從通脹指標來看，6月美國CPI同比增長5.4%，核心CPI同比增長4.5%，均創2000年以來新高，Core PCE創多年新高， Trimmed PCE開始緩慢抬頭：

聯儲創設指標CIE通脹預期抬頭：

關于通脹的持續性邏輯爭論：

當前市場主流預期通脹是暫時的：根據BofA FMS的調查結果，72%的受訪者認為通脹是暫時的。

1、對于中長期通脹的持續性存疑的幾個關注點：

1）產出缺口是沒有閉合的，理論意義上是沒有通脹的

基于GDP的產出缺口可能在2021Q4才會閉合，而基于失業率的產出缺口可能到2023年才會閉合；

2）當前環境確實類似于60-70年代的宏觀景象，都有過度財政刺激的跡象，一旦有大的供給擾動，仍然有可能來一波大通脹，然而需要注意的是當前與當時的區別：因當前與70年代的工會力量差距懸殊，所以工資價格螺旋在現在是不足以大幅推升通脹的；

勞動力收入占比持續下降，與之對應的是企業利潤占比持續提升：

但是需要關注的是，工會成立意愿有了顯著抬升，可能成為通脹中樞走高的推動因素：

3）本次商品價格暴漲，是貨幣+供給+需求三者推升，而未來面臨的是商品需求因素邊際走弱+供給因素邊際改善+貨幣寬松邊際退出的情況，所以通脹預期自然會被打壓，看多通脹唯一能依賴的是在此框架之外的油價供給沖擊或者再來一輪大的財政刺激的需求沖擊，概率都是偏小的；

2、通脹的前期部分核心驅動力正在式微：木材、二手車、缺芯問題邊際不會更加惡化

木材價格已經開啟暴跌模式，距離5月中最高點暴跌55%，說明商品價格投機性泡沫已經開始出清，價格暴漲對下游需求的抑制開始反噬商品價格；未來二手車可能也會面臨這種情況。

所以暫時可以認為4-5月份擾動市場神經的通脹表象的確可能是transitory的，但不代表它在高位震蕩時不會引起市場預期的反復。

3、通脹及其預期的三階段：

1）商品價格走高疊加基期效應大幅推升通脹預期，這是Q1-5月中旬發生的；

2）市場相信了通脹是暫時的，通脹預期觸頂回落，帶動名義利率下行，這是5.18日至今發生的；

3）下一階段Q3可能進入第三階段，通脹數據真的開始回落，驗證了聯儲以及市場對通脹的暫時性預期；

4）Q3末存在通脹重新超預期的可能，高位震蕩的通脹數據可能短期將對市場形成滯脹的擾動；

4、推動未來通脹走高的潛在因素：

1）房租：在美國CPI指數當中，房租通脹占40%，是CPI里面最大的一個子項。因為CDC主任Rochelle Walensky簽署了另一個所謂的驅逐禁令的延期，這有效地使租金成本在消費價格指數中 "人為 "地保持低位，因為房東不能趕不交房租的住客，因此房東無法受到租金后租金便記為零，從而大幅拉低房租通脹計數，但是實際上房租要價已經大幅度上升。大約有13-14%的租房者仍然滯后于計劃，為什么當暫停令在7月31日結束時，它可能會變成CPI中的住房租金部分的一個大問題，在Q3末成為租金成本上行的助推器。這已經是第四次延長暫停令了，之后大概率不會繼續延期。

2）工資：根據JOLTS離職率數據顯示出其對工資的支撐作用

但需要關注的是，當所有人都預期到勞動力將在Q3回歸勞動力市場，那么工資增長的動能將被壓制，因為企業預期到勞動力供給將抬升，所以后面沒有必要持續大幅抬高工資去搶人。所以工資項對通脹的推升是暫時的。

綜上所述，通脹可能在Q3維持一段時間后Q4迅速回落：

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。