持有現金的投資者，在2019年1月以來的股債投資機遇前面臨抉擇。

去年以來，由于股市下跌疊加債市爆雷，現金類產品備受追捧，包括貨幣基金、現金管理類理財產品、結構性存款等。

其背后主要是避險需求的投資。從2018年度的平均年化收益來看，銀行凈值型理財平均年化收益絕對領先，公募基金次之，券商資管最低。

據普益標準統計，2018年銀行發行的凈值型理財產品平均年化收益率為3.78%，跑贏了公募基金和券商資管。2018年公募基金產品平均年化收益率為1.41%;券商資管型產品平均年化收益率為-1.02%。

而在當前市場流動性充裕的背景下，現金類固定收益產品收益率逐步下行。

例如，根據中金公司統計，2018年四季度，貨幣基金規模(按凈值)8.16萬億元，減少7532億元，是2017年一季度以來首次回落，導致去年四季度基金全行業凈值減少2905億元至12.93萬億元。其背后原因是，貨幣基金區間收益率均值再度下行54BP，降至2.76%。

結構性存款雖然在春節前后收益率小幅上行，但去年8月開始規模下降。央行數據顯示，截至2018年末的結構性存款余額為9.62萬億元，較2017年末增長了2.66萬億元，增幅38.27%;不過，去年8月末，結構性存款規模曾一度達10.018萬億元，隨后規模開始下行。

“流動性確實很松，但是嚴重缺資產。”一位券商資管人士感嘆。

在此背景下，銀行理財產品的收益率繼續面臨下行壓力。根據普益標準數據，2019年1月，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.31%，較上期下降0.05百分點。當月，總計有415家銀行發行了超1萬款銀行理財產品，包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產品，產品發行量增加1809款。

對比理財和存款，普益標準研究員魏驥遙認為，從銀行理財產品的收益水平來看，2019年繼續面臨流動性寬松和非標投資萎縮的局面。但由于存款利率最高都能達到年化4%以上，預計銀行理財年化收益率低于4%的可能性不大。

流動性趨于寬松，固收產品收益率普遍下行。此前2018年，國內股債“蹺蹺板”效應顯現，風險資產表現普遍不佳。

但2019年以來，中美市場同時出現股債雙牛。截至2月14日，上證指數上漲9.05%，在岸10年期國債收益率一度下行至2016年以來的新低。

“2005年以后，上證指數和GDP增速相關性最強。如果在2020年之前，GDP增速為6.1%-6.2%，那么未來兩年的PE中樞為9.6-9.9之間。”一位銀行首席經濟學家表示。

另一銀行業分析師表示，當前基本面沒有太多利好因素，宏觀經濟走弱，去年的估值已經考慮了這些因素。市場賭的是進一步放水預期，如信貸加速、社會融資規模觸底反彈加速，甚至降息降準等。

一位資深債券投資人士表示：“一般來講，在股市有行情之前，有債券通常會有一個階段性的行情，邏輯是無風險利率的一個下行提升估值，當前也有可能是切換過程中，但具體怎么投資就見仁見智了。”

來源：21世紀經濟報道