隨著農行理財子公司的開業，五大行理財子公司已全部集結完畢。“投資門檻降至1元、首次購買無須面簽”等諸多低門檻利好給普通投資者帶來多元投資理財選擇，但同時，理財子公司“不保本”的產品政策也對其投研、運營、發展等多重能力提出更高要求。

《經濟參考報》記者了解到，當前理財子公司資產配置品種仍以固定收益類和現金管理類為主，未來隨著理財子公司權益投研能力的提升，權益資產的配置也將相應提高。對于資管行業而言，業內人士預計業務資源將逐步向頭部集中，形成“一超多強”格局。

穩健型產品仍是理財子公司主打

從目前各家公布產品線來看，各銀行理財子公司普遍選擇以熟悉的現金管理類和固定收益類產品為主打，相對風險較高、過去銀行資管涉足較少的權益型產品配置最少。

例如，工銀理財的“鑫得利”系列的固定收益類產品，配置固收類資產為80%至100%;交銀理財發行的“穩享一年定開一號”固收類資產配置達到100%。混合類產品如建信理財的“乾元”粵港澳大灣區指數靈活配置理財產品配置固收類資產80%至100%，權益類資產0至80%，商品及金融衍生品類資產0至80%。權益類產品如工銀理財的科創概念私募夾層產品“博股通利”，配置權益類資產0至80%，債權類0至20%。

農銀理財董事長馬曙光表示，在推進理財業務轉型上，農銀理財將以固收類產品為主，以公募產品為主，逐步搭建多類別的凈值型產品體系。此前交銀理財董事長涂宏也曾表示，交行理財子公司現金管理類與固定收益類合計占比將在80%至90%，并將把固收類產品打造為理財公司的拳頭產品和旗艦產品，“計劃五年規模翻番，即達到約2萬億元”。

中信建投證券銀行業分析師楊榮預計，從短期來看，理財子公司設立初期，資產配置品種仍以固定收益類和現金管理類為主，但是隨著理財子公司權益投研能力的提升，未來權益資產的配置也將相應提高。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，理財子公司建立后，無論是在資金端還是資產端，均超越銀行此前在體系內部經營理財的范圍，銀行理財產品體系將更加多樣豐富。值得注意的是，因為資管新規對規范期限錯配有較強要求，因此未來保障性產品、期限更長的產品將更多問世。這也表明未來可能會出現更加多元化的產品形態，期限形態也將更長。

理財產品凈值化轉型持續推進

記者調查發現，由于各理財子公司均處于創設初期，當前各理財子公司產品暫時沒有獨立銷售渠道鋪設，多數仍依托母行，通過銀行營業網點、母行網站或App進行銷售。不過，在投資門檻方面，相較于以前銀行理財產品普遍5萬元起步的高門檻而言，多數理財子公司均提供1元起售產品，產品可獲得性較此前大幅提升。

據不完全統計，目前“一元起投”產品包括交銀理財推出的交銀理財穩享一年定開1號凈值型理財產品;工行理財子公司工銀理財推出的固定收益類和混合類產品;農行理財子公司農銀理財開業推出首批四大常規系列產品和兩大特色系列產品，部分產品購買起點為1元。

業內人士認為，理財銷售門檻的降低將大大增加銀行理財對長尾客戶的吸引力，有助于銀行理財產品覆蓋更多的普通投資者，與公募基金等資管產品公平競爭，增加產品吸引力，提高資金募集能力。

不過，也有消費者提出疑問，理財子公司的產品強調打破剛兌，是否意味著購買理財子公司產品可能“虧本”?業內人士表示，在當前階段，理財子公司所推出的產品都在其最擅長的領域，風險相對比較低，日后隨著客戶需求的增多，會逐步完善產品體系。各理財子公司負責人也表示，將進一步提升理財子公司投研、運營、管理能力，進一步把握好產品收益與安全的平衡。

馬曙光表示，農銀理財已在高級管理層下設投資決策委員會、產品創新委員會、風險合規管理委員會等組織，并將與母行在產品研發等方面保持協同，充分利用母行其他子公司在證券市場、私募股權、創投、長期限資金供給等方面的比較優勢，通過委外合作等方式，持續推進產品轉型。

建信理財董事長劉興華表示，凈值化轉型對理財子公司運營、管理能力提出很高挑戰，需要在估值、信披、清算、交割、售后等方面建立一套體系化機制。產品凈值化推動理財業務盈利模式由賺取信用利差變為賺取服務費和表現費，在此趨勢下必須做大資產規模，利用好資金集聚帶來的規模效應，實現經營業績的增長。

興業銀行首席策略師喬永遠認為，銀行理財業務過去通過資金池的運作模式享受了不少“紅利”，未來凈值型產品轉型也面臨新的機會與困難。權衡下來，理財業務轉型并不會一蹴而就。

“剛設立和正在籌建的理財子公司會沿著轉型成本小、潛在紅利多的方向推進。” 喬永遠表示，整體來看，預計產品配置上對非標資產依賴少、標準化風險資產尤其是權益資產配置比例高，負債成本高、注冊地比母行更為市場化、管理層與核心業務層來源于非母行比例高的理財子公司后續在推進凈值化轉型進度上會更快。

資管行業開啟競合模式

手握公募、私募業務“全牌照”，背靠母行強大優勢，擁有百億資本金， 理財子公司的成立將對整個資管行業形成相當沖擊已是市場人士的共識。

對于未來理財業務的競合格局，馬曙光認為，銀行理財市場既是一個充分競爭市場，也是一個頭部效應明顯的市場，預計業務資源將逐步向頭部集中，形成“一超多強”格局。未來各家理財機構既要積極面對市場競爭，又要積極拓展合作空間。由于各家機構在客戶群體、資金體量、渠道資源方面不盡相同，因此，可以在產品研發、流動性管理、產品銷售方面加強合作，提高資源利用效率，更好、更全面地滿足客戶投資理財需求。

就目前情況看，各理財子公司正積極尋求與其他“派系”的合作。

劉興華此前表態稱，將對標海外優秀資管機構，與信托、基金、證券、保險等各類資管機構開展廣泛合作。

中國工商銀行近期與十家證券公司進行科創板銀證合作，發行科創板主題封閉凈值型理財產品。工銀理財總裁唐凌云介紹，該款產品定位于科創板投資，將券商定價優勢、主動選股優勢和工行債券投資優勢、風險控制優勢相結合，在助力科創板投資、服務實體經濟的同時，力爭為客戶提供穩健的投資回報。

農銀匯理基金分析指出，短期內理財子公司對資管行業的影響主要在固收類業務方面，銀行理財推出的類貨幣基金已經對公募貨幣基金造成了沖擊，而固收類產品在未來一段時期內也將會是銀行理財子公司的主要方向。同時，銀行理財子公司既會是公募基金的競爭對手，又是密不可分的合作伙伴。銀行理財子公司建立起一支高度市場化的投資和研究團隊可能需要時間，短期內在權益投資方面與資管業內合作大于競爭。