就像一位名不見經傳卻突然爆紅的素人，“固收+”基金近來受到避險資金的追捧，是創新還是營銷噱頭?

市場風云變幻，“后浪”更新迭代。

從來不缺熱點的公募基金，近期刮起了一股“固收+”之風。縱觀公募發行市場，從一級債基、二級債基、偏債混合型基金到養老FOF，不同類型的基金都被冠以“固收+”的標簽進行售賣。

乘勝追“基”的基金公司亦不在少數。被公募爭相布局的“固收+”產品到底是什么?為何加，加什么，怎么加?

“固收+”概念走紅

“固收+”基金就像一位名不見經傳卻突然爆紅的素人，市場對于這類產品沒有明確的定義，在Wind等第三方數據平臺上也查無此類。

“確實很難定義和分類。”上海一家公募基金市場人士告訴《國際金融報》記者，“固收+”更多算是一種營銷概念。

什么樣的產品可以被貼上“固收+”的標簽?業內人士眾說紛紜。

在博時基金看來，“固收+”策略產品是指通過主投較低風險的債券等固定收益類資產構建一定的基礎收益，同時輔以小部分權益資產來增強收益，并滿足一定回撤控制要求的基金。

“這類產品形態比較豐富，一級債、二級債、偏債混合型、FOF等基金分類中都存在‘固收+’類產品。”濟安金信基金評價中心研究員張碧璇在接受《國際金融報》記者采訪時表示，為了簡化比較，可以將基金資產中固收倉位不低于60%的產品都歸類為“固收+”。

“業內對此定義并不清晰。”海富通基金認為，“固收+”不一定就是固收產品升級，而是對標固收產品的風險收益特征，在承擔一定風險的前提下，提供更多收益的可能，產品形式上并不強調必須以債券資產作為底倉。

顧名思義，“固收+”的“+”就是指增強收益。具體怎么“加”?上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千向記者解釋，“固收+”增強收益的手段或策略，通常是指加上一定比例的打新、定增、股票投資、CTA(商品交易顧問)、量化等。

三大“幕后推手”

“‘固收+’的繁榮，是化繁為簡的約定俗成，是眾多小嗓門聚集之后的大合唱同一首歌。”大成基金首席FOF研究員王群航如此點評“固收+”的走紅。

他指出，“固收+”并非新事物，而是把原來分散在各處的產品，統稱為一個約定俗成、通俗易懂、大家都愿意接受的新名稱，并且還有一種很時尚的感覺。如此一來，原先多種多樣的發聲，變成了現在的一種聲音，于是就顯得很“熱”。

“理財凈值化是長期驅動力。”金鷹基金絕對收益投資部總經理林龍軍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，利率市場化“最后一公里”提速，疊加利率快速下行，貨幣市場利率進入“1時代”，固收產品必須有“+”，才能滿足傳統的理財需求。此外，基金公司在“+”領域本身具備先發和比較優勢。

海富通基金認為，“固收+”之所以受到市場追捧，是長中短多方面因素共同作用下的結果：

從長期看，居民財富向資本市場轉移是大勢所趨，“固收+”更契合這類資金的訴求。過去二十年，大量儲蓄資金沉淀在傳統理財市場，享受“高收益、低風險”的理財紅利。但這一模式在新時期已經難以為繼。

從中期看，市場利率顯著下行，利好權益市場，A股市場尚處于3000點以下的歷史相對較低位置，長期投資價值凸顯。對于投資者來說，此時適當配置權益類資產的性價比較高。從政策鼓勵的角度看，多層次資本市場建設是一項中長期任務，推動長線資金入市能夠形成一個多方受益的正向循環，“固收+”策略也契合了這一理念。

從短期看，受新冠疫情影響，一季度全球各類資產均波動較大，出于避險的訴求，很多資金都涌入了“固收+”產品，追求攻守兼備的配置策略。

“加法”怎么做

“固收+”產品的優勢并不在于高收益，而是在于其投資組合的風險管理和回撤控制，能夠有效改善投資者參與凈值型理財產品投資時，面對收益不確定性的投資體驗。

從風險收益特征來看，“固收+”產品適合風格較為穩健，不滿足于純債類產品收益率，希望在適當提高風險承受能力基礎上追求更高收益的投資者。

張碧璇強調，“固收+”產品業績的關鍵絕不僅僅在于“+”的部分，更是要求基金管理人能夠做到合理的大類資產配置，以及日常的精細化管理。

“‘固收+’策略的關鍵在于負債端管理、收益預期管理以及風險管理。”林龍軍指出，具體表現不在于資產端的爆發力或者相對業績的領先性，更多是長期超越同期理財的穩定性、持續性、可復制性。

在當前市場環境下，“固收+”產品的“加法”怎么做?

林龍軍認為，可以從兩方面著手：負債端引導客戶正視波動的兩面性，敢于擁抱適度的波動，換取更高的收益;資產端尋找以時間為友的資產，可轉債和股票領域目前屬于現階段高勝率資產，重視盈利向上或者估值提升順暢的行業或股票。

博時基金固定收益總部研究組負責人、研究組總監王申的看法是，當前“固收+”組合的債券投資部分比較適合以信用債為底倉，適度通過長久期利率債進行波段操作，堅守“票息為王”的策略。

警惕“+”變“-”

市場越狂熱越要保持理性。“固收+”產品在增強收益的同時，也意味著風險提高。

“這對基金管理人在大類資產上的主動管理能力提出了更高要求，尤其是‘+’策略中掛鉤的風險資產。”張碧璇提醒，如果盲目迎合投資者追漲市場熱點導致下行風險過大，會侵蝕固收部分收益造成虧損。

海富通基金認為，“固收+”產品的使命在于：能夠在嚴格控制回撤的基礎上，努力滿足傳統的理財型投資者需求。無論有沒有債券類資產作為底倉，優秀的“固收+”產品在中長期業績表現上，應該是一條相對穩定同時又有可觀斜率的漂亮曲線。

換言之，“固收+”策略的風險在于：沒有做好回撤控制和風險預算管理，風險暴露較大，甚至可能會做成“固收-”。

“固收+”基金的另外一個短板在于：產品范圍可能包括多空策略的絕對收益基金、二級債基、偏債混合基金等，這些基金屬于偏穩健的產品。與權益類基金相比，這類基金收益彈性較小，尤其在牛市中，收益率可能不如權益類產品。