“2019年是公司生死攸關的一年”，這是湖南紅宇耐磨新材料股份有限公司(下稱紅宇新材，300345.SZ)3月24日披露的2019年報中的一句話。年報數據顯示，該公司在2019年扭虧為盈，終止了此前已連續兩年虧損的趨勢，扭虧的同時，也脫離了退市風險。

《投資時報》研究員注意到，從凈利潤4796.95萬元的數據看，紅宇新材業績似乎還不錯，僅略低于2012年上市當年凈利潤數據，但仔細研究可見，這一不錯的盈利，成色卻有點“潮”——由計提壞賬準備轉回與政府補助構成的高達6954.30萬元非經常性損益是2019年扭虧為盈的關鍵，這6954.30萬元是同期凈利潤的1.45倍，而更能反映真實盈利能力的扣非后凈利潤，依舊維持虧損。

如此尷尬又蹊蹺的情形引發深交所下發年報問詢函，對紅宇新材是否調節利潤規避暫停上市提出質疑。

《投資時報》研究員留意到，紅宇新材披露的第一季度業績預告，預計2020年1至3月凈利潤為虧損170萬元至220萬元，去年同期為盈利254.25萬元。對一季度重回虧損，紅宇新材稱，受新冠肺炎疫情影響，公司及客戶未及時復工復產，收入減少，利潤下降。

非經常性損益成扭虧關鍵

年報顯示，紅宇新材2019年實現營業收入1.23億元，同比增長17.89%，凈利潤為4796.95萬元，同比增長116.82%，實現扭虧為盈。此前的2017年、2018年，該公司凈利潤連續兩年虧損，根據創業板相關規定，若連續三年虧損，公司將直接退市，這也是紅宇新材年報表述“2019年是公司生死攸關的一年”的重要原因。

值得重視的是，2019年紅宇新材扣非后凈利潤為虧損2157.34萬元，同比增長89.63%。

數據還顯示，2017年至2019年，紅宇新材扣非后凈利潤連續三年虧損;同時，2017年、2018年非經常性損益均為負值，而2019年的非經常性損益為6954.30萬元，是同期凈利潤的1.45倍，在營收還在歷史低位徘徊時，非經常性損益成為2019年扭虧為盈的關鍵因素。

針對紅宇新材依靠高額的非經常性損益取得2019年盈利，從而避免因連續三年虧損而退市的尷尬情形，深交所在3月27日下發年報問詢函，要求紅宇新材對年報所存的10個方面問題進行解釋說明和進一步披露。

年報數據顯示，紅宇新材2019年非經常性損益的主體由計提壞賬準備轉回，以及政府補助這兩項構成。

2018年末，紅宇新材對應收深圳雙十科技有限公司、深圳市銀浩自動化設備有限公司、深圳眼千里科技有限公司的7467.59萬元預付股權轉讓款計提壞賬準備4136.87萬元，原因是“預計無法全部收回，公司已通過法律途徑凍結部分資產”。2019年，紅宇新材因轉回上述壞賬準備形成收益4136.87萬元，占凈利潤(4796.95萬元)的比例達到86.24%，可以說，這一轉回的會計處理成為2019年凈利潤的“壓艙石”。只是這一凈利潤主要來源是來自一年內對上述三家公司預付股權轉讓款計提壞賬準備又轉回，這一會計處理是否合理?如果現在轉回具有合理性，那么一年前的2018年計提壞賬準備是否謹慎合理?

在2018年已經巨虧時再進行此項計提，如今轉回成為2019年盈利的關鍵，此時合理的疑問是：是否在調節利潤規避暫停上市?

在非經常性損益另一項主要來源的政府補助方面，2019年紅宇新材收到政府補助2268.57萬元，同比增加772.47%，計入當期損益的金額為2196.39萬元，占凈利潤的比例為45.79%;2017年、2018年計入當期損益的政府補助金額分別為62.93萬元、174.88萬元，與2019年相比均有量級上的差別，而且對當期凈利潤幾無影響。

2019年政府補助資金為什么大幅增加?是否合理?是否具有可持續性?

《投資時報》研究員注意到，對2019年業績的原因，紅宇新材在年報中總結了4點，其中一為“加強應收賬款管理和回收”。此外，在年報中，對未來謀求進一步轉型升級的具體措施中，紅宇新材也提到，“持續專注經營效率優化、成本挖潛深入、現有存貨資產盤活、應收賬款清收等經營管理舉措”。

實際上，受下游行業不景氣及客戶回款周期影響，紅宇新材應收賬款、存貨約一直維持在高位，不斷對其正常經營產生不利影響。數據顯示，截至2019年末，應收賬款余額為5591.52萬元，占總資產的比例為9.60%，較年初降低了6.22個百分點。同期，存貨余額為5296.18萬元，占總資產的比例為9.09%，僅比年初下降0.73個百分點。

值得留意的是，紅宇新材2019年應收賬款期末原值為9247.30萬元，減值準備金額3655.78萬元，但2019年計提減值準備金額為605.56萬元，計提比例相對較小。

存貨方面亦存在計提比例較小的情況。年報數據顯示，2019年末紅宇新材存貨賬面余額為6384.94萬元，本期計提跌價準備133.31萬元;存貨報廢損失118.34萬元，2018年為3608.36萬元，同比下降96.72%。為什么存貨報廢損失大幅減少?由此衍生看，存貨跌價準備計提是否充分?

