昨日，中國社會科學院經濟學部、中國社會科學院科研局、中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所與社會科學文獻出版社共同舉辦“2019年《經濟藍皮書》發布暨中國經濟形勢報告會”。藍皮書分析指出，我國居民儲蓄率趨勢性下降，但“儲蓄率下降”與“儲蓄不足”不完全畫等號。

多種因素致儲蓄率下降

藍皮書指出，我國居民儲蓄中，新增存款和實物投資是主體。不過新增存款占比呈下降趨勢，購房等實物投資占比呈上升趨勢。目前，居民實物投資占比已接近40%，高于美國等發達國家。我國居民儲蓄率(居民儲蓄/居民可支配收入)在2010年達到歷史高位(42.1%)后逐步回落，2015年為37.1%，比2010年下降5個百分點。2016年至2017年我國居民消費增速回落、可支配收入增速基本平穩，居民儲蓄率趨于穩定甚至可能回升。

藍皮書認為，居民儲蓄率下降是多種因素集中反映的結果。一是人口老齡化加速，較多人不再創收。二是消費支出較快增長的同時收入增速下滑。三是居民債務利息增多，減少總儲蓄。從積極的方面看，我國社保體系完善，有力推動了預防性儲蓄的下降。居民儲蓄率下降，正在推動投資回落、順差收窄，消費貢獻增強。

近兩年居民提供給其他部門的儲蓄資金大幅減少，出現了“居民儲蓄不足”的情況。同時在企業去杠桿背景下，企業負債難度加大，更加凸顯了“居民儲蓄不足”的問題。這些引起了社會的關注。

歸還債務被動儲蓄增多

不過，“儲蓄不足”與“儲蓄率下降”不完全畫等號。“儲蓄不足”的體現不僅僅是儲蓄率的下降，更重要的是居民要用于歸還自身債務的被動儲蓄增多。當年儲蓄多于實物投資的居民會增加金融資產或歸還債務，增加金融資產的儲蓄更靈活，多為主動儲蓄;歸還債務的儲蓄更剛性，多為被動儲蓄。近兩年歸還債務的被動儲蓄增多。

近兩年貸款購房者增多，持續透支未來儲蓄。貸款購房者的儲蓄可能有適度增加，但主要是房產的增加，而儲蓄存款減少、債務增加，從國民經濟運行上看，企業部門難以繼續獲得居民剩余儲蓄資金，“居民儲蓄不足”問題更顯著。

居民債務存量逐漸增多，較多儲蓄用來還債。由于以往的購房行為透支了未來的儲蓄，在不購房的年份，儲蓄要用于歸還自身貸款，難以提供給其他部門。藍皮書測算，2018年居民還本付息金額與可支配收入之比接近40%，而且還呈上升趨勢。這樣，這些居民的儲蓄可能還在增長，但主要用于還債，儲蓄存款沒有增加。