三年，投30億買理財，投5.73億做廣告。

這就是廣東景興健康護理實業(yè)股份有限公司(簡稱景興健護)不差錢的“壯舉”。

然而，投入這么多廣告費還不夠。景興健護還要通過IPO募資1.38億元用于做廣告。其說法為，公司所處快消行業(yè)，需要持續(xù)投入營銷資源、加強品牌推廣，才有可能保持市場地位。

募資做廣告，景興健護募資合理性遭受廣泛質(zhì)疑。

景興健護是國內(nèi)領(lǐng)先的個人健康護理用品企業(yè)，主打產(chǎn)品有ABC、Free、EC等品牌系列產(chǎn)品。

招股書顯示，景興健護根本不缺錢，除了上述巨資買理財產(chǎn)品外，截至去年6月底，公司賬上還有接近7億元貨幣資金，其自身無任何債務(wù)。此外，2017年，公司還將1.55億元進行分紅及轉(zhuǎn)增股本。

報告期間(2015年至2018年6月30日)，不差錢的景興健護有著不錯的經(jīng)營業(yè)績，不過，其也面臨著較為激烈的市場競爭。同業(yè)中，恒安國際等國內(nèi)外巨頭環(huán)伺，毛利率下滑的景興健護市場地位能否穩(wěn)固還不一定。

此外，公司重營銷、輕研發(fā)的實質(zhì)與宣稱的重研發(fā)相矛盾，其研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)投入等均不符合高新技術(shù)認定條件，卻享受著高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠。

針對上述問題，長江商報記者向景興健護發(fā)去了采訪函，截至本報截稿時，未收到回復(fù)。

報告期廣告費超凈利潤1.6億

景興健護有著不錯的盈利能力，但其持續(xù)遞增的凈利潤數(shù)據(jù)背后，是遠高于凈利潤的廣告費。

官網(wǎng)顯示，景興健護成立于1998年5月23日，專注于個人健康護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣。經(jīng)過20年發(fā)展，公司已成為衛(wèi)生巾和護墊國內(nèi)細分市場第一梯隊企業(yè)，其ABC等品牌已為大眾熟知的一線品牌。其產(chǎn)品覆蓋全國30多個省市，遠銷東南亞。

市場地位領(lǐng)先，表面上，景興健護有著不錯的經(jīng)營業(yè)績。報告期內(nèi)，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.11億元、13.40億元、16.94億元、9.37億元，2016年、2017年的增幅為10.67%、26.42%。同期凈利潤為8154.40萬元、1.02億元、1.40億元、0.94億元，2016年、2017年增幅為25.16%、36.96%。對比發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤增速超過營業(yè)收入增速，似乎表明其盈利能力在增強。

不過，好看的業(yè)績數(shù)據(jù)或許是巨額廣告費“狂砸”出來的。

招股書顯示，報告期，公司的三項費用中，銷售費用是大頭，其每年占營業(yè)收入的比重超過四分之一。在銷售費用中，廣告費(不含市場促銷服務(wù)費)又是大頭，依次為1.50億元、1.61億元、1.71億元、0.90億元，逐年增加，分別占當期銷售費用的44.72%、43.18%、39.83%、37.34%。報告期內(nèi)，景興健護累計投入的廣告費用達5.73億元，比同期公司4.17億元凈利潤還多1.56億元。

對于頻頻投入巨資做廣告的現(xiàn)象，景興健護稱，公司所處快消行業(yè)，需要持續(xù)投入營銷資源，加強品牌推廣，方能在競爭中保持優(yōu)勢，保持市場地位。

景興健護的解釋，亦從側(cè)面表明，公司經(jīng)營業(yè)績、品牌美譽度等一定程度上靠巨額廣告費堆積而來。

不差錢仍募資4.38億被指圈錢

景興健護的此次募資也備受質(zhì)疑，因為，公司根本不差錢。

招股書顯示，此次IPO，景興健護擬募資4.38億元，投入到營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、衛(wèi)生護理材料及配方研發(fā)中心項目(一期)、信息化建設(shè)等三個項目，擬分別投入3.35億元、7888萬元、2410萬元。

