資金市場利率持續下行，貨基收益率跌破2%，銀行理財收益率在4%以上的也不多。相比之下，信托產品收益率雖有下行，但仍處在較高位置，大型信托公司產品目前銷量走俏，供不應求。門檻一般100萬元起，低于300萬元的都難以預約到。

“我們的產品一直賣得不錯，現在更是如此。不久前，一款額度為1.75億元的房地產信托產品15分鐘賣完，還有投資者沒有搶到，有5100萬元資金在排隊。”一家行業頭部信托公司人士對第一財經稱。

不過，信托業內分化更加劇烈。一些中小信托公司開始掉隊，產品募集金額和數量大幅減少。例如，5月初至今，新時代信托就處于歇業狀態，還沒有發售新的信托產品。

信托銷售分化加劇

集合信托產品仍是較好的投資之一，在市場利率下行較為明顯的情況下，信托依舊保持了較高的收益率。“目前，產品賣得非常快，很多額度都不夠用，投資者若出100萬、200萬元都要排隊，300萬元起投才能搶購到一些好的項目。”一位頭部公司信托人士稱。

當前，集合信托產品的年化收益率保持在7%以上。用益信托研究員喻智稱，從長期來看，雖然受貨幣政策持續寬松、經濟增長持續承壓、企業融資需求收縮影響，集合信托平均預期收益率預計將繼續呈現下行的趨勢，但仍有優勢。

一位北京地區信托人士對第一財經表示，2019年初，機構和個人資金相對寬裕，出現過一段時間信托銷售潮。與去年不同的是，當下信托產品走俏的原因在于，根據疫情對信托公司展業的影響來推斷，信托公司目前在項目儲備上處于相對窘迫的狀態，疊加監管趨嚴，“資產荒”的問題影響依舊存在，產品供不應求的情況或許會持續一段時間。

從發行情況來看，4月集合信托產品發行規模出現小幅下滑。第三方數據顯示，截至4月30日，4月共計發行集合信托產品2142款，與上月同時點相比減少14.78%，發行規模2091.05億元，環比減少18.70%;從成立情況來看，4月共計成立集合信托產品2285款，環比減少6.35%，成立規模1871.27億元，環比減少12.05%。

頭部信托公司優勢比較明顯，強者更強。4月，集合信托市場中有8家信托公司繼續保持前十的地位，排名第一的與排名第十的信托公司之間募集規模相差近10倍。

一些中小信托公司開始掉隊。例如，在5月初，新時代信托出現了暫停發售新產品的情況。公司官網上“財富商城”空蕩蕩，沒有任何新發產品的信息。記者多次撥打新時代信托財富熱線，也無人接通。

一位信托人士對記者表示，之前，新時代信托做了不少資金池產品，當前監管對資金池產品規定較為嚴格，這是其暫停新業務的原因之一。另外，當前信托額度被壓降得比較多，新時代信托能力較弱，找不到合適的底層資產。

新時代信托成立于1987年1月，前身為包頭市信托投資公司，2003年經銀監會核準重新登記并更名為新時代信托投資股份有限公司，2009年6月，經銀監會批準更名為新時代信托，并換領新的金融許可證。2016年8月，公司注冊資本增至60億元。

數據顯示，截至2019年年底，新時代信托總資產為93.58億元，總負債為7.42億元，當年實現凈利潤1.50億元，同比下滑60%。

閉眼買信托的時代過去了

信托業務分為固有資產和信托資產，雖然相互隔離，但二者又密切相關，其中，固有資產不良率的高低反映出信托公司的風控能力強弱。

第一財經記者統計發現，在今年5月發布的2019年年報中，山西信托、四川信托、新華信托、新時代信托、華宸信托、浙金信托、中建投信托、華寶信托、吉林信托、昆侖信托等10多家信托公司的不良率超過10%。

其中，一些信托公司的固有業務不良率超過20%，例如，華宸信托在去年不良率為39.26%，中糧信托不良率為35.48%，四川信托不良率達到22.21%等。

信托業協會數據顯示，2019年四季度末，信托行業風險資產規模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。風險項目數量也有逐步上升的趨勢。2019年四季度末，信托業風險項目為1547個，較三季度增加242個，較2018年末增加675個。從環比看，2019年四個季度，風險資產規模的環比增速分別為27.39%、22.74%、32.72%和25.14%，環比增速在四季度有放緩趨勢。隨著風險的充分暴露，預計信托風險資產規模變化將將趨于平穩，行業整體風險也將逐步從發散進入收斂狀態。

2017年之前，信托風險資產率雖有波動，但多數時候維持在0.8%以下，2018年小幅上升至0.98%，2019年末則大幅上升至2.67%。2020年春節之后，不少信托公司產品出現違約，估計今年上半年風險資產率更高。

“信托行業具有較強的順周期特征，隨著宏觀經濟下行壓力和疫情的影響，信托行業的風險會在今年下半年進一步暴露。過去信托項目出現風險，信托公司會用固有資金進行兌付，而當下不少信托公司固有業務自身難保，難以挪用資金填補信托業務的漏洞。投資者在購買信托產品時，除了關注收益之外，更需關注項目本身，關注底層資產狀況。買者自己承擔風險的日子已經來了。”一位信托分析人士對記者表示。