雖然OPEC+在沙特和俄羅斯的帶領(lǐng)下于4月達(dá)成了創(chuàng)紀(jì)錄的減產(chǎn)協(xié)議，但市場仍然對兩國此前掀起的價(jià)格戰(zhàn)記憶猶新，雙方當(dāng)時(shí)的主要分歧就是保價(jià)格還是保份額。

OPEC+各成員國正在逐漸形成共識，預(yù)計(jì)將在6月的部長會議上討論將現(xiàn)有減產(chǎn)措施延長至少一個(gè)月。OPEC輪值主席國阿爾及利亞甚至提議，將原定于9日至10日舉行的會議提前至4日。截至發(fā)稿時(shí)間，會議日期尚未被正式宣布。

根據(jù)4月達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)分為三個(gè)階段：2020年5月至6月減產(chǎn)970萬桶/日;2020年7月至12月減產(chǎn)770萬桶/日;2021年1月至2022年4月減產(chǎn)580萬桶/日。這意味著如果不延長現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)入7月后，OPEC+的減產(chǎn)規(guī)模將大幅縮小。

但微妙的是，阿爾及利亞直到6月3日也沒有宣布是否提前舉行會議。更為重要的是，各方對于將現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)模維持多久也還有爭議。消息人士稱，沙特正考慮將當(dāng)前的減產(chǎn)舉措延長至今年年底，但俄羅斯可能只能接受延長1至2個(gè)月。

有消息人士稱，會議日期遲遲未定的原因并非沙特和俄羅斯出現(xiàn)新矛盾，而是需要各成員國重申兌現(xiàn)減產(chǎn)配額的承諾。沙特和俄羅斯的立場是，在討論延長現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)模之前，各國應(yīng)該表現(xiàn)出遵守當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議的誠意。

隨著市場對OPEC+延長970萬桶/日減產(chǎn)措施預(yù)期的升溫，國際原油價(jià)格在上周五跳漲之后，本周開盤以來維持高位震蕩。-甘俊制

供應(yīng)過剩可能變成供應(yīng)赤字

5月，伊拉克、安哥拉、加蓬、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、馬來西亞、巴林、南蘇丹等國都沒有實(shí)現(xiàn)協(xié)議規(guī)定的減產(chǎn)配額。來自O(shè)PEC的消息人士稱，這些國家將被要求在未來幾個(gè)月做出彌補(bǔ)。

不過，讓市場感到希望的是，在會議召開前夕，美國總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京通過電話討論了油市。克里姆林宮在6月1日發(fā)布的聲明中說，兩國元首在逐步促進(jìn)全球能源需求恢復(fù)及維持石油價(jià)格穩(wěn)定議題上有著一致的看法，并支持采取協(xié)同性措施來實(shí)現(xiàn)相應(yīng)目標(biāo)。

隨著市場對OPEC+延長970萬桶/日減產(chǎn)措施預(yù)期的升溫，國際原油價(jià)格在上周五跳漲之后，本周開盤以來維持高位震蕩。北京時(shí)間6月3日20時(shí)25分，WTI期貨下跌0.52%，報(bào)36.62美元/桶，ICE布倫特原油期貨下跌0.96%，報(bào)39.19美元/桶。

埃信華邁(IHS Markit)能源副總裁岑國緯(Victor Shum)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，自5月初以來，布倫特原油期貨價(jià)格上漲了約10美元/桶。這說明，隨著需求自4月的最低點(diǎn)開始回升、大規(guī)模的減產(chǎn)削減了過剩產(chǎn)量，市場情緒已經(jīng)發(fā)生變化。“如果需求繼續(xù)上升并且減產(chǎn)還在繼續(xù)，那么全球石油動態(tài)可能很快從創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)赤字。”

根據(jù)IHS Markit全球原油市場前景基線預(yù)測，2020年下半年將出現(xiàn)供應(yīng)赤字——需求大于供應(yīng)。“我們認(rèn)為，供應(yīng)過剩變成供應(yīng)赤字是基于三方面的因素：需求持續(xù)復(fù)蘇、沙特和俄羅斯的政策調(diào)整以及北美上游行業(yè)油氣投資下降。”岑國緯說。

荷蘭國際集團(tuán)(ING)大宗商品策略主管沃倫·帕特森也認(rèn)同，市場將在今年下半年從盈余轉(zhuǎn)為赤字。他指出，延長現(xiàn)有減產(chǎn)措施將加快市場重新平衡的步伐。“協(xié)議的短暫延期將不太可能在年底前改變市場前景，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)ICE布倫特原油在今年第四季度的平均價(jià)格為50美元/桶。但是，如果三季度擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，將更能支撐該季度的油價(jià)前景向好。”

OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到86%

根據(jù)4月達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，OPEC+將在5月和6月每天減產(chǎn)970萬桶/日，其規(guī)模接近全球原油供應(yīng)總量的10%，創(chuàng)下史上最高減產(chǎn)紀(jì)錄。除沙特和俄羅斯以1100萬桶/日為基準(zhǔn)，其他產(chǎn)油國以2018年10月的產(chǎn)量為基準(zhǔn)，分別減產(chǎn)23%。委內(nèi)瑞拉、利比亞和伊朗被豁免減產(chǎn)。

據(jù)美國能源情報(bào)集團(tuán)(Energy Intelligence)的統(tǒng)計(jì)，OPEC+成員國在5月完成了86%的減產(chǎn)目標(biāo)。減產(chǎn)措施的落地讓布倫特原油期貨價(jià)格在過去六周上漲了一倍。不過，今年以來，布倫特原油期貨價(jià)格和美國原油期貨價(jià)格仍下跌了約40%。

