再融資新規的發布讓沉寂已久的定增市場再度活躍，提前鎖價成為定增主流定價方式，高折價率吸引了眾多投資者。在業內人士看來，隨著定增業務競爭加劇，項目平均折扣率受到壓縮，管理人的選股以及風險控制等專業能力也就顯得尤為重要。

高折價率有望提高定增收益

定價制度的放松是新規激活定增市場的一大原因。一般來說，折價收益是定增收益最穩定的來源。

新規下定價定增受到青睞。根據新規，定價定增的基準日可以為董事會決議公告日、股東大會決議公告日、發行期首日，同時進一步提高定價折扣空間，發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，而此前規定為90%。有業內人士表示，高折價率方案有望提高定增收益，吸引眾多投資者參與定增。

“目前A股市場處于低位，也是折價投資參與的好時機。”華東一家券商資管人士認為，定增市場整體收益率與同期中證500指數漲跌幅基本一致，從過去15年的市場風格演變數據來看，中證500指數未來幾年很有可能重新戰勝滬深300指數。

興證資管相關人士表示，2020年競價類定增預期收益率可能走高，隨后賺錢效應可能會吸引更多資金入市爭奪優質項目，收益可能逐步降低，屆時對投資者的投研能力、資源整合能力要求會更高。此外，定價類定增可能更多流入資本市場，該類定增原來主要參與者為產業資本，新政后上市公司會選擇來資本市場尋找投資者參與其定價類定增。

Wind數據顯示，2006年至今，定增市場累計收益率近42倍，年均復合收益率31%。在14年中有12年都取得了正收益，僅2011年、2017年為負。

分階段來看，2015年之前，定增市場年均復合收益率高達45%;2016年~2018年，受定增規則修改、大股票占優市場風格影響，定增收益率處于低谷期;到了2019年，定增市場收益開始觸底反彈，全年平均收益達22%。

投資定增要考慮這些因素

上述興證資管相關人士表示，再融資新規發布，對定增市場來說，從投資端、融資端都是利好。投資端，流動性、收益潛力預計將有所提升;而融資端，融資難度大幅下降。

不過，定增市場規模、收益潛力增長的同時，競爭也將加劇，因此，定增項目的挑選顯得尤為重要。安信證券策略團隊指出，要著眼于公司的長期價值和基本面，重視潛在風險評估，特別是商譽減值風險和股權質押風險等，避免落入“高估值、高商譽、高承諾”陷阱。

“我們投資定增項目，著重考慮的是標的業務可持續性、空間、發展的質量等基本面方面的阿爾法。盡管定增市場大環境在好轉，我們也不認為每個項目都會賺錢，這些都是需要專業的投資眼光去遴選的。”浙商資管私募權益投資部相關負責人表示，定增市場是個每年1.7萬億的市場，比IPO市場大幾倍，未來發展空間毋庸置疑，但考驗的是投資管理機構的風險控制能力，項目識別能力。

上述興證資管相關人士也表示，當定增市場資金供需趨于平衡，甚至參與資金過多的時候，項目的平均折扣率會受到壓縮，屆時差價帶來的安全墊也將變薄，定增股票二級市場的表現就將成為影響定增投資收益率的重要因素。“到那個時候，管理人的選股能力、擇時能力就需要經得住市場考驗。”中國基金報記者章子林