再融資結(jié)構(gòu)可望改善

我國(guó)市場(chǎng)再融資制度自2006年開(kāi)始實(shí)施，由于非公開(kāi)發(fā)行股票條件寬松、定價(jià)機(jī)制靈活，逐漸成為絕大部分上市公司首選的再融資品種，同時(shí)也出現(xiàn)了過(guò)度融資、概念炒作、短期套利等弊端，公開(kāi)增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等融資方式則淪為再融資的“配角”。

楊炯洋認(rèn)為，再融資新規(guī)意在遏制隨意“圈錢(qián)”、限制“不缺錢(qián)”定增，將有助于融資行為正本清源，引導(dǎo)上市公司形成有序、合理的融資安排，避免頻繁融資帶來(lái)的資金閑置和資源浪費(fèi)。同時(shí)，由于融資間隔限制并非適用于所有的再融資品種，存在合理融資需求的上市公司還可以通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、資產(chǎn)重組配套融資等不設(shè)置間隔期的品種進(jìn)行融資，這將對(duì)融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)改善。

資深市場(chǎng)人士提出，再融資新規(guī)對(duì)融資頻率、融資規(guī)模作出限制，一定時(shí)期內(nèi)會(huì)影響部分上市公司的融資決策，但整體影響不會(huì)太大。

具體而言，在發(fā)行股份比例方面，2012年至今，融資規(guī)模超過(guò)發(fā)行前股本20%的公司僅有496家，占比為19%。設(shè)置20%的非公開(kāi)發(fā)行比例限制后，大多數(shù)公司的融資規(guī)模仍能滿(mǎn)足實(shí)際需求。

在融資間隔方面，過(guò)去18個(gè)月內(nèi)有過(guò)非公開(kāi)發(fā)行(不包括發(fā)行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及配套融資)的公司數(shù)量為562家、IPO家數(shù)為356家、配股家數(shù)為11家，合計(jì)929家。目前，滬深兩市上市公司總數(shù)為3130家，意味著約30%的公司可能受到融資頻率限制的影響。

長(zhǎng)期利好二級(jí)市場(chǎng)

統(tǒng)計(jì)顯示，2006年以來(lái)全市場(chǎng)共計(jì)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行融資3359次、6.11萬(wàn)億元，同期IPO融資1808次、2.20萬(wàn)億元;融資門(mén)檻、成本降低的同時(shí)，僅2016年就有767家上市公司共計(jì)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品7628.76億元，表明資金閑置情況突出。通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行擴(kuò)張的股本，又在客觀上對(duì)市場(chǎng)形成了較大的解禁壓力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次再融資新規(guī)推出后，將在一定程度上加大企業(yè)的融資難度，但對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司來(lái)說(shuō)并沒(méi)有負(fù)面影響，新規(guī)則將有利于減少利用定向增發(fā)制造概念題材、投機(jī)炒作、出利好減持跑路、損害中小投資者權(quán)益等現(xiàn)象，引導(dǎo)市場(chǎng)資金和散戶(hù)投資者向優(yōu)質(zhì)上市公司聚集，改變我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“藍(lán)籌股賤賣(mài)、垃圾股上天”的扭曲定價(jià)機(jī)制。

另外，據(jù)中信證券資本市場(chǎng)部測(cè)算，按照新老劃斷安排，已發(fā)定增融資預(yù)案尚未獲得證監(jiān)會(huì)受理的有124家公司，融資規(guī)模超過(guò)2500億，其中42家公司新發(fā)股份超過(guò)了發(fā)行前總股本的20%，融資規(guī)模1496億;44家公司的預(yù)案時(shí)間較最近一次完成股權(quán)融資不足18月，融資規(guī)模766億元;上述合計(jì)影響81家上市公司(剔除重復(fù))，影響融資金額1959億元。

總體來(lái)看，新規(guī)對(duì)于現(xiàn)存非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案影響可控，中長(zhǎng)期將對(duì)上市公司融資沖動(dòng)形成約束，同時(shí)將緩解二級(jí)市場(chǎng)解禁沖擊、緩解擴(kuò)容壓力，同時(shí)還可擠出定增逐利資金，長(zhǎng)期利好二級(jí)市場(chǎng)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次再融資制度調(diào)整后，基本面較好、盈利能力較強(qiáng)、專(zhuān)注主業(yè)的上市公司將有更為便捷的融資渠道，差公司則難以再靠概念、故事、差價(jià)吸引資金，依賴(lài)過(guò)度融資和短期套利的盈利模式將失去生存基礎(chǔ)。國(guó)有企業(yè)除非公開(kāi)發(fā)行外，還可選擇公開(kāi)增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等其他多種融資手段，再融資新規(guī)不會(huì)對(duì)國(guó)企改革造成不利影響。