反轉(zhuǎn)源自預(yù)期改善

探底之路突然按下“暫停鍵”與央行繼續(xù)詢量MLF又引發(fā)市場(chǎng)放水預(yù)期等因素密切相關(guān)。

“央行向市場(chǎng)詢量的主要原因，在于了解市場(chǎng)對(duì)于資金的需求程度，以便于針對(duì)性的操作，同時(shí)也是為了緩解下周即將到期的MLF。”信達(dá)證券策略分析師谷永濤表示，“目前影響市場(chǎng)行情的主要原因，是投資者對(duì)于監(jiān)管政策趨嚴(yán)帶來的流動(dòng)性趨緊的預(yù)期。而目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出，宏觀復(fù)蘇的過程可能受阻，例如PPI超預(yù)期下滑。能夠支撐市場(chǎng)底部的因素，來自于投資者對(duì)于政策預(yù)期的改變，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)。”

市場(chǎng)預(yù)期央行周五可能進(jìn)行中期借貸便利操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，流動(dòng)性釋放預(yù)期緩解市場(chǎng)緊張情緒，這就給資金抄底提供了“勇氣”。

同時(shí)，也正是由于市場(chǎng)預(yù)期的改變，周四，十年期國(guó)債現(xiàn)券170004利率大幅下行6BP，國(guó)債期貨T1709大漲0.76%。“債市的反彈帶動(dòng)了A股超跌反彈，短期的反彈雖來自于預(yù)期的變化，但更多地還是股指內(nèi)在的技術(shù)性超跌反彈需求。尤其是3044-3100點(diǎn)仍屬于較強(qiáng)的支撐區(qū)域位置。”南京證券研究所所長(zhǎng)助理、資深策略分析師溫麗君指出。

溫麗君表示，在政策防風(fēng)險(xiǎn)仍是首要任務(wù)之時(shí)，銀行縮表下對(duì)于流動(dòng)性的總體影響仍將是趨勢(shì)性的，建議繼續(xù)密切關(guān)注流動(dòng)性變化及市場(chǎng)成交量變動(dòng)，對(duì)于高估值品種的超跌反彈操作仍宜謹(jǐn)慎。

長(zhǎng)針能否探出真底

就在昨日市場(chǎng)走出“V型”反轉(zhuǎn)的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于股指觸底、超跌反彈的呼聲也隨之升溫。但目前來看，市場(chǎng)人士對(duì)于長(zhǎng)針是否意味著底部的看法較為謹(jǐn)慎，短期股指料進(jìn)入構(gòu)筑底部、醞釀反彈的過程中。

“一般而言，極度縮量、低價(jià)股低市值標(biāo)的不斷增多、產(chǎn)業(yè)資本增持消息不斷增多，是真正中期大底的重要特征。目前位置未必是真正的市場(chǎng)底位置。”溫麗君指出，一方面，嚴(yán)監(jiān)管下，較為活躍的游資獲利難度在不斷加大，游資撤離跡象明顯;另一方面，金融去杠桿下，銀行后續(xù)依然面臨縮表可能，這些主要矛盾未有發(fā)生根本明朗跡象的背景下，則指數(shù)很難走出系統(tǒng)性的反轉(zhuǎn)行情，短期指數(shù)的止跌企穩(wěn)就仍然只是技術(shù)性超跌反彈性質(zhì)。

“后續(xù)防御風(fēng)險(xiǎn)仍是第一要?jiǎng)?wù)，不可莽撞參與抄底，做多時(shí)機(jī)仍需等待。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫也表示，4月PMI數(shù)據(jù)大幅下滑至近7月低點(diǎn)，并且新訂單等需求指標(biāo)全面下滑指向需求開始回落，全年經(jīng)濟(jì)“前高后低”的走勢(shì)正在逐步確立。此外，金融防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性持續(xù)收緊，資金價(jià)格處于高位，6月聯(lián)儲(chǔ)加息概率提升，也對(duì)利率形成外部制約。經(jīng)濟(jì)壓力疊加流動(dòng)性壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)收縮，導(dǎo)致近期股票、債券、商品期貨市場(chǎng)全面下跌。

華鑫證券分析師嚴(yán)凱文也認(rèn)為，當(dāng)下無論是企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段抑或房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖都已經(jīng)接近尾聲。在目前外部環(huán)境趨緊、宏觀政策偏中性及金融監(jiān)管趨嚴(yán)的當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，資金面緊張將是一個(gè)無法辯駁的事實(shí)。隨著未來金融去杠桿力度的加大，以及美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可以預(yù)見的1-2次加息，未來資金面緊張的局面將延續(xù)，難以發(fā)生根本性的改變，從而對(duì)股市及債市帶來較大的負(fù)面影響。

華創(chuàng)證券分析師范子銘則指出，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)延續(xù)背景下，監(jiān)管收緊因素影響下的市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)入了由急跌向緩跌轉(zhuǎn)變的以時(shí)間換空間的尋底階段。在這個(gè)耐心等待市場(chǎng)尋底的階段，方向性的轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r(shí)間的確認(rèn)。

不過也有分析師抱有相對(duì)樂觀的態(tài)度。國(guó)信證券分析師燕翔指出，金融去杠桿對(duì)流動(dòng)性的沖擊是暫時(shí)的，沖擊過后資金仍需要重新配置資產(chǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，流動(dòng)性沖擊帶來資產(chǎn)價(jià)格沖擊往往都是脈沖式的，只要基本面沒有改變，沖擊過后，資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)有顯著的修復(fù)。對(duì)A股而言，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好效應(yīng)要大于潛在的流動(dòng)性收緊。而6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息市場(chǎng)也已經(jīng)充分預(yù)期，因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下對(duì)后市可以更樂觀一些。