被廣泛報道的2020年“25萬億”基建計劃引發市場追捧，一邊讓市場立即聯想2008年“4萬億”基建大刺激，看準水泥、鋼鐵等“舊基建”概念，另一邊則是以5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等相關的基礎設施定義為“新型基礎設施建設”被廣泛關注，引起資金熱捧。

究竟新基建和舊基建的機遇在何方?哪些行業會更受益?中國基金報記者專訪了融通基金權益投資總監鄒曦、諾德基金總經理助理郝旭東、海富通公募權益投資部總監周雪軍、平安基金研究總監張曉泉、華商基金研究發展部副總經理童立、創金合信工業周期股票基金經理李游。

看好新舊基建投資機遇

中國基金報記者：如何看基建板塊投資機遇?

郝旭東：在經濟下行壓力較大的時候，擴大基礎設施建設進行對沖是有效果的。大規模基建投資下，無論是傳統的基建板塊，還是高技術、補短板的新基建所對應上市公司，均有希望受益于投資的增加，從而體現為上市公司利潤的增長，同時A股基建板塊估值基本在歷史偏低位置，在當前市場階段具備較優的性價比。

周雪軍：個人認為，基建板塊和貨幣信貸寬松度關聯較大，目前資金面較為寬松，預計基建板塊的機會還是有一定的持續性，但還需關注3月中下旬經濟壓力和復蘇力度如何，同時也要觀察具體的積極政策出臺情況。

張曉泉：基建托底經濟是對沖疫情沖擊的較好方式。從煤耗、發電、交運返程率等指標觀察，截至3月初產能和經濟恢復仍然較慢，繼而將對一季度經濟產生直接沖擊。預計后續政策組合拳將陸續出臺，除了基建投資力度加大之外，更加靈活的貨幣政策亦可期待。

就傳統基建來看，當前估值水平低且機構持倉低，在基建投資力度加大的背景下，安全邊際較高，具備一定的配置價值;就新基建來看，相關公司順應經濟轉型趨勢，成長性更好，重點關注5G基建、工業互聯網、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車及充電樁、大數據中心、人工智能等領域。

李游：經濟下行壓力加大，逆周期的基建投資肯定會加大力度，新項目審批會加快，建設周期會前置，但是基建投資發力的目的是托底經濟，并不會像4萬億那般大搞刺激，一是融資端有約束，二是大搞刺激并不利于長期經濟結構轉型。

另外，25萬億基建投資計劃并不會在2020年內建完，而是在未來很多年來建。總的來看，基建投資在未來2~3個季度集中發力，預期會改善基建相關板塊業績，但經濟結構轉型的長期趨勢會抑制傳統周期板塊估值，所以不要有過高的預期。

新基建的投資增速

會超過舊基建

中國基金報記者：5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等被市場追捧，如何看“新基建”的機遇?

鄒曦：對新基建的定義有三個方向：能夠帶來消費的投資，新興產業的基礎設施投資以及民生補課的投資。能夠帶來消費的投資：包括軌道交通、精準扶貧。新興產業的基礎設施投資：包括5G、特高壓、新能源汽車充電樁等。民生補課的投資：海綿城市、地下管廊等。由于新基建的啟動，這些周期核心資產的景氣超預期基本是可見的。在3月中旬全面復工以后，景氣度或將進一步的提升。同時，這些公司的盈利增長就有可持續性，估值或將超出目前個位數的水平。因此預計工程機械、重卡等一季報盈利數據或將出現增長。如果在疫情的沖擊下這些公司能夠盈利正增長，其業績的持續性、穩定性或將大幅提升。

郝旭東：2018年12月中央經濟工作會議首次提出了新型基礎設施的概念，其主要特征是高技術或補短板。從長期講，政策更多是減小經濟下行的斜率的同時推進經濟、機制改革，促進新經濟的發展，新基建為改變經濟結構提供基礎建筑支持，更符合未來的發展方向。政策和投資方向的調整，必然會從中長期對經濟、對股市形成全面影響。

周雪軍：在疫情給海內外造成沖擊的背景下，新型基建被監管層提升到一個高度。但相關的股票從年初以來漲幅較高。新型基建的長期趨勢值得看好，從短期來講，在高估值的背景下，投資方面需要更加注重細分行業和個股的篩選，真正優質的個股在長期還是可以走出來的，資質不好則未必。

李游：中長期來看，新型基礎設施建設的投資增速會明顯高于傳統基建，業績和估值角度都有提振，看好新基建的中長期投資機會。

童立：進入5G時代，我們的數據能力、在線設備的數量都會大幅提升，這也就意味著積累大數據基礎的提升。與之相伴的是數據中心、運算能力的提升與滲透，這些作為基礎核心底層，未來將會更加有力地推動人工智能時代的創新潮流，未來發展空間巨大。

新舊基建均有機遇

中國基金報記者：在大的基建概念下，您更看好哪一些行業或者板塊?

