上周五，醞釀已久的《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)發布，待正式稿出爐，此前宣布擬設立的銀行理財子公司將進入正式籌備期，銀行理財子公司面世指日可待。

一位公募基金經理感慨，公募基金是資管新規下發展前景最好的細分行業之一，這一切將隨著銀行理財子公司入局發生巨變。不過，也有基金公司人士認為，消除牌照差異本就是資管新規用意所在，基金公司更應該著眼于修煉內功，提升公司的相對比較優勢。

多項標準看齊公募

公募理財產品銷售起點降至1萬元的理財新規剛剛落地，銀行理財子公司“征求意見稿”進一步將門檻取消，這也是公募基金行業成立20年來，在1萬元以下的大眾理財市場上，第一次有競爭對手“敲門”。

梳理“征求意見稿”可以發現，銀行理財子公司的多項擬設定標準與現行的公募基金已無差異。例如，在公募理財產品投資股票和銷售起點方面，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品、通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票，且不設置理財產品銷售起點金額。

銀行理財子公司的銷售渠道也進一步放寬，產品可以通過銀行代銷，也可以通過銀保監會認可的其他機構代銷。銀行理財子公司也引入公募基金目前執行的風險準備金制度，按照理財產品管理費收入10%計提風險準備金;同時，還要求理財子公司遵守凈資本相關要求，具體規則另行制定。

在資管新規影響下，此前已有13家銀行發起設立資管子公司，擬出資額度在10億至80億元之間。

本就處在充分競爭的行業，面對新的競爭者，公募基金公司人士也比想象中坦然。

上海一家基金公司產品部總監分析，既然都是做公募，取消理財產品購買門檻，對銀行而言也更為公平。對于基金公司而言，應該更多地考慮在同等約束條件下如何提高投資能力。不過，目前看來，公募基金依然擁有免稅及ETF、LOF等基金可上市交易等優勢。

公募固收業務或承壓

凈值化轉型過程中，銀行將類貨幣基金作為突破口，貨幣型理財工具或是雙方目前競爭的主戰場。

當前，公募貨幣基金面臨嚴監管，銀行嘗試推出完全模仿貨幣基金運作模式的類貨幣理財，今年以來，工商銀行、興業銀行及光大銀行相繼推出添利寶、現金寶-添利1號、光銀現金A理財產品，估值方法采用凈值法計價，對傳統貨幣基金構成一定的競爭壓力。

一家股份制銀行資產管理部高級產品經理稱，他所在的公司已經提出明年類貨幣理財產品規模上到5000億的目標。若按照現有監管法規，貨幣市場基金投資組合久期不得超過120天，且單只產品T+0快速贖回額度不得超過1萬元，而銀行類貨幣理財產品均無此要求，在收益上更有優勢。“以往銀行擔心類貨幣理財產品會分流存款，現在銀行也想通了，客戶有資產配置需求，首先要用更好的產品留住客戶，才能使得存款有所增長。”

至于即將開閘的股票投資，該人士坦言，銀行在股票資產上確實沒有投資能力和投資傳統。“至少近期不會出現銀行理財資金大規模入市的現象，銀行理財子公司有可能會試探性地小規模布局，或采取委外投顧的形式，借助券商和公募基金的投研力量，幫助銀行理財子公司學習成長。不過，從中長期(10~15年的時間)來看，銀行理財子公司也要自己具備股票投資能力。”

面對銀行理財子公司提出的類貨幣及股票投資雙重挑戰，北京一家中型基金公司董事長認為，銀行理財子公司新規出臺將深刻改變資管行業的生態和格局，掌握渠道、資金優勢的銀行入局公募產品市場，將與公募產生直接的競爭。從固收業務看，新規會對銀行系公募產生比較大影響，以往較多依靠銀行股東渠道、資金大力發展固收業務的模式可能會受到挑戰和沖擊。從權益業務看，銀行子公司短期內無法形成自身的主動權益投資能力，隨著時間積累這一差距也會逐漸縮小。

上述上海基金公司產品部總監則認為：“將來銀行理財子公司的主要精力，可能還是放在凈值化轉型中如何對接原來預期收益型產品釋放出來的資金，考慮怎樣不讓這部分資金分流。在這一過程中，也談不上銀行搶公募基金的客戶，公募基金的固收產品在銀行渠道銷售本就不多，債券基金主要客戶是機構，貨幣基金在銀行也一直很難推廣，主要客戶來源都是基金公司直銷、第三方銷售機構或余額寶等大型互金公司渠道。”

激發行業間人才流動和投研合作

一類新的資管機構誕生，自然會帶來人才的流動。

華寶證券研究報告指出，銀行理財子公司成立初期，在投研團隊組建過程中具有外部借力的訴求，因而，基金公司需要建立更具市場競爭力的薪酬激勵機制，并建立更為順暢的內部人才培養和晉升通道，避免優秀投研資源流失。

一家大型基金公司固定收益負責人更看重公募基金在整個大資管行業的人才優勢。在他看來，公募基金的市場化機制及薪酬體系是銀行理財子公司初期無法比擬的。如果大家都市場化，那最終也還是比拼各自能力。

也有基金經理認為，熊市時期，基金公司激勵機制優勢相對不明顯，私募及小基金公司也面臨生存壓力，部分人才可能會考慮相對穩定的銀行理財子公司。

除了人才流動，銀行及公募基金之間的交流，也隨著銀行理財子公司進入規劃階段將更加頻繁，一些具備私募估值外包資格的基金公司已經開始對外推廣基金公司的估值系統。

據廣發基金資產配置總監金亞介紹，廣發基金可向城農商銀行提供涵蓋投資研究、產品策略、投后管理、系統運營等方面的全景化資產配置整體解決方案，通過系統平臺的服務方式為中小銀行轉型提供支持。此外，廣發基金產品線及策略類型完備，不但儲備了多元化的專戶產品庫，提供不同風險偏好的策略，而且在公募指數和風格化產品上布局完善，充分滿足客戶的不同需求。

上述上海基金公司產品部總監也認為，除了排名前十的大型基金公司，對大多數基金公司而言，更直接的競爭對手還是基金公司同行。至于其他機構，以往也不缺信托、券商等競爭對手，銀行理財子公司出臺也可以從合作機會的角度考慮，比如向銀行FOF產品推廣基金公司的權益主動型基金或ETF等被動型工具。中國基金報記者 陸慧婧 李樹超