在OPEC+的前五大產(chǎn)油國中，有四個(gè)國家的履約率幾乎達(dá)到100%，使得OPEC+履約水平大幅上升，唯一表現(xiàn)遜色的是伊拉克，只實(shí)現(xiàn)了不到50%的目標(biāo)。

在非OPEC集團(tuán)中，俄羅斯一改往常“不達(dá)標(biāo)”的做派，在刨去凝結(jié)油(不算作當(dāng)前配額的一部分)之后，5月的原油產(chǎn)量為860萬桶/天，履約率達(dá)到96%。

與此同時(shí)，在OPEC成員中，安哥拉和剛果(布)的履約率分別僅為54%和20%，加蓬的產(chǎn)量甚至超過了基線產(chǎn)量。“老大難”尼日利亞也在拖后腿，不過好于市場預(yù)期，履約率達(dá)到83%，原因是其4月至5月的產(chǎn)量下降了約26萬桶/日。

在非OPEC成員中，哈薩克斯坦、文萊和南蘇丹的履約率分別為47%、22%和13%。其中，南蘇丹的產(chǎn)量超過了2018年10月的基線。

如果主要產(chǎn)油國能夠更好地兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，OPEC+在6月的整體減產(chǎn)幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大。

“盡管伊拉克財(cái)政拮據(jù)，但我們?nèi)栽诮鉀Q技術(shù)問題，這將使我們進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量。”伊拉克代理石油部長阿里·阿拉維(Ali Allawi)6月2日發(fā)文說：“我們繼續(xù)致力于履行OPEC+協(xié)議，并致力于確保穩(wěn)定和安全的全球能源市場。”

同時(shí)，哈薩克斯坦6月的裝貨初步計(jì)劃表也顯示，該國的石油出口數(shù)量大幅減少。

此外，沙特、科威特和阿聯(lián)酋已表示6月自愿額外減產(chǎn)約120萬桶/日，這意味著OPEC+的總減產(chǎn)幅度有望達(dá)到1100萬桶/日。

原油市場仍有下行風(fēng)險(xiǎn)

盡管需求出現(xiàn)改善，減產(chǎn)措施有望延長，原油市場依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)一是石油需求復(fù)蘇的前景再受重創(chuàng)。岑國緯指出，隨著各國逐步放松抗疫封鎖措施，5月，全球石油需求恢復(fù)到了去年同期的79%，高于4月的72%。“在我們的基線預(yù)測中，我們預(yù)計(jì)8月全球石油需求將上升至去年同期的90%，到年底將達(dá)到95%。但該預(yù)測的假設(shè)是，各主要經(jīng)濟(jì)體不會重啟廣泛的居家隔離令。”

另據(jù)Rystad Energy最新公布的報(bào)告，預(yù)計(jì)2020年原油需求將在4月見底，然后在5月和6月逐漸復(fù)蘇。但是總體而言，預(yù)計(jì)2020年原油需求將減少11.5%至8810萬桶/日，同比減少1140萬桶/日。如果出現(xiàn)第二波疫情，抗疫限制措施恐將重啟，原油需求料將遭遇更沉重的打擊。

風(fēng)險(xiǎn)二是OPEC+之外的產(chǎn)油國可能恢復(fù)原油生產(chǎn)。近期，原油價(jià)格的回升，美國頁巖油企業(yè)又開始蠢蠢欲動了。6月2日， Parsley Energy宣布計(jì)劃恢復(fù)今年春季削減的2.6萬桶/日的產(chǎn)量，而EOG Resources表示將在今年下半年重新開放關(guān)閉的油井，并增加新井。

不過，岑國緯認(rèn)為，雖然美國頁巖油生產(chǎn)商可能會很快復(fù)產(chǎn)，但總的來說，由于資本支出減少，其恢復(fù)生產(chǎn)的影響將被結(jié)構(gòu)性產(chǎn)量下降所抵消。“即便產(chǎn)量可能會逐月增長，但產(chǎn)量將大大低于2019年末和2020年初的創(chuàng)紀(jì)錄水平。”

風(fēng)險(xiǎn)之三是俄羅斯和沙特的減產(chǎn)合作能否繼續(xù)。雖然OPEC+在沙特和俄羅斯的帶領(lǐng)下于4月達(dá)成了創(chuàng)紀(jì)錄的減產(chǎn)協(xié)議，但市場仍然對兩國此前掀起的價(jià)格戰(zhàn)記憶猶新，雙方當(dāng)時(shí)的主要分歧就是保價(jià)格還是保份額。

“布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格等于或低于40美元/桶時(shí)，沙特和俄羅斯可能會在減產(chǎn)政策上保持一致。我們的基線預(yù)測是，12月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格月均價(jià)將位于30至40美元/桶的區(qū)間。”岑國緯說，“而一旦油價(jià)高于40至50美元/桶，各產(chǎn)油國將開始出現(xiàn)政策分歧。屆時(shí)，美國總統(tǒng)特朗普對持續(xù)減產(chǎn)的熱情也會降低，尤其是如果美國汽油零售價(jià)在11月總統(tǒng)大選前上漲引發(fā)選民關(guān)注。”

“在這三個(gè)因素中，石油需求復(fù)蘇和沙俄關(guān)系最為關(guān)鍵，但它們也比美國的生產(chǎn)趨勢更具不確定性。從現(xiàn)在到6月10日的OPEC+視頻會議前，油價(jià)水平對于決策將更加重要。”岑國緯說，“當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)極度脆弱，大國緊張關(guān)系讓人擔(dān)憂，市場還充滿了暫時(shí)被控制住的石油供給。一旦沙特和俄羅斯政策聯(lián)盟破裂，將很快重現(xiàn)供給嚴(yán)重過剩的局面。”(記者鄭青亭)