一直以來，銀行理財產品以“收益穩、風險低、又兼具一定流動性”備受穩健型投資者的青睞，而在資管新規“打破剛兌、凈值化管理”等新要求下，是否意味著投資者將要告別此類“好”產品呢?

實際上，首先需要明確的是，在銀行理財發展的過程中，很多產品干擾了風險資產的合理定價，通過“剛兌”將風險資產的真實價值隱藏起來，實則埋下了系統性風險發生的隱患。讓金融市場走向正規，才能真正保障投資者的利益。

其次，此次資管新規正式版的出臺，有一些條款如過渡期等，較原來的征求意見稿有所放松，但銀行理財仍需要在過渡期內有序壓縮存量業務規模，逐漸擺脫原先的舊模式。業內人士指出，資產新規帶來的影響才剛剛開始。

傳統產品規模壓縮

根據新規第二十九條，過渡期(即至2020年底)內，存量產品所投資的未到期資產，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。

在銀行方面，已有銀行作出反應，表示針對存量產品進行“限額發售”。如平安銀行的和盈滾滾系列、智慧滾滾系列，已采取了限額發售，每日數量有限。該系列產品期限分為30天、60天和90天，起購金額分別為5萬元及20萬元，其預期收益率高于“寶寶類”產品。然而，該產品的資金門檻也相較于一般理財產品有所改變，用戶首次購買的起購金額為5萬元，再次購買同一產品，則僅需1000元起購。

中小銀行優勢降低

一直以來，在銀行理財產品的收益率方面，小銀行相比大銀行更有優勢。由于背后對接的一般為非標或通道資產，且投資者也有剛兌的預期，風險因素未充分反映，因此，投資者往往傾向于購買收益率更高的小銀行理財產品。

然而，在新規之下，銀行新發的理財產品中有一部分將轉型凈值型產品，小銀行“高收益”的優勢未必會繼續存在。云峰金融指出，對于凈值型產品，沒有以投研為核心的資產管理能力，將很難獲得高收益，這其中顯然大機構更具有優勢。

保本產品難有替代

此前，資管新規在征求意見稿中就已經提出，金融機構不得在表內開展資產管理業務，銀行表內保本理財將成為歷史。那么，此類產品是否會換一種形式存在，如最近頗受關注的結構性存款是否可以完全替代保本產品呢?答案是否定的。

中金固收團隊的分析指出，結構性存款實際上已經成為保本理財的替代品，但是無法做到完全替代。首先，銀行開展結構性存款業務需要有金融衍生品的經驗和相應資格，而部分銀行并不具備相關資質及產品開發能力;其次，結構性存款的回報仍有一定波動風險，于普通投資者的接受度弱于保本理財。

非標產品拉長期限

新規第十五條指出，為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品期限不得低于90天。資產管理產品直接或者間接投資于非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日。

其實，此前的新規征求意見稿中，就有相關規定，規定出臺后，市場上陸續出現了一些“超長期”的理財產品，目前，此類產品的數量也在逐漸增加。數據顯示，銷售截止日期在5月8日至17日期間的封閉式銀行理財產品中，期限大于1年的共有17只產品，預期年化收益率在4.7%~5.6%。舉例而言，這些產品中，中銀平穩-智薈系列產品(五年期月分紅)委托期達到1825天，南京銀行珠聯璧合(三年穩鑫1號保本)的期限為1092天，等等。

此外，在流動性問題上，此前征求意見稿在關于資管產品的抵押融資問題上，禁止持有人進行杠桿操作，而本次的正式版則只限制金融機構進行杠桿操作，但允許個人和企業金融資管產品質押融資。也就是說，放寬了個人對理財產品的質押、轉讓的要求，這也有利于提升產品的流動性。

在新規出臺以后，銀行順應轉型趨勢，可能會加速發展貨基產品。中金固收研究團隊預測，銀行理財憑借其渠道和流動性優勢將大力發展類貨基業務。尤其是其并不受公募貨基的諸多限制，比如期限、資產類型和機構占比等。如果貨基的機構免稅、T+0贖回等優勢不再，難免將遭遇銀行理財類貨基的沖擊。不過，與此同時，銀行貨基產品不能進行成本估值、門檻一般為5萬元則為其劣勢。

收益計算尚待細則

新規明確了理財產品凈值化的會計核算方式，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。正式稿中也給出了可以采用攤余成本法核算的情況，但是條件較為嚴格，必須為封閉式管理產品，即產品期限要在90天以上，同時滿足投資資產為持有至到期或沒有活躍市場報價。所謂“攤余成本法”計算收益的方式，即類似于目前大多數貨幣基金的方式，將產品到期收益攤到持有期的每一天。

然而，由于現行基金公司的貨基大部分是開放式的產品，因此不滿足新規中使用攤余成本法的條件，而應該按照會計準則要求，進行凈值計量。不過，銀行理財是否可以發行攤余成本法的類貨基產品?這一點目前并未明確，有待未來的細則進一步補充說明。

凈值型產品出新招

根據資管新規，新發行的銀行理財產品不應留存超出預期收益率的投資收益，而要明確核算規則，并將管理費之外的投資收益全部給予投資者。也就是說，在產品沒有了預期收益率、投資者自擔風險的同時，也可能獲得理財產品的超額收益。

對此，眾多銀行開始嘗試凈值化產品，在收益的分配上，也進行了創新。有凈值型產品設計了向下不收管理費、向上收益分成的機制。如興業銀行的一款凈值型產品，其業績分成的方式為：產品到期年化收益率低于最低業績基準，則不收取投資管理費;如高于最高業績基準，則對于超額業績報酬收取一定比例的投資管理費。

最后，對于投資者而言，舊有的理財觀念也應逐步更新，走向成熟，告別購買理財產品“只看收益率和發行機構、而不關心產品具體投向和說明條款”的時代。

未來，對于低風險產品的投資者而言，如不想冒任何風險，需放棄一定的超額收益，選擇儲蓄國債、貨幣基金或T+0理財，或是門檻更高的大額存單;如可承擔一定風險，則需放棄一定的流動性或安全性，選擇銀行凈值型理財、“超長期”封閉式產品或債券基金等金融產品。陳悅