán)境，盡管上周隨著A股市場有所調(diào)整，但依然需要警惕估值泡沫、流動性沖擊后的下跌風險。

春節(jié)前后可轉(zhuǎn)債市場打新賺錢效應明顯，春節(jié)后股市的反彈也讓轉(zhuǎn)債市場一路走高，2月4日至2月25日15個交易日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲8.2%，之后隨著A股市場的調(diào)整開始下跌，可轉(zhuǎn)債估值水平過高引發(fā)投資人士擔憂。

銀葉投資基金經(jīng)理張沐東認為，當前轉(zhuǎn)債市場價格和轉(zhuǎn)股溢價率雙高，在大類資產(chǎn)比價當中性價比有限。牛市預期轉(zhuǎn)債機會成本下降和賺錢效應吸引了大量增量資金，無風險收益率下行的過程中債券型基金增厚收益訴求。當前市場仍需警惕估值泡沫、流動性沖擊后的下跌風險。

艾方資產(chǎn)表示，近期市場調(diào)整，可轉(zhuǎn)債估值也明顯回落。投資風險主要還是集中在市場波動上，轉(zhuǎn)債發(fā)行人整體基本面情況較好，信用風險較低，同時轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走熱，流動性風險也相較于前期有所下降。

睿郡資產(chǎn)則從近期市場震蕩中看到了配置機會。市場調(diào)整所導致的轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整，將帶來參與轉(zhuǎn)債市場的好時機，結(jié)構(gòu)性機會的把握是未來轉(zhuǎn)債投資的主線。

張沐東表示，對正股股價預期對轉(zhuǎn)債更具有指導性，一是尋找低估值的安全邊際，二是可以從負溢價轉(zhuǎn)債中尋找超額收益機會。

睿郡資產(chǎn)表示，在投資策略方面會選擇估值合理好公司的轉(zhuǎn)債，或者在行業(yè)低點時買入逆周期標的轉(zhuǎn)債。

艾方資產(chǎn)認為可轉(zhuǎn)債市場的賺錢效應將在今年繼續(xù)持續(xù)，量化可轉(zhuǎn)債策略將更具有吸引力。

再融資新規(guī)讓定增市場不斷升溫，可轉(zhuǎn)債市場也受到影響。有業(yè)內(nèi)人士擔心，這在一定程度上會影響可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，分流轉(zhuǎn)債規(guī)模。

過去幾年，監(jiān)管政策以及減持新規(guī)發(fā)生調(diào)整，定增市場大幅縮水。轉(zhuǎn)債市場成為再融資的重要方式，規(guī)模從2015年的1700億擴容到目前的4000億。

然而，再融資新規(guī)發(fā)布之后，部分上市公司調(diào)整再融資方式，用定增代替可轉(zhuǎn)債融資。

睿郡資產(chǎn)表示，再融資政策松綁會分流可轉(zhuǎn)債市場，或?qū)赊D(zhuǎn)債的發(fā)行形成部分替代效應，但可轉(zhuǎn)債本身仍然具有很好的投融資功能。同時，足夠大的存量市場里有足夠的多元化標的，有足夠的空間讓大家獲得一個好的收益。可轉(zhuǎn)債市場的風險收益比清晰，值得投資者重點關(guān)注。

張沐東直言，定增政策放松，一定程度上會沖擊轉(zhuǎn)債的供給和規(guī)模。但他強調(diào)，過去兩年轉(zhuǎn)債規(guī)模擴容，市場對轉(zhuǎn)債供需兩端的接受度都明顯提升，轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，部分退市轉(zhuǎn)債發(fā)行第二期。

艾方資產(chǎn)也對此表示，再融資新規(guī)之后，不同的公司將結(jié)合自身需求靈活使用多種再融資工具，對可轉(zhuǎn)債發(fā)行會有一定影響，但這種影響更多的是降低可轉(zhuǎn)債作為再融資途徑的比例，A股未來再融資規(guī)模仍有提升空間。