地方債發行在經過短暫放緩后，將迎來年內發行高峰。

統計顯示，今年5月份，地方債發行規模為3043億元，盡管低于一季度月均水平，但較4月增長34%。截至5月底，2019年共發行1.94萬億元地方債，較去年同期增長率達121.04%，完成全年新增限額3.08萬億元的62.99%。

業內人士表示，今年地方債發行時間點明顯提前，這改變了以往地方債發行不均衡，年初發行量少的狀況。在經歷4月發行放緩，5月規模回升后，預計6月地方債發行將放量，估計達到6000億元以上，單月發行規模有望創年內新高。

5月發行規模小幅上升

“5月地方債發行金額小幅上升，但仍低于以往同期。”國金證券(600109)分析師周岳表示，5月份地方政府債發行合計3043億元，低于一季度月均值水平，與去年同期相比減少14.34%。

具體來看，5月份一般債共發行1463.8億元，較4月上升142.31億元，其中再融資增加243.55億元是主要推動力;專項債共發行1579.45億元，較4月增加634.18億元，其中新增債增加665.21億元，再融資減少31.03億元。周岳表示，5月地方債發行額小幅上升主要是由于再融資一般債和新增專項債的推動。

從今年情況看，地方債發行節奏較往年明顯加快。截至5月底，2019年共發行1.94萬億元地方債。其中，再融資一般債發行3682.56億元、新增一般債發行5997.78億元、再融資專項債1097.79億元及新增專項債8598.41億元。新增一般債占全年新增地方政府一般債務限額的64.49%，新增專項債占全年新增專項債務限額的40.00%。

周岳表示，《政府工作報告》中提到的“繼續發行一定數量的地方政府置換債券”目前暫時并未發行，地方債5月發行量目前仍處在低位，預計下半年地方政府可能會面臨較大的發債壓力。同時，今年地方債發行的穩步推進，在一定程度上減弱了去年下半年“扎堆”發行造成利率債供給沖擊的可能性。

分地區看，5月份發行地方債的省份共計18個，以再融資一般債和新增專項債為主。其中，河北、河南、遼寧、貴州、福建、湖北、寧夏7個省份僅發行再融資債，廣東、新疆、黑龍江3個省份僅發行新增債，其余各省均有發行。國金證券在研究中指出，從發行體量看，四川、廣東、廣西位列前三，發行規模合計1286.77億元，占4月總規模的42.28%，具體來看，發行再融資債靠前的省份為四川、河北，兩省合計發行571.41億元，占借新還舊總額的41.21%;四川、廣東新增債發行金額超過300億元，兩者合計發行占新增債總額的46.67%。

從項目分類看，5月發行的新增專項債仍以棚改專項債和土儲專項債為主，兩者合計占比74.26%，較4月小幅下降。周岳認為，土儲專項債發行金額雖高，但無法成為拉動基建的主力，加之專項債資金并不能作為項目資本金，其余專項債對基建投資的拉動作用較為有限。

地方債的發行利率，一直是各方關注的焦點。2019年1月29日，地方債一級市場票面利率由上浮至少40bp調整為25bp至40bp，此后地方債發行價格并未超過“國債均值+40bp”，但是在4月份，內蒙古、黑龍江、吉林、陜西、遼寧、湖南及海南等地先后發行多只債券中標利率上浮均超5日同期國債收益率均值40bp。從5月情況來看，有13只地方政府債券中標利率上浮超過40bp，相較上月數量有所上升，但是主要集中在5月初的四川債，中后期地方債市場發行利差小幅回落。

6月發行規模將迎高峰

4月30日，財政部發布《關于做好地方政府債券發行工作的意見》，提出加快發行地方債進度，要求2019年6月份前完成提前下達新增債券額度的發行，爭取在9月底前完成全年新增債券發行，地方債發行節奏加快。

“根據2019年新增一般債務限額0.93萬億元及專項債務限額2.15萬億元計算，若按照財政部要求，在9月底之前完成新增地方債發行，每個月仍需發行約4051億元左右的新增債，略低于一季度新增債發行的月平均值。”周岳測算，根據2019年6月至12月地方債總償還量估算再融資債券發行金額，預計年內約需發行10124.13億元再融資債券。

國盛證券分析師劉郁表示，總體來看，截至5月31日，新增一般債剩余3302.2億元待發，新增專項債剩余1.29萬億元待發，新增債合計剩余1.62萬億元，借新還舊債至多有8352.5億元待發(每個地方借新還舊的比例不同，一般來說這一比例在90%)。按照財政部要求計算，未來4個月各地區需完成1.6萬億元新增債券的發行，若分攤到每月則約需發行4055.7億元。此外，今年一共有1.3萬億元地方債到期，1月至5月已發行4799.4億元借新還舊債，僅占到期規模的36.5%。因此，劉郁認為，在新增債券和借新還舊債的雙重壓力下，預計6月地方債發行放量，會達到6000億元以上，單月發行規模可能創年內新高。

當前，我國投資、消費增速均出現下滑態勢，國際經濟環境也復雜多變，在此背景下，要保持經濟在合理區間運行，有必要加大積極財政政策的力度。其中，提前發行地方專項債，擴大地方專項債規模，有利于穩定和擴大地方政府投資規模，是積極財政政策的重要組成部分。

業內人士表示，今年地方債發行時間點明顯提前，這將改變以往地方債發行不均衡，年初發行量少的狀況;同時，市場化發行程度不斷提高，市場機構參與熱情高漲。隨著地方債的提前發行，基建投資或將有所回升，有助于進一步對沖經濟下行壓力。