應收賬款余額猛增 2016年末升至1.71億元

金辰股份應收賬款逐年增加，2012年至2017年6月末，公司應收賬款凈額分別為 4,818.52 萬元、8,931.33萬元、13,145.45萬元、13,125.49 萬元、14,446.32 萬元和 16,350.23 萬元，占流動資產比例分別為 27.67%、33.11%、35.82%、21.53%、18.95%和 22.92%。

金辰股份應收賬款余額分別為5,301.55萬元、9,853.65萬元、14,656.25萬元、14,998.12 萬元、17,132.81萬元、19,271.39萬元，占當期主營業務收入比例36.91%、59.48%、74.20%、51.42%、40.33%、66.74%。

招股書提醒，截至 2017 年 6 月末，公司應收賬款賬齡在1 年以內和 2 年以內的比例分別為 53.94%和 81.50%，應收賬款占用了公司較多的流動資金，雖然公司歷來重視應收賬款的回收并制定了嚴格的應收賬款管理政策，但歐洲債務危機、美國雙反、歐盟反傾銷調查等因素給公司下游光伏組件企業的生產經營帶來較大的不利因素，公司下游部分客戶的貨款回收仍存在逾期的情形，主要為尚未收回的驗收款和質保金。若公司下游主要客戶出現資金緊張或經營業績下滑，將影響公司應收賬款的回收。

存貨猛增 2016年末升至4.2億元

金辰股份存貨賬面價值分別為 8,030.07 萬元、3,965.24 萬元、12,282.11 萬元、26,135.01 萬元、41,990.48 萬元和 34,176.33 萬元，占流動資產的比例分別為 46.11%、14.70%、33.47%、42.86%、55.07%和 47.91%，占比偏高。

公司表示，公司主要根據客戶訂單安排生產，產品有“投入大、周期長”等特點，規模較大的存貨占用了公司較多的營運資金，加大了存貨管理的難度，對公司存貨管理水平提出了更高的要求。

由于公司產品均是根據客戶需求定制，具有較強的專用性，如果客戶不能按照合同約定購買公司產品，將給公司產品帶來滯銷的風險，此外，雖然公司存貨大部分均有明確的銷售訂單作為保障，但為了加快產品交貨周期，公司相應增加了對部分自制標準件以及功能性設備的備貨量，且截至期末暫無銷售訂單對應，如果下游行業出現較大幅度的波動，同樣也會給公司帶來存貨無法及時消化的風險;當原材料、庫存商品價格下降超過一定幅度時，公司的存貨可能發生減值，將對公司經營業績和盈利能力造成不利影響。

毛利率下滑 仍遠高于同行業上市公司

2012年至2017年 1-6 月，金辰股份主營業務毛利率分別為 50.21%、50.69%、45.09%、53.43%、45.95%和 41.25%。報告期內，公司主營產品毛利率貢獻率情況如下：

2015 年公司主營業務毛利率較 2014 年增長較多，2016 年公司主營業務毛利率較 2015 年下降較多，公司產品毛利率波動較大。

招股書提醒，公司產品毛利率主要受光伏行業周期性波動、單筆訂單金額大小、產品技術含量等因素影響，未來隨著國內先進制造業的發展，如果公司不能持續提升技術創新能力并保持一定領先優勢，公司產品毛利率存在波動較大的風險。

報告期內，公司主要產品的銷售毛利率分布情況如下表：

公司主要生產太陽能光伏組件自動化生產線，在產品功能上屬于自動化生產設備。根據國內設備制造行業上市公司公開信息，沒有與公司生產相同或類似產品的上市公司。為使同行業上市公司更具可比性，在選擇時主要參考所處行業、主要原材料及工藝類型等因素，主要選擇機器人、精功科技、先導智能等七家上市公司作為比較對象。

2014年至2017年1-6月，金辰股份綜合毛利率分別為50.39%、46.63%、45.19%、53.47%、45.98%、41.17%，高于同行業上市公司，行業綜合毛利率平均值分別為25.81%、27.89%、30.62%、34.59%、37.00%、36.11%。報告期內，公司綜合毛利率與同行業上市公司的比較情況如下：

報告期內，公司主要產品的銷售均價變動情況如下：

負債猛增 2016年末升至4.89億元

2012年至2017年 6 月30日，金辰股份負債總額分別為12,374.78萬元、12,120.03萬元、18,861.92萬元、40,702.56萬元、48,871.51萬元、42,774.46萬元。公司資產負債率(母公司)分別為35.79%、18.61%、32.35%、54.81%、60.66%、55.96%。

其中，預收款項金額分別為5,558.54萬元、1,476.25萬元、6,407.95萬元、21,240.47萬元、28,978.00萬元、22,676.76萬元，占負債總額的44.92%、12.18%、33.97%、52.18%、59.29%、53.01%。

2015年至2017年6月30日，公司短期借款金額分別為7,500.00萬元、6,000.00萬元、7,500.00萬元，占負債總額的18.43%、-20.00%、25.00%。