對于處于產(chǎn)能過剩行業(yè)中的龍頭企業(yè)來說，信用基本面有望得到改善。劉小平認(rèn)為，在目前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)未來的信用風(fēng)險分化仍然是持續(xù)的，特別是在過剩產(chǎn)能里，過剩產(chǎn)能的龍頭會受益于去產(chǎn)能和去杠桿的機制，它的信用基本面是要受益的。

對于房地產(chǎn)行業(yè)的信用風(fēng)險，劉小平認(rèn)為，該行業(yè)的周期性較為明顯，特別是國慶長假前后開始的新一輪政策調(diào)控，直接影響了相關(guān)企業(yè)融資難易程度，如果調(diào)控持續(xù)時間過長，一些資質(zhì)較差的房地產(chǎn)企業(yè)再融資能力將面臨考驗;相對而言，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的影響相對較小。因此地產(chǎn)債信用風(fēng)險也將分化。

張英杰也認(rèn)為，信用風(fēng)險分化，將成為明年債市的典型特征之一。

以改革創(chuàng)新防風(fēng)險

“今年以來，國際環(huán)境復(fù)雜多變，黑天鵝事件頻發(fā)，很多不確定性因素的疊加使宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動，如何防控相關(guān)的信用風(fēng)險，需要業(yè)內(nèi)共同努力。”穆迪董事總經(jīng)理、亞太區(qū)主管葉敏表示。

中誠信集團董事長、中誠信國際首席經(jīng)濟學(xué)家毛振華認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長進入筑底企穩(wěn)階段，與此同時，債務(wù)違約風(fēng)險在不斷累積，在這樣的背景下，應(yīng)當(dāng)把著力點放到防風(fēng)險上，這其中，改革在債務(wù)風(fēng)險的化解中扮演了重要角色。

毛振華認(rèn)為，債市是貨幣投放的主要渠道，而我國債務(wù)風(fēng)險來源之一就是巨量貨幣投放。對此，應(yīng)當(dāng)建立蓄水池機制。“而且應(yīng)當(dāng)尋找到那些適宜但尚未貨幣化的領(lǐng)域，如房貸資產(chǎn)等，開展證券化，吸納貨幣供給。”他說。

張英杰認(rèn)為，隨著改革的深入，部分國有企業(yè)受國家信用的支持力度會下降，形成短期沖擊。但從另外一個角度上看，通過混合所有制改革、去杠桿等途徑，一些抗周期性、成長性好的企業(yè)將浮現(xiàn)出來，個體信用反而會得到加強?？傮w來看，國企改革的深入推進，有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用水平的提升。事實上，民營企業(yè)的蛻變正是如此，一些民營企業(yè)經(jīng)過近年來的市場洗禮，一些落后企業(yè)已經(jīng)出清，另一部分企業(yè)則通過重整獲得了更好的現(xiàn)金流，從而擁有更好的信用水平。

金融工具的創(chuàng)新，也有助于信用風(fēng)險的防范。作為信用風(fēng)險對沖工具，今年下半年，CDS(信用違約互換)在我國正式推出，為投資者手中的債券加了一道保險。通過購買CDS合約，在債券發(fā)生信用違約時，持有者將會獲得約定的補償，從而有效降低債券持有者的風(fēng)險，一些金融機構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)開展此類交易。隨著越來越多金融創(chuàng)新產(chǎn)品的應(yīng)用和完善，信用風(fēng)險鏈條將得到更好地補充，資本市場也會愈加完善。(原標(biāo)題:明年預(yù)計有5.5萬億元實際到期債券—— 債市信用風(fēng)險增加須嚴(yán)防)