無論是普通投資者還是厲害的操盤手，都不能完全避開市場風險。

在重組題材股屢有斬獲的長城匯理并購基金創始人宋曉明，折戟新都退(000033.SZ)。該股自5月24日復牌以來連出17個跌停板的新都退，在6月20日，終于被1.97億元的資金強行撬開跌停板，該成交量也創下該股歷史最高值。

6月22日新都退再次吸引到資金眼球，大漲6.06%，收報1.4元，流動性警報暫時解除。不過這一價格意味著“招商財富-長城匯理2號專項資產管理計劃”面臨巨虧風險，最新A類基金凈值顯示，在6月19日該資管計劃凈值跌至0.39。

這一資管計劃的起始規模4億元，投資者數量逾190人，3.2億A類份額由招商銀行面向其私人銀行客戶銷售，投資起點100萬。

柏先生是在招行重慶私人銀行鉆石客戶中心購買的這款產品，其介紹，當時的理財顧問告訴他，這是一款并購基金產品，而且此前該產品一期回報率非常好。

2015年11月17日，招商銀行為柏先生做了兩次投資評級，11點27分結果為A5，11點55分結果為A4。

五倍杠桿“賭”重組

根據招商財富-長城匯理2號專項資產管理計劃合同顯示，該資管計劃的管理人是招商財富資產管理有限公司，托管人是招商銀行上海分行，管理費為0.15%/年，托管費為0.15%，同時招行收取1.2%的代銷服務費。合同顯示，該資管計劃作為LP投向深圳長城匯理六號專項投資企業(有限合伙)。深圳長城匯理資產管理有限公司擔任普通合伙人及執行事務合伙人，獨立做出投資決策，無投資顧問，投資方向為：“通過協議轉讓、二級市場舉牌或大宗交易的方式收購A股上市公司股份，成為上市公司主要股東，進入上市公司董事會，對上市公司實施債務重組、不良資產剝離、重大資產重組或產業整合并購，并獲取相關投資交易差價。資金閑置時可投資于包括銀行存款、新股申購、貨幣市場基金、固定收益類銀行理財產品在內的低風險金融產品。”

“在代理銷售長城匯理2號產品之前，招行已代銷了一支長城匯理1號并購基金產品，在1期業績表現良好(優先級投資人清算收益超過70%)、客戶口碑較佳的情況下代銷了2期基金。”招商銀行這樣解釋代銷該資管計劃的原因。

“這應該不是招商財富主動管理的業務，不然管理費不會這么低。招商財富應該是通道，為長城匯理融資。”接近招商財富的人士告訴21世紀經濟報道記者。

該資管計劃對委托人設置的門檻為凈資產不低于1000萬元的單位或個人金融資產不低于300萬或個人近3年年均收入不低于50萬。因此，其主要針對招行私人銀行客戶銷售，風險等級R5，為激進型產品。

合同顯示，長城匯理并購基金華清4號和華清5號則認購上述資管計劃的B類份額。兩級計劃(A類和B類)份額的初始配比原則上不超過4：1，但在合同中，B類份額的規模并未明確，據柏先生提供的錄音顯示，招商銀行工作人員表示，B類份額規模為8000萬。即這是一款1：4杠桿的資管計劃，理財資金規模3.2億，A類份額優先收益率6%/年，還約定了超額收益的分配方式。

資管計劃的封閉期為2年，并可根據實際情況延后一年。資管計劃的備案信息顯示，備案日期為2015年11月23日。

21世紀經濟報道記者發現，在1年半的存續期內，這只產品在招商銀行手機銀行上顯示的凈值始終為1，一直沒有發生變化。

但進入今年4月后情況急轉直下。4月末開始，招商財富資產管理公司發布多份資管計劃的臨時公告，正是這幾份公告揭開了該資管計劃的投資真相。

4月28日的公告顯示，截至2017年4月24日，合伙企業持有ST新都2856.96萬股，占合伙企業總投資金額的70%左右，市值2.97億。而4月26日，*ST新都發布了終止上市風險提醒公告。

“一般而言，配資產品不會去投資ST股，風險太大。”某資管公司相關人士表示。

而在招商財富-長城匯理2號專項資產管理計劃合同中，并未寫明最終投向的是ST股。只表述為投資上市公司股權。