擬使用募資最多的項目營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容主要有三塊，分別為品牌推廣、線下和線上渠道建設(shè)，擬分別投資1.02億元、1.92億元、0.36億元。細看這三塊建設(shè)內(nèi)容，線下渠道建設(shè)主要是二三線城市渠道拓展和下沉，其余兩塊內(nèi)容就是廣告宣傳，合計為1.38億元。

原本自身就不斷投巨資做廣告，如今還試圖向社會募資加碼廣告投入，景興健護的廣告意識不可謂不強。而這，也是市場廣泛質(zhì)疑之處。

實際上，募資金額4.38億元對景興健護而言，似乎沒有必要，因為公司有的是錢。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，景興健護貨幣資金余額高達6.91億元，且無長短期債務(wù)，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入。這些現(xiàn)象說明，公司現(xiàn)金流十分充足，自身完全有實力投資上述募投項目。

當然，景興健護的富余資金并未閑置，公司將其用來購買理財產(chǎn)品。從2016年開始，公司認購的理財產(chǎn)品金額分別為8.15億元、13.15億元、7.8億元，兩年半合計為29.10億元，同期獲取的投資收益分別為292.84萬元、666.18萬元、568萬元。只是，2017年的投資收益有點低，讓人存疑。

兩年半投資近30億元購買理財產(chǎn)品，這也說明景興健護資金充足，再募資的目的更多是在刻意圈錢。

營銷人員7倍于研發(fā)人員

聲稱輕資產(chǎn)、重研發(fā)的景興健護卻在研發(fā)投入方面打臉。

根據(jù)公司披露，報告期，其投入的研發(fā)費用分別為3220.73萬元、3095.65萬元、2967.32萬元、1535.43萬元，逐年下降，分別占公司同期營業(yè)收入的2.66%、2.31%、1.75%、1.64%，占比也在持續(xù)下降。

與此同時，在研發(fā)人員數(shù)量上，景興健護投入的力量也很薄弱。截至去年6月30日，公司員工總數(shù)為1104人，其中，研發(fā)人員95人，占公司總?cè)藬?shù)的8.61%。營銷人員649人，約為研發(fā)人員的7倍。

招股書顯示，景興健護是一家高新技術(shù)企業(yè)，2016年11月30日獲得高新技術(shù)企業(yè)證書，有效期3年。因此，公司享受了按15%稅率繳納企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。

根據(jù)規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)的認定中，包括有研發(fā)人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的10%以上、最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例不低于3%等條件。

從上述信息顯示，景興健護根本不具備高新技術(shù)企業(yè)認定條件，屬于違規(guī)享受稅收優(yōu)惠政策。

值得重點關(guān)注的是，關(guān)于研發(fā)投入與營業(yè)收入的占比方面，在招股書中，景興健護做了技術(shù)性處理，以此掩蓋公司不達標的真相。

在預(yù)披露更新的招股書246頁，公司披露研發(fā)費用與營業(yè)收入占比時，選擇的是母公司營業(yè)收入(母公司營業(yè)收入明顯小于公司營業(yè)收入)，占比依次3.52%、3.38%、3.16%、3.18%，試圖投機取巧避開公司研發(fā)費用與營業(yè)收入占比不達標的實際。

招股書410頁、411頁，在與同業(yè)可比上市公司進行比較時，景興健護選擇報告期管理費用與研發(fā)費用之和與營業(yè)收入的占比進行對比，其占比分別為6.80%、6.12%、6.20%、5.04%，占比也普遍低于同業(yè)可比上市公司如恒安國際等平均水平。

昨晚，北京一投行人士向長江商報記者表示，一般而言，IPO企業(yè)中，尤其是重研發(fā)企業(yè)，會在同業(yè)比較時，將研發(fā)費用率單獨列支。像景興健護這種模糊披露的做法，可能存在一些問題，試圖蒙混過關(guān)。長江商報消息□本報記者 沈右榮