近日，博源集團超短融實質性違約，債券市場信用風險持續發酵。中誠信國際統計數據顯示，自2014年第一只債券違約起，約兩年半時間，債券市場已經累積的違約只數達到85只，違約的總金額超過370億元。隨著剛性兌付的打破，2017年，債市違約事件或將持續，同時，信用風險的分化態勢將更加明顯。

信用風險持續暴露

中國債市在過去相當長的時間內，都是零違約率，然而自2014年開始，違約事件開始出現。2016年，債市違約率繼續攀升。“按照發行規模主體計算，公募市場年度的違約率從2014年的0.07%上升到2015年的0.45%;2016年11月底，違約率進一步上升至0.56%。”中誠信國際信用評級有限責任公司董事長閆衍說。

“從民營企業違約，蔓延到國有企業違約，甚至一些央企也出現了違約現象。當前，信用違約事件正呈現加速爆發、多點多元的特點。”中誠信國際總經理張英杰認為。

從國際層面看，經濟下行周期中，債市違約是一個較為普遍的現象。在2007年至2011年的次貸危機期間，美國信用市場的違約率從0.49%上升到5.71%。“就目前的中國市場來看，總體的違約風險相對有限，系統性風險仍然可控。”閆衍認為。

不可否認，信用風險持續暴露會對資本市場造成一定沖擊，一級市場發行難度加大，發行人融資難度提高，二級市場信用利差走高，持有人債券價格縮水。但另一方面，隨著剛性兌付的打破，信用風險反而得以釋放，信用風險定價將更加客觀、真實。從長期看，市場的理性回歸，對市場參與者而言是利好。

“那些沒有競爭實力、沒有資源優勢的主體發行的債券，信用利差將會大幅攀升，風險溢價將會提升。”銀華基金管理有限公司信用主管劉小平說。

過剩行業仍是違約重災區

2017年，債務償還將面臨不小挑戰。據估計，明年將有4.3萬億元債券到期，如果考慮到期間不斷有新的短融、超短融發行和到期，債市實際到期規模可能會超過5.5萬億元。

相比于被市場稱為“信用違約元年”的2014年，只有2.6萬億余元債券到期。這種情況下，2017年信用環境難以出現實質性改善，市場潛在的違約風險可能還會持續出現。在剛剛舉行的“2017年中國市場信用風險年會”上，不少業內專家這樣認為。

值得注意的是，那些處在不同行業、擁有不同實力的企業間的信用風險，分化特征將更為明顯。閆衍分析認為，“從大部類來看，平臺企業和產能過剩行業信用風險呈現兩極分化，目前僅城投債未發生違約，相對于產業而言，違約的風險較小。在去產能的大背景下，鋼鐵、有色、煤炭、化工、裝備制造等產能過剩行業仍是違約和級別下調的重災區”。