郝旭東：A股傳統基建長期估值處于底部位置，而此輪基建發力會顯著階段性提升上市公司盈利，增厚EPS，有助于業績和估值的提升，安全邊際較高，向下風險相對較小。

而新基建所對應的通信、云計算等板塊上市公司不光受益于此輪政府基礎設施投放，在即將到來的5G、智能化浪潮中也將面臨較優的增長前景，因此在投資此類品種時，更側重于這些公司是否具備核心技術、產品競爭力如何、以及判斷其對未來趨勢的理解和把握。同時，當前估值已不能說便宜，短期需要考慮性價比。

周雪軍：新基建和老基建都是值得關注的，在新基建領域，5G基站建設相關的股票股價已經到了比較高的位置、數據中心IDC機房也是如此，那么可以考慮向“管端云”的“端”去挖掘，比如智能手機是可以加大關注的方向，此外物聯網、工業互聯網市場前期關注度相對不高，也是現階段值得挖掘的方向。老基建方面，目前的估值水平在歷史上也處于中等偏高的，現在階段可以加大對建筑細分行業的挖掘，比如建筑設計、傳統基建龍頭、環保園林等方向。

張曉泉：可以均衡配置、兩手布局，但從成長性和持續性來看更傾向于新基建。傳統基建領域，重點關注水泥、工程機械、建筑央企及工業自動化等板塊。新基建領域，看好基站供應鏈、集成電路、新能源汽車等和新基建直接相關的板塊的投資機會。應用方面，看好消費電子、游戲和高清視頻及信息安全等細分領域的投資機會。

李游：我更看好新基建，新基建里面更看好5G基站、人工智能、工業互聯網和大數據中心，而特高壓和軌道交通長期來看投資難有進一步的增長。傳統基建里面，我更看好工程機械、重卡、水泥和防水等早周期行業。

更注重行業龍頭

中國基金報記者：如果投資者要布局基建概念，您認為應該如何參與較好?需要注意什么風險?

郝旭東：最終都要回歸到公司基本面本身，在投資的過程中，仍需注重把握風險的平衡，注重公司成長性及其對核心技術和產品的理解。目前時點處在業績密集披露期，市場已逐步趨于理性，個股業績的好壞將在很大程度上決定個股分化，好的公司將會走出獨立行情，差的公司將從哪里來到哪里去。前期漲幅較大的科技股，防范可能出現的業績預期落空的風險。

周雪軍：每個細分領域的競爭格局有很大差異，要注意因行業競爭引起的一些個股的風險。比如5G基站建設上游，參與企業已經比較多了，今年是5G建設高峰期，更需要關注行業競爭激烈后，一些個股面臨的風險。傳統基建領域，建材、水泥等價格也處在歷史上的中等偏高位置，一旦出現需求不達預期的情況，可能也會有一定的風險。

張曉泉：當前融資端依然有很多約束，要提防2020年的基建總量增長低于預期的風險。具體而言，地方政府隱性債務擴張受限、土地財政收入放緩、經濟下行稅收承壓，導致廣義財政收支偏弱，將對基建投資規模形成約束。

就新基建板塊來看，需要甄別符合產業趨勢的細分領域，以及具備中長期價值的成長標的。這對于機構投資人來講更具優勢，可通過布局科技基金的形式來實現。

李游：新基建可以挑選5G基站、人工智能、工業互聯網和大數據中心等幾個行業的龍頭公司做長線布局，投資過程中淡化估值，重點考量龍頭公司的長期競爭力，因為長期競爭力能夠消化當前的高估值。

傳統基建同樣建議長期布局工程機械、重卡、水泥和防水等早周期行業的龍頭公司，風險主要是基建投資低于預期，以及海外疫情擴散導致短期全球市場下跌。中國基金報記者方麗