近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》(以下簡(jiǎn)稱《公募基金投資新三板指引》)，自發(fā)布之日起實(shí)施。這也意味著，新三板引來(lái)源頭活水，公募基金參與路徑再添一程。

以公募“破局”

新三板流動(dòng)性有望提升

事實(shí)上，公募基金對(duì)新三板市場(chǎng)并不陌生，此前公募基金在新三板市場(chǎng)參與投資的都是專戶產(chǎn)品，部分專戶產(chǎn)品的投資收益不盡人意。有公募基金經(jīng)理在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)道：“流動(dòng)性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，而精選層的推出有望為新三板估值體系及流動(dòng)性帶來(lái)新的變化。”

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前允許公募基金投資新三板精選層股票，有助于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)交易活躍度。

博時(shí)基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“精選層的推出，引入了連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，發(fā)行與承銷制度以及信批要求等與A股接軌，開戶門檻降低至100萬(wàn)元，而且有了轉(zhuǎn)板機(jī)制的安排，預(yù)計(jì)流動(dòng)性相比過去有大幅提升。總體而言，流動(dòng)性溢價(jià)和轉(zhuǎn)板溢價(jià)將使得精選層公司具備較好的投資價(jià)值。”

粵開證券研究院新三板研究負(fù)責(zé)人殷越告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“后續(xù)精選層的流動(dòng)性和價(jià)值公允性有望提升，估值水平也將向A股公司靠攏，基本實(shí)現(xiàn)精選層轉(zhuǎn)板上市的無(wú)縫銜接。政策紅利下，新三板對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力增強(qiáng)，引導(dǎo)新三板市場(chǎng)健康發(fā)展。”

流動(dòng)性指標(biāo)

成基金選股重要指標(biāo)

總體來(lái)看，基金公司主要關(guān)注點(diǎn)集中在流動(dòng)性指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)選擇三大方面。以招商基金為例，招商基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“目前公司主要從考察流動(dòng)性指標(biāo)、中小市值公司特有風(fēng)險(xiǎn)因素、行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等角度，對(duì)新三板擬進(jìn)入精選層的個(gè)股進(jìn)行研究和跟蹤，儲(chǔ)備投資標(biāo)的。”

流動(dòng)性方面，當(dāng)前新三板的成交額呈現(xiàn)向“頭部”集中的情況，對(duì)新三板觀測(cè)流動(dòng)性的指標(biāo)除了換手率、成交量、成交額等常規(guī)指標(biāo)以外，還需觀察個(gè)股的股東戶數(shù)、交易天數(shù)、交易連續(xù)性等指標(biāo)。市值相對(duì)較大，股東人數(shù)較多，公眾持股比例較大的新三板掛牌企業(yè)可能具有較好的流動(dòng)性，交易價(jià)格“失真”的可能性更小。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面。根據(jù)招商基金測(cè)算，新三板中市值3億元以下的公司居多，市值10億元以上的公司僅380家左右。招商基金告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“在投資小市值公司時(shí)，需要特別考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)的可持續(xù)性和發(fā)展趨勢(shì)、客戶是否過于集中、管理層能力及團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、大公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)行業(yè)的影響、流動(dòng)性問題等。”

在經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，建議主要從毛利率、凈利潤(rùn)，核心技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)力，供應(yīng)商及客戶關(guān)系，持續(xù)盈利能力，定價(jià)依據(jù)及公允性等角度評(píng)估公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和投資價(jià)值，尤其要注意防范投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)惡化出現(xiàn)退板的風(fēng)險(xiǎn)。此外，要從應(yīng)收賬款占收入比、壞賬計(jì)提、大客戶集中度等角度綜合評(píng)估被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

“另外，還可從主營(yíng)業(yè)務(wù)出發(fā)，考察公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否單一，并結(jié)合行業(yè)地位考察投資標(biāo)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，行業(yè)方面優(yōu)先考慮投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，尤其是A股稀缺的優(yōu)質(zhì)賽道龍頭公司。”招商基金表示。

基金公司

有的忙布局有的在觀望

對(duì)于當(dāng)前公募基金公司在新三板投資上的布局規(guī)劃情況，《證券日?qǐng)?bào)》記者從20余家基金公司處了解到，公募參與新三板投資的情況涇渭分明。

多家大型基金公司提前組建新三板研究團(tuán)隊(duì)、目前正積極籌備新產(chǎn)品，等待產(chǎn)品獲批。博時(shí)基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“博時(shí)自投研一體化改革以來(lái)，從TMT和新能源組、大健康組、高端裝備等投研小組抽調(diào)30人左右的團(tuán)隊(duì)，對(duì)包括新三板掛牌公司在內(nèi)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型公司進(jìn)行重點(diǎn)研究，目前投研人員已經(jīng)做好了投資新三板的準(zhǔn)備。”

招商基金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“公募基金獲準(zhǔn)投資新三板，有利于新三板行情進(jìn)一步走強(qiáng)。但獲批不意味會(huì)有巨量資金立即進(jìn)入新三板，公募基金是否成為新三板主力還有待觀察。公司正在積極研究，探索和把握其中的投資機(jī)會(huì)，參與新三板投資的同時(shí)仍需重點(diǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和中小市值公司價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好投資人的利益。”

也有不少基金公司暫時(shí)沒有新三板布局打算，幾乎不涉及相關(guān)投資業(yè)務(wù)。“我們關(guān)于新三板的相關(guān)產(chǎn)品方案還在商討中，目前尚未形成具體的產(chǎn)品方案。”“我們暫時(shí)不會(huì)發(fā)行新三板公募產(chǎn)品。”“暫時(shí)沒有相關(guān)負(fù)責(zé)團(tuán)隊(duì)。”“我們還在研究中。”多家基金公司對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者如是說(shuō)。

從行業(yè)整體布局情況來(lái)看，粵開證券研究院新三板研究負(fù)責(zé)人殷越告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“政策催化下，預(yù)計(jì)上半年將有多家公募基金籌備上報(bào)新三板基金產(chǎn)品。”

一旦首批新三板基金產(chǎn)品正式獲批，公募將為普通投資者打破新三板投資的高門檻，為普通投資者“搭橋”助力。“個(gè)人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗(yàn)層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個(gè)人投資者門檻已經(jīng)降至100萬(wàn)元，新三板精選層的投資流動(dòng)性得到相當(dāng)程度的初步保障。未來(lái)包括QFII等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入值得期待。”東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。(記者王思文)