去年以來，結構性存款不斷迎來監管“糾偏”。央行日前下發的《中國人民銀行關于加強存款利率管理的通知》(以下簡稱《通知》)指出，部分銀行的結構性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場競爭秩序，應予以規范。

銀行結構性存款產品的改進情況如何?近日，《證券日報》記者走訪北京地區多家銀行后了解到，不少結構性存款仍保持大概率實現較高收益率的設計，但大部分銀行已在加速對假結構性存款產品的整改，雖然仍有部分銀行在售假結構性存款產品，但相比之前，在產品的設計上已越來越接近真結構性存款的基本要求。

假結構性存款逐步向“真”而行

“假結構性存款”，是指所發行的結構性存款并不進行真正的衍生品交易，實質在于借“結構性存款”之名行“保本理財”之實，結構性存款淪為銀行高吸攬儲的工具。有的結構性存款雖然有掛鉤的金融衍生品，但并不發生實際的金融衍生品交易，這類同樣屬于“假結構性存款”。

在《證券日報》記者近日的調查中，部分銀行理財經理表示，目前結構性存款在產品結構的設計上采取了折中辦法，即在保底利率條件下行權變成有可能發生的小概率事件(有別于假結構性產品將掛鉤的衍生產品行權條件設置為幾乎不可能觸發事件)，投資者獲得的收益率很大概率在保底利率以上，但不會以最高檔利率“剛兌”。有的理財經理表示，結構性存款產品將行權條件觸發事件的概率比例提高，讓假結構存款逐漸向真結構性存款過渡，引導假結構性存款向“真”而行。

例如，某上市股份銀行推出的一款結構性存款掛鉤黃金看漲三層區間，期限為122天，產品收益區間為1.10%、3.95%、4.2%。如果掛鉤標的期末價格高于起始價格的113%，產品年化收益率可達4.20%;若高于起始價格的80%且低于起始價格113%，收益率為3.95%;若低于起始價格的80%，收益率僅為1.1%。

“若到期后的黃金價格比現在漲了13%，即可獲得最高收益4.2%;如果下跌20%，也可獲得最低收益1.1%;如果是金價處于中間區域，理財收益就是3.95%。依據目前的黃金市場情況來看，這款產品的收益大概率是中間檔3.95%，金價下跌20%幾乎不可能。”某股份制銀行內部人士表示，銀行在售的假結構性存款產品絕大部分是以前發行的老產品，以掛鉤利率為主，但在監管要求下，這類產品已開始逐漸下架。“目前我行陸續推出主要掛鉤黃金、滬深300、外匯匯率的真結構性存款產品，所掛鉤標的如果出現較大波動的話，會對產品收益產生較大影響。”

《證券日報》記者還發現，有的銀行在售結構性存款產品雖然觸碰到保底利率的概率不高，但至少在產品結構上符合監管對真結構存款的基本底線，即交易結構上具備行權條件且有真實的衍生品交易，另外收益率也存在一定的波動。

例如，另一家股份制銀行發行的一款保本型結構性存款，投資期限為181天，年化利率浮動范圍為1.75%或4%。衍生品部分投資于利率衍生產品市場，與國際市場美元3個月倫敦同業拆借利率(3M LIBOR)表現掛鉤。當掛鉤標的利率小于3%時，產品可實現最佳投資收益，年化收益率可達上限4%;如果利率大于或等于3%，年化收益率僅能達到保底收益1.75%。

“這款產品在設置上逐漸向真結構性存款產品靠攏，上一期的這款產品觸發條件是三個月同業拆借利率達到5%，才會達到較低收益，而最新一期的產品對應同業拆借利率已降至3%。”上述銀行理財經理表示，目前同業拆借利率才0.3%左右，觸發低點利率的概率較小，從2018年初至今，基本都是按照高的收益兌付的，但標的利率調降后，觸發保底收益的概率確實會增加。

“由于監管要求整改結構性存款有過渡期，因此假結構性存款產品會逐漸下架，并不是一刀切。”某國有大行理財經理對《證券日報》記者表示，目前結構性存款產品分兩層或三層，分三層結構的產品結構上相對比較復雜，收益率區間范圍也較大，很多產品獲取中間層利率的概率較大、能達到最高收益率的概率較小。

不過，真結構性存款對衍生品研究、市場交易、產品設計、風險定價等方面的要求較高，對中小銀行的產品開發能力提出更大挑戰。《證券日報》記者發現，很多中小銀行在售的結構性存款產品均是掛鉤兩層區間，掛鉤三層區間的較少。

降低銀行負債成本助力實體

為指導市場利率定價自律機制和加強存款利率管理，央行日前下發的《通知》顯示，指導市場利率定價自律機制，加強存款利率自律管理，并將結構性存款保底收益率納入自律管理范圍。

央行指出，結構性存款收益由兩部分組成：一是保底收益率，也就是銀行承諾客戶可以獲得的最低收益率，性質與一般性存款利率類似;二是掛鉤衍生品產生的收益，取決于衍生品投資情況。央行表示，部分銀行的結構性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場競爭秩序，應予以規范。

天風證券分析師廖志明認為，該規定能夠促進結構性存款保底收益率下降，推動假結構性存款轉向真結構性存款，避免淪為高息攬儲工具。截至2020年1月末，結構性存款合計10.8萬億元，《通知》發布后，預計將促使結構性存款平均成本下降20個基點，年化商業銀行利息支出可節省約216億元，可提振凈利潤增速0.81個百分點。明確要求創新存款產品整改，也可助力降低存款成本。

申萬宏源證券指出，規范結構性保底收益率，將切實有效地打破銀行間“高息攬存”的囚徒困境，當儲戶沒有保本高息產品可選時，自然會向下選擇風險收益稍次的產品，從而引導全社會儲蓄回報中樞下移，最終實現全社會為實體讓利。預計該措施將顯著緩解銀行負債成本，推動貸款定價下行，托底實體經濟。本報記者 彭 妍