曾在3月下旬，一度因搶購火爆，造成投資人“抄底難”的紙原油市場，近日出現(xiàn)“大翻車”。

4月20日，國際油價大跌，美國WTI原油期貨5月合約因21日到期結(jié)算價暴跌超300%至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史首次負(fù)值紀(jì)錄。在彼時還未完成移倉且持有中國銀行原油寶的投資人，沒能逃過“負(fù)油價”，面臨被中行要求“多頭持倉客戶平倉損益及時補(bǔ)足交割款”的窘境。

隨著越來越多投資者復(fù)盤自己的投資經(jīng)歷，多頭投資者抄底中行“原油寶”導(dǎo)致穿倉倒欠銀行錢的事件持續(xù)發(fā)酵。

4月22日，中行對“原油寶”業(yè)務(wù)情況進(jìn)行了公開說明，表示該業(yè)務(wù)不存在杠桿交易。關(guān)于“強(qiáng)制平倉”，中行方面指出，對于“原油寶”產(chǎn)品，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉;對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平。

《中國經(jīng)營報》記者了解到，投資者對中行“原油寶”業(yè)務(wù)有諸多疑問，包括為何銀行選擇在交易日倒數(shù)第二天美市盤中進(jìn)行移倉換月?為何保證金低于20%時沒有強(qiáng)制平倉?此次穿倉導(dǎo)致巨虧由誰來埋單?等等。

“油價每秒都在下跌”

4月20日，與眾多紙原油投資者一同見證國際油價大跌的王坤(化名)，有種“劫后余生”的感覺。

所謂紙原油，就是賬戶原油交易，是一種個人憑證式原油投資產(chǎn)品。投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”原油，賺取原油價格的波動差價。中行“原油寶”正是這樣一種業(yè)務(wù)。

在4月初，投資者借助紙原油業(yè)務(wù)瘋狂抄底時，王坤也開始研究進(jìn)入原油市場。“我第一次買入時，中行還可以設(shè)置為一手一手購買，后來購買的人太多了，中行就設(shè)為十手起買了。”

王坤回憶道，自己在觀察原油市場期間，原油價格曾一度漲至人民幣200多元/桶，最低時是人民幣150多元/桶。“當(dāng)時我認(rèn)為原油長期看漲，所以在人民幣170多元/桶時第一次買入了。”王坤告訴記者，自他買入后，原油價格一路下跌，在油價將至人民幣150多元/桶和140多元/桶時，他加倉了兩輪，總共持倉250手，此后單手持倉價格降至人民幣150多元/桶。

“我是在4月20日決定全部平倉持有的中行原油寶的。”王坤復(fù)盤道，“在20日之前，我多次接到了中行理財經(jīng)理的電話，建議我考慮移倉或平倉。當(dāng)時油價一路下跌，我確實(shí)也坐不住了。”

王坤告訴記者，自4月17日開始，他一共平倉了八九次。“4月17日，我平倉了100手。4月20日一早，八點(diǎn)開始交易，我準(zhǔn)時進(jìn)入原油寶頁面，油價幾乎每秒都在下跌。我拿著手機(jī)不停地刷新，每刷新一次大概就下跌幾百元。終于到8點(diǎn)40分時，我決定全部‘割肉’，以人民幣約110元/桶的價格賣了150手。”

王坤坦言，現(xiàn)在通過中行界面依然無法看到交易明細(xì)，不過當(dāng)時的情景歷歷在目。雖然虧損了25點(diǎn)，王坤依然很慶幸自己“躲過一劫”。“如果選擇移倉，虧300點(diǎn)不止。”王坤如是說。

而部分多頭投資者則沒有像王坤這樣幸運(yùn)。在4月20日晚美國WTI原油期貨5月合約出現(xiàn)負(fù)值結(jié)算價后，部分多頭投資者出現(xiàn)穿倉。網(wǎng)傳一張結(jié)算單顯示，投資者開倉本金總共388.46萬元，但現(xiàn)在總體虧損920.7萬元，倒欠銀行532.24萬元。