研發費用大降73%

企查查顯示，紅宇新材的主營業務為在礦山、水泥和火電行業推廣高效球磨綜合節能技術、綜合解決方案，以及可控離子滲入(PIP)技術的產業化推廣。

自2012年上市以來，紅宇新材的收入和盈利規模持續下降，這與“下游行業火電、水泥、氧化鋁及鐵礦行業持續不景氣，行業市場規模較小”有關。

從數據看，2017年、2018年兩個凈利潤虧損年度里，營業收入均同比下降，同比下降幅度分別達到23.94%、30.81%。2019年紅宇新材營業收入雖然同比增長17.89%，但營收體量仍然比2017年還少2800萬元左右，還遠未回復元氣，比上市之初的2012年，以及另一個營收高點2015年度要少近一半。

從數據對比看，2019年紅宇新材的營收比2017年少，但凈利潤卻遠超2017年，除了非經常損益數據異常，在主要產品毛利率、費用方面的數據都有不同于前兩年的表現。

紅宇新材主要產品中，磨球產品、傳統襯板產品2019年的毛利率同比分別上升39.31、22.46個百分點，毛利率同比如此大幅上升是否合理?

年報數據還顯示，2019年，紅宇新材銷售費用為937.75萬元，同比減少33.07%，系調整營銷費用方案，減少銷售費用開支所致;管理費用為2716.05萬元，同比減少35.77%，系加強費用控制，減少非必要支出，上期部分資產報廢，記入管理費用的折舊減少。此外，財務費用為408.99萬元，同比增速為4.07%，三費的總和共4062.79萬元。

2019年紅宇新材營業收入同比增長17.89%，而銷售費用、管理費用卻大幅下降，為什么?是否合理?

但或許是為了力保盈利，紅宇新材在2019年將一項費用大幅消減，這將削弱其未來發展潛力。數據顯示，2019年紅宇新材投入的研發費用為1031.02萬元，同比下降73.15%，占營業收入的比例僅為8.38%。值得一提的是，在2018年巨幅虧損年度，紅宇新材投入的研發費用達到3840.22萬元，占營業收入的比例為36.72%。紅宇新材2019年研發費用出現大幅降低是否具有合理性?

紅宇新材過去一年的股價走勢

數據來源：Wind

終止重大資產重組

《投資時報》研究員注意到，此前被紅宇新材視為提高公司持續盈利能力而啟動的一項重大資產重組最近被公司終止。

2019年11月，面臨暫停上市風險的紅宇新材啟動了重大資產重組程序。今年1月2日晚間，紅宇新材披露了此項重大資產重組的草案。重組草案顯示，紅宇新材擬通過發行股份及支付現金的方式購買深圳鉑睿智恒科技有限公司(下稱鉑睿智恒)75%股權，交易金額為6.31億元，增值率達到977.54%。同時，此次交易紅宇新材將形成5.75億元巨額商譽。交易對手方承諾，2019年至2021年鉑睿智恒的業績分別為凈利潤不低于7000萬元、9100萬元、1.18億元。

紅宇新材在2019年3月完成了控制權的變更，并在2019年4月完成了管理層的換屆。此項收購鉑睿智恒75%股權的重大資產重組，被視作新實控人給紅宇新材帶來的新變化。

公開資料顯示，鉑睿智恒是移動互聯網服務及智能終端軟硬件整體方案提供商，主營業務為智能終端的一體化設計、應用分發、APP安裝、廣告推廣等移動互聯網服務。鉑睿智恒2017年、2018年、2019年1月至7月分別實現營業收入6562.08萬元、8228.45萬元、6220.84萬元;凈利潤3016.83萬元、3985.19萬元、4003.09萬元。

針對此項收購的高溢價，業績若未來收購標的經營情況未達預期，可能對上市公司經營業績產生不利影響等情形，深交所曾在1月8日向紅宇新材下發重組問詢函，對鉑睿智恒的持續盈利能力、財務經營狀況以及交易方案設計進行問詢。

1月16日，紅宇新材對重組問詢函進行了回復，并對重組進行了修訂和補充。

但兩個月后，這項自策劃開始僅5個月的重大資產重組戛然而止。

3月18日，紅宇新材披露了終止重大資產重組事項的公告。紅宇新材指出，由于受到新型冠狀病毒引起的肺炎疫情的影響，鉑睿智恒預計完成2020年及2021年業績承諾存在重大不確定性，公司與重組相關方審慎研究，決定終止本次發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項。

紅宇新材為正在進行中的重組按下“終止鍵”，2019年憑借非經常損益勉強取得盈利，未來的利潤增長來源又來自何方?(記者李浥塵)