5月以來，前期漲幅不俗的白馬股，比如美的集團(tuán)、老板電器和蘇泊爾等頻頻遭遇產(chǎn)業(yè)資本減持，引發(fā)市場對于“抱團(tuán)取暖”持續(xù)性的擔(dān)憂。市場人士指出，近幾個月以來，白馬股估值的大幅度提升讓未入場的投資者猶豫不決，已入場者則擔(dān)憂行情何時結(jié)束。一些市場人士認(rèn)為，白馬股行情正在進(jìn)入下半場，繼續(xù)看多白馬龍頭股存在較大不確定性，甚至風(fēng)險收益很低。

白馬股頻遭產(chǎn)業(yè)資本減持

5月，市場頻傳產(chǎn)業(yè)資本減持白馬股的動向。5月12日，美的集團(tuán)實際控制人何享健減持3232.84萬股，占總股本0.5%，減持均價為34.68元/股，合計約11.21億元。無獨有偶，5月15日，包括老板電器實控人任建華在內(nèi)的12位董監(jiān)高級別高管合計集體減持公司股份284.44萬股，大部分成交價格在37.90元/股，套現(xiàn)金額約為1.08億元。16日監(jiān)事張松減持12.35萬股，共475.23萬元。今年4月下旬以來，據(jù)財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，蘇泊爾公司董監(jiān)高已累計減持10次，共計減持45.43萬股，減持金額參考市值達(dá)到2105.76萬元。

今年以來，炙手可熱的家電板塊個股接連遭遇“內(nèi)部人”減持，立刻引起市場的強烈關(guān)注。在減持消息公布之后，從美的集團(tuán)、老板電器、蘇泊爾等個股的表現(xiàn)看，短期都曾承受了一定壓力。

除了家電板塊外，還有更多的白馬股遭遇到減持。例如大華股份5月12日公告，公司控股股東、實際控制人傅利泉及董事陳愛玲在1月20日至5月11日期間，通過大宗交易方式減持公司股7375.37萬股，占公司總股本的2.54%。

除了產(chǎn)業(yè)資本以外，隨著白馬股的逆市高漲，市場炒作資金也加速倒騰白馬股籌碼。一個現(xiàn)象就是，在白馬股上融資客已經(jīng)開始逐步獲利收割。記者發(fā)現(xiàn)，多只白馬股今年以來保持上行走勢，而其融資余額卻逐步減少，這顯示融資客正逐步兌現(xiàn)利潤。統(tǒng)計資料顯示，今年以來，包括美的集團(tuán)、格力電器、海康威視、康美藥業(yè)等在內(nèi)的行業(yè)龍頭個股，均出現(xiàn)了股價上漲同時融資余額下降的現(xiàn)象。

對此，有券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，融資客是本輪白馬股行情的重要推動力，但隨著二級市場股價的高企，融資客加杠桿反復(fù)炒作白馬股機會的空間已經(jīng)越來越小，不少融資客更關(guān)注白馬股的風(fēng)險積聚，逢高出貨。

抱團(tuán)松動跡象需格外重視

今年以來，A股市場缺乏大的行情，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等市場主要指數(shù)均為負(fù)收益，截至5月22日，萬得全A累計下跌3.86%。但在機構(gòu)占比提升、散戶離場、市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向價值的背景下，市場資金逐步向擁有業(yè)績穩(wěn)健的“白馬股”集中，在消費相關(guān)子行業(yè)中，家電和白酒行業(yè)表現(xiàn)出明顯的板塊行情，醫(yī)藥及家用輕工中個別白馬股也取得明顯超額收益，這些品種成為弱市中機構(gòu)緊密抱團(tuán)的方向。

根據(jù)廣發(fā)證券篩選的消費行業(yè)22只龍頭股，從去年2月份開始，消費白馬指數(shù)開始顯著跑贏上證綜指;而基金持倉方面，“主動偏股型+混合型基金”從去年1季報開始持續(xù)加倉消費白馬，截至今年1季報公布，基金持倉消費白馬的比例高達(dá)12%，大幅超配8%。

國金證券策略分析師李立峰分析，市場大幅波動之后，個人投資者離場速度較快，保險等資金卻在緩慢增配權(quán)益資產(chǎn)，導(dǎo)致A股機構(gòu)投資者比例提升，消費板塊吸引力提升。這比較類似美國“漂亮50”前后的市場風(fēng)格變化，上世紀(jì)60年代美國股市先后經(jīng)歷了電子繁榮、并購浪潮、概念投資三個階段，之后的1968-1973年，市場回歸業(yè)績，以“漂亮50”為代表的白馬股領(lǐng)漲。這非常類似A股市場2013-2015年創(chuàng)業(yè)板牛市到現(xiàn)在消費股行情的演變。

在機構(gòu)配置倉位逐步提升的過程中，產(chǎn)業(yè)資本的減持動作無疑給白馬股的前景蒙上了一層陰影。不過，盡管心有擔(dān)憂，目前仍有大量的機構(gòu)人士繼續(xù)看好白馬股的未來表現(xiàn)。

匯豐晉信消費紅利、2026基金基金經(jīng)理是星濤表示，家電和食品飲料雖然在2016年和2017年一季度排名靠前，估值也有所提升，但由于起始處于嚴(yán)重低估狀態(tài)，并且業(yè)績高增長也在持續(xù)消化估值，因此當(dāng)下絕對估值并未高估，更沒有泡沫化;中長期看基本面改善仍將延續(xù)，估值還有修復(fù)提升的空間，因此仍有望跑贏大盤。具體看好的板塊，仍然集中在白酒、白電、生活家電和消費電子領(lǐng)域。

安信證券策略分析師陳果認(rèn)為，站在所謂中國版“漂亮50”的角度，市場對于家電和白酒兩大領(lǐng)域配置價值的認(rèn)同并沒有本質(zhì)分歧，因此“抱團(tuán)取暖”若行將結(jié)束，原因更有可能來自外部沖擊，而非內(nèi)生(估值過高等)。進(jìn)一步而言，在價值投資的基調(diào)下，并不否認(rèn)目前家電和白酒仍有一定的配置價值，短期內(nèi)消費行情并不會結(jié)束，但任何抱團(tuán)松動的跡象都需要格外重視。在金元順安核心動力基金經(jīng)理侯斌看來，家電板塊已漲幅不小，也部分受制于減持和地產(chǎn)后周期壓制，房地產(chǎn)調(diào)控成為后期最大的不確定性因素。