導(dǎo)讀：多位業(yè)內(nèi)人士指出，在《理財子公司管理辦法》中取消4%和10%的約束究竟能帶來多大程度的寬松，還得具體看非標(biāo)的定義如何，但目前資管新規(guī)僅有對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的定義，對非標(biāo)還沒有明確解釋。

10月19日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》(下文簡稱《理財子公司管理辦法》)，并向社會公開征求意見。相較于9月底發(fā)布的理財新規(guī)，銀保監(jiān)會對理財子公司的規(guī)制有所放寬，接近公募基金相關(guān)管理辦法。

“相較于理財新規(guī)還是有所調(diào)整，可見監(jiān)管部門在制定辦法的時候更加注重考慮實際以及對市場的影響，尤其是在權(quán)益市場跌幅較大的情形下。”10月22日，一位華南股份制銀行資管部門總經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者歸納整理《理財子公司管理辦法》與理財新規(guī)相比放寬條例如下：

一是在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面，理財子公司獨立經(jīng)營理財業(yè)務(wù)后，根據(jù)理財子公司特點，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

二是不再設(shè)立公募理財產(chǎn)品投資股票和銷售起點，而此前理財新規(guī)設(shè)置的銷售起點為1萬元，這讓銀行理財與公募基金站在了同一起跑線，也意味著未來競爭將更為激烈。

三是拓寬子公司理財產(chǎn)品銷售范圍，既可以由銀行業(yè)金融機構(gòu)代銷，也可以是銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代銷，并且不強制要求個人投資者首次購買理財產(chǎn)品進行面簽。

四是理財子公司發(fā)行公募理財產(chǎn)品可以直接投資股票，而此前是允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票。

五是允許子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品。

六是規(guī)定私募理財產(chǎn)品的合作機構(gòu)、公募理財產(chǎn)品的投資顧問可以是持牌金融機構(gòu)，也可以是依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。

非標(biāo)僅有“35%”紅線

此前的理財新規(guī)對非標(biāo)債權(quán)有三個關(guān)鍵性數(shù)字指標(biāo)——35%、4%和10%。

沿用《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2013]8號)的要求，理財新規(guī)規(guī)定，“商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，也不得超過商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%”。另外，新增集中度要求，規(guī)定“商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于單一機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)余額，不得超過理財產(chǎn)品發(fā)行銀行資本凈額的10%”。這一條則是參照了今年4月《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》“對非同業(yè)單一客戶的貸款余額不得超過資本凈額的10%”的規(guī)定。

但是到了《理財子公司管理辦法》中，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，銀行投資非標(biāo)空間有所提升。

“4%的要求是必然要取消的，”上述華南股份行資管部門總經(jīng)理表示，“既然已經(jīng)是新設(shè)的子公司了，就是要實現(xiàn)與母行的風(fēng)險隔離，此時再用母行總資產(chǎn)的4%已經(jīng)失去意義。再者說來，原本這項要求也是在資管新規(guī)過渡期作用較大，過渡期后，非標(biāo)不能錯配發(fā)行，商業(yè)銀行有沒有這么大的發(fā)行能力也是未知數(shù)。”

非標(biāo)業(yè)務(wù)形成于2010年銀信合作和信貸政策的收緊，致使地方政府轉(zhuǎn)向地方融資平臺，以高利率通過“非標(biāo)”變相獲取銀行資金。經(jīng)歷2010年到2016年的迅速膨脹，2017年監(jiān)管打擊影子銀行以來，已經(jīng)進入規(guī)模萎縮期。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，在《理財子公司管理辦法》中取消4%和10%的約束究竟能帶來多大程度的寬松，還得具體看非標(biāo)的定義如何，但目前資管新規(guī)僅有對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的定義，對非標(biāo)還沒有明確解釋。具體而言，要求標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)需滿足“在銀行間、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易”、“公允定價、流動性機制完善”等條件，不能滿足者皆為“非標(biāo)”。

“監(jiān)管導(dǎo)向應(yīng)該還是壓縮非標(biāo)，畢竟非標(biāo)這種類貸款干的就是銀行貸款牌照干的活，也加劇了銀行表外風(fēng)險積聚。”一位證券公司固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

公募理財影響股市尚需時日

對于二級市場而言，銀行理財入市是近期一重大利好。

《理財子公司管理辦法》規(guī)定，在前期已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進一步允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。辦法并要求，“銀行理財子公司全部開放式公募理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。”這條要求與資管新規(guī)中的集中度要求保持一致。

公募理財入市在理財新規(guī)中已有跡象，但當(dāng)時要求中間通過一層公募基金。銀保監(jiān)會在答記者問中曾指出：“現(xiàn)行銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管制度允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票，但規(guī)定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金。理財新規(guī)繼續(xù)允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票;在理財業(yè)務(wù)仍由銀行內(nèi)設(shè)部門開展的情況下，放開公募理財產(chǎn)品不能投資與股票相關(guān)公募基金的限制，允許公募理財產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進入股市。

此前9月19日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布修訂后的《特殊機構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，也按照資管新規(guī)的要求，允許銀行理財直接開立股票賬戶，并明確了一層嵌套的開戶要求，這對于銀行理財通過委外投資股票的開戶問題有了明確說法。

簡而言之，現(xiàn)在是理財子公司的公募產(chǎn)品可以投資股票，銀行內(nèi)設(shè)的資管部門的公募產(chǎn)品可以通過公募基金間接投資股票，而無論是理財子公司還是銀行資管部門的私募理財，都可以直接投資股票。

22萬億銀行理財從長遠來看，將對滬深股市產(chǎn)生影響，上述固收分析師表示，各家銀行的理財子公司正在籌備階段，短期內(nèi)人員、系統(tǒng)、產(chǎn)品設(shè)計需要時間準(zhǔn)備。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道不完全統(tǒng)計，資管新規(guī)正式發(fā)布以來，興業(yè)銀行(601166,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、中信銀行(601998,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、華夏銀行(600015,股吧)、平安銀行(000001,股吧)、交通銀行、寧波銀行(002142,股吧)、北京銀行(601169,股吧)、南京銀行(601009,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、民生銀行(600016,股吧)、廣發(fā)銀行13家銀行已經(jīng)公開設(shè)立理財子公司的計劃。

雖然理財子公司有“六大放寬”，但子公司落地仍面臨困惑。華東一位股份制銀行資管部門總經(jīng)理正在負責(zé)籌建理財子公司，他對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示，存在理財子公司與母行未來如何互動的問題。

“現(xiàn)在資管部門與母行一體，母行一聲令下所有網(wǎng)點積極地去售賣理財產(chǎn)品，但以后隔離開來，是不是還能‘母子連心’就很難講了。”上述資管部門總經(jīng)理表示。見習(xí)記者 周炎炎 上海報道