所謂穿倉即是投資者虧掉本金后依然無法彌補(bǔ)損失，銀行將向投資者追償保證金，也就是要倒貼錢給銀行。

中行回應(yīng)：仍將按照-37.63美元結(jié)算

多頭投資者抄底中行原油寶導(dǎo)致?lián)p失慘重一時間令諸多多頭投資者難以接受，紛紛質(zhì)疑中行原油寶業(yè)務(wù)，主要集中在五個方面：

其一，為何移倉時點(diǎn)臨近交割日?按照中行“原油寶”合約規(guī)則，4月20日22﹕00啟動移倉，但銀行并未成功移倉。相比中行，工行和建行的紙原油業(yè)務(wù)在4月14至15日已基本完成換月工作，當(dāng)時的平倉價格基本在每桶21至20美元之間。

天風(fēng)期貨研究院副所長肖蘭蘭告訴記者：“交割前最后一個交易日進(jìn)行展期風(fēng)險較大，按照常理是‘近月高遠(yuǎn)月低’，在交易日前移倉是比較保險的。且原來紙原油這類期貨交易的持倉量沒有那么大，盤子比較小，但現(xiàn)在看來，整體原油市場已經(jīng)非常過剩，大家都擔(dān)心滿庫這樣的行為。”

其二，為何當(dāng)部分投資者保證金比例低于20%時沒有強(qiáng)制平倉?根據(jù)公開信息顯示，保證金充足率低于20%(含)時，中行系統(tǒng)將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則，對投資人的未平倉合約產(chǎn)品進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉，直至保證金充足率上升至20%以上為止。但實(shí)際上，多位保證金低于20%的投資者表示，并未等來這次“強(qiáng)制平倉”。

其三，結(jié)算價是以銀行凍結(jié)客戶時的價格結(jié)算還是以WTI原油當(dāng)天的結(jié)算價結(jié)算?按照合約規(guī)則，合約結(jié)算日若客戶仍有未平倉合約，中行將凍結(jié)客戶的交易專戶，按照中行公布的原油寶產(chǎn)品合約結(jié)算價辦理結(jié)算，將采取當(dāng)期合約結(jié)算價平倉該產(chǎn)品余額數(shù)量，釋放凍結(jié)保證金。

其四，交易系統(tǒng)是否穩(wěn)定?有投資人告訴記者，目前不僅已經(jīng)平倉的投資人無法進(jìn)入交易系統(tǒng)，持倉人進(jìn)入后也無法交易。“之前有段時間原油大漲的時候，中行交易系統(tǒng)還出現(xiàn)過幾次系統(tǒng)崩潰、無法交易的現(xiàn)象。”

其五，銀行風(fēng)險控制是否存在問題?“多頭集中平倉考驗銀行的風(fēng)控能力，價格跌為負(fù)值等極端行情風(fēng)險的壓力測試，銀行是否做過，都是需要考慮的。此外，投資原油的渠道并不多，銀行作為大眾熟知的金融機(jī)構(gòu)，投資者可能愿意選擇，銀行應(yīng)做好相應(yīng)的風(fēng)險提示。” 某期貨業(yè)內(nèi)人士表示，“不過原油從來沒有跌成負(fù)值的情況，一般的投資者按現(xiàn)貨買就理解錯了。”

4月22日，針對“原油寶”業(yè)務(wù)，中行發(fā)布了公告進(jìn)行說明。

關(guān)于原油寶產(chǎn)品，中行于2018年1月開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)，客戶自主進(jìn)行交易決策。其中，美國原油品種掛鉤CME的WTI原油期貨首行合約。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許杠桿交易。

關(guān)于原油寶結(jié)算價，中行方面稱，按照協(xié)議約定，在進(jìn)行上述“移倉和軋差”操作時，合約結(jié)算價由中行公布，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當(dāng)日結(jié)算價。期貨交易所按照北京時間凌晨2點(diǎn)28分至2點(diǎn)30分的均價計算當(dāng)日結(jié)算價。

