委外拐點觀察

4月18日，一位債券交易員透露，此次某國有大行贖回的債券基金中主要以面值在1以上的債券基金為主。

委外的監管變化正在襲來。

4月18日，有市場傳聞稱某大型國有商業銀行于近日大舉贖回委外近千億元，這一消息很快在業內引發討論。

4月19日，包括銀行渠道、公募基金在內的多位機構人士向21世紀經濟報道記者指出，某國有大行確實正在著手贖回部分委外資金，不僅包括公募、專戶，還有券商資管，其中僅從某家基金公司處贖回的委外規模就達到近百億元，不過對于“近千億”這個數額無從查證。

事實上，最近幾個交易日債市確實有大額賣盤出現，而個別基金凈值的異常飆漲背后也指向機構資金的撤離。

4月19日，多位受訪的機構人士指出，近期監管層對銀行下發的多份監管指導文件，均指向銀行同業業務，這對委外業務的影響將持續發揮效力。而隨著銀行贖回委外動作的開展，將對債券市場帶來一定壓力。

委外贖回苗頭出現

4月19日，北京一位固收人士預估，“大銀行一般與排名前十幾二十的基金公司都有合作，加起來贖回近千億元是有可能的，從最近幾個交易日來看債市均有大額賣盤出現。但這種贖回肯定不會是近千億的賣盤直接拋出來，因為即使銀行有意向贖回也不可能做到一刀切，贖回的節奏必然是相對緩慢的，市場沒有那么大的買盤來承接。”

上述固收人士表示，“其實不僅僅是國有大行，由于MPA考核以及銀監會近期對銀行監管的趨嚴，做委外的銀行在目前這個階段可能都會有贖回的想法，只不過有的已經付諸實踐有的還在考慮，它能不能拿回錢，或者以什么樣的方式拿回錢都還是未知數。”

從個別基金近期異常的凈值表現，亦能探尋疑似機構資金的撤離的蛛絲馬跡。以鵬華弘達混合A為例，該基金成立于去年8月，4月18日鵬華弘達A的單日凈值漲幅高達98.10%，而據其年報顯示，截至2016年末其機構投資者持有份額占比為100%，單日凈值出現如此大變動極有可能是機構資金贖回所致。

值得注意的是，業績表現較優的債券基金成為銀行贖回重點對象，4月19日，一位債券交易員透露，此次某國有大行贖回的債券基金中主要以面值在1以上的債券基金為主。

對于近期市場上出現的委外贖回苗頭，4月19日，九泰基金絕對收益事業部總經理張勇認為，應該正常看待。“往后還會有委外資金贖回，因為這是一個申購開放基金的正常行為，不用看得那么嚴重，銀行也得靠贖回才能收回成本及投資收益。委外與之前的分級基金一樣，某種程度而言也是牛市產品，因為銀行也是沖著獲得超額回報這個目標來的，結果遇到去年和今年上半年債券的熊市，收益都不夠它的理財成本，在這樣的背景下銀行贖回也是理所當然。”

實際上，銀行委外資金的機動性也為其贖回創造了條件。4月19日，華南一位債券基金經理指出，“大行委外基本是單一投資者，它與機構簽訂的合同可能是一年或兩年，如果按合同辦事就會到期再結束，但如果中間銀行有壓力，它抽走其中大部分是可能的。對銀行來說它的錢其實也沒法給機構承諾一定會存續到哪個時間，一旦銀行資金緊張隨時會抽走，很多銀行都這樣。”

4月19日，深圳一位債券基金經理趙晨(化名)也向記者表示，“很多委外合同不設期限，銀行也不說具體的合作期限，所以銀行的贖回很具機動性，但一般銀行不會全部贖光，而是會留有一定的底倉。”