新增債券額度尚未下發(fā)

截至3月22日，共有河北、新疆、遼寧、云南、廣西、四川、山西七省發(fā)行了地方政府債券，額度共計(jì)1985億元。相較去年一季度9555億元地方債券發(fā)行額度，今年地方債發(fā)行進(jìn)度相對(duì)較慢。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2017年尚未有地方新增債券發(fā)行，在于各省分配到的新增債券額度尚未下達(dá)至地方。2016年新增債券額度下達(dá)相對(duì)較早，因而發(fā)行進(jìn)度較快。

今年地方債發(fā)行成本有較為明顯的上升，這跟整體資金成本有所上揚(yáng)趨勢(shì)一致。如去年3月份，3年期國(guó)債收益率大致在2.3%-2.5%左右;今年3月份，3年期國(guó)債收益率大致在2.9%的水平，利率上行了至少40BP。

地方債發(fā)行成本在同期限國(guó)債收益率上有所上浮，以2016年和2017年3月份的發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，一般債券發(fā)行利率均值同比上升了約58BP，專項(xiàng)債券上升了56BP。

最近銀行間資金緊張，如一年期同業(yè)存單發(fā)行利率逼近5%。華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，同業(yè)存單利率上行明顯，反映了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。銀行間利率波動(dòng)加大，與當(dāng)前較多監(jiān)管措施有關(guān)，比如理財(cái)產(chǎn)品從表外納入表內(nèi)、銀行還面臨MPA考核等，當(dāng)然也跟大家形成的流動(dòng)性邊際趨緊的預(yù)期有關(guān)。

有銀行投行及同業(yè)部門負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言，銀行當(dāng)前資金成本較高，對(duì)于投資地方債，或置換存量地方債熱情不高，因?yàn)槌杀臼找娉霈F(xiàn)倒掛。

不過(guò)，該負(fù)責(zé)人也表示，銀行購(gòu)買地方債，或存量置換，能獲得政府財(cái)政存款作為補(bǔ)償。

發(fā)債成本仍然相對(duì)較低

2016年6.05萬(wàn)億元地方債券中，超過(guò)八成為置換債券。4.88萬(wàn)億元地方置換債券，全年為地方政府節(jié)約利息成本約4000億元。

有城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，最近各種資金成本都在上升，大家都在盡快融資儲(chǔ)備資金過(guò)冬，因?yàn)轭A(yù)期后續(xù)資金成本會(huì)更高。

2017年地方債發(fā)行額度在5萬(wàn)億元左右，雖不及2016年，但規(guī)模也不小。地方債發(fā)行成本上升，是否會(huì)影響后續(xù)貨幣政策走向呢?伍戈對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，貨幣政策更關(guān)注全局性問(wèn)題，比如當(dāng)前PPI上升很快，房?jī)r(jià)上升很快，美元還在加息，人民幣貶值預(yù)期還在，銀根不能放松。不能僅僅考慮地方債發(fā)行，地方債更多是財(cái)政工具，財(cái)政政策還有可替代的，如PPP、專項(xiàng)金融債等。當(dāng)前地方債發(fā)行利率雖有所上揚(yáng)，但仍比較低，當(dāng)前仍然是在債務(wù)通縮、經(jīng)濟(jì)低迷情況下的利率水平。

伍戈進(jìn)一步指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是向上的，不需要財(cái)政、基建等進(jìn)一步發(fā)力，地方債發(fā)行要悠著點(diǎn)。地方債發(fā)行更多是一個(gè)隨行就市的問(wèn)題，如果下半年經(jīng)濟(jì)增速下行，銀行間利率可能也會(huì)下去，到時(shí)地方債發(fā)行成本自然也會(huì)下降。

隨著地方債置換的推進(jìn)，置換難度在加大。2016年地方債實(shí)際到期規(guī)模不到3萬(wàn)億元，實(shí)際卻完成4.88萬(wàn)億元置換額度，意味著2016年部分存量債務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)提前置換。2016年曾有兩起城投債，試圖進(jìn)行提前置換，但未被投資人通過(guò)。

有評(píng)級(jí)公司分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，城投債收益率相對(duì)較高，很多投資人怕在收益率方面吃虧，不愿意提前置換，同時(shí)也擔(dān)心再投資風(fēng)險(xiǎn)。城投債以何種價(jià)格進(jìn)行提前置換，要讓政府和投資人雙方都滿意，存在難度。但考慮到一些城投公司實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)困難，存在違約風(fēng)險(xiǎn)，如不妥善處理存量債務(wù)置換問(wèn)題，可能引發(fā)財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅尽?/p>