關(guān)于WTI原油期貨5月合約處理，中行方面表示，根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油5月合約當(dāng)月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點(diǎn)。北京時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當(dāng)日公布的結(jié)算價為-37.63美元，出現(xiàn)了芝加哥商品交易所集團(tuán)WTI原油期貨合約上市以來第一個負(fù)值結(jié)算價。目前，主要參與者仍將根據(jù)交易所規(guī)則參考該結(jié)算價進(jìn)行結(jié)算。我們已依據(jù)事先約定完成5月合約的到期處理。

關(guān)于強(qiáng)制平倉，中行方面稱，對于“原油寶”產(chǎn)品，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平。

投資者教育仍需加強(qiáng)

近期油價暴跌之下，不少投資者選擇抄底，但其中的風(fēng)險巨大。此次部分多頭抄底中行“原油寶”損失慘重更是給投資者上了沉重的一課，足以讓金融機(jī)構(gòu)和所有投資者警醒。

記者注意到，除中行外，建行也針對賬戶原油業(yè)務(wù)發(fā)布公告。4月22日，建行發(fā)布《關(guān)于賬戶商品交易業(yè)務(wù)近期交易安排的公告》，其中指出，鑒于當(dāng)前的價格風(fēng)險和流動性風(fēng)險等因素，根據(jù)《中國建設(shè)銀行個人賬戶商品交易業(yè)務(wù)協(xié)議書》相關(guān)規(guī)定，自公告之時起，暫停賬戶原油Brent與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

南華期貨咨詢服務(wù)部原油高級分析師袁銘認(rèn)為，銀行應(yīng)做好投資者教育，國內(nèi)賬戶原油業(yè)務(wù)雖然沒有杠桿，但本身還是對標(biāo)國際期貨，銀行應(yīng)該做好風(fēng)險告知。“比如，期貨每個合約對應(yīng)的價格是不同的，遠(yuǎn)月合約升水高，比如第一個合約100元買進(jìn)，100元平倉，投資者沒有賺錢。移到下一個合約后，雖然第二個合約比第一個合約價格高50元，不懂的投資者可能認(rèn)為此時自己賺了50元，但實(shí)際上第二個合約投資者是以150元買進(jìn)的，因此投資者并沒有賺錢。”

不過，記者在采訪中了解到，確實(shí)不少投資者在交割日前陸續(xù)接到中行理財經(jīng)理的電話。一位投資者表示，中行應(yīng)該在4月中旬就預(yù)見到風(fēng)險的可能，4月16日，她接到中行理財經(jīng)理的電話，對方稱：“近期新手小白投資者太多，所以我們主動聯(lián)系投資者。”

理財經(jīng)理建議這位投資者根據(jù)自己的情況選擇移倉或平倉，并告知投資者：“最后一天交易日當(dāng)天會有很多人拋售，價格會很低。”在與理財經(jīng)理詳細(xì)咨詢后，這位投資者選擇在最后一個交易日前陸續(xù)將自己的賬戶原油平倉。

另一位投資者也告訴記者，在交割日的前2天，中行理財經(jīng)理便聯(lián)系他。該投資者說：“得知我考慮到移倉會有7美元/桶的貼水不甘心，理財經(jīng)理建議我賣掉，然后買下一期合約，預(yù)判形勢，可以買空。”

關(guān)于原油市場未來的行情研判，袁銘表示：“市場關(guān)注的主要焦點(diǎn)，還是因為疫情影響需求下滑嚴(yán)重，需求減少導(dǎo)致庫存累積，現(xiàn)貨市場價格暴跌，多頭不愿意接貨，買了沒地方存貨。未來關(guān)鍵還是看需求的情況，同時實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)，市場行情就會逐漸穩(wěn)定。”(記者張漫游 王柯瑾 萬佳麗)