上市公司殼資源很關(guān)鍵

“重鋼兩項(xiàng)核心資產(chǎn)具有重整價(jià)值,其一是主營(yíng)業(yè)務(wù),其二是上市公司這一殼資源。”談及重鋼重整成功的關(guān)鍵因素,任一民表示,重鋼在重整過(guò)程中,牢牢把握住這一核心價(jià)值開(kāi)展相關(guān)工作,并最終取得了較好成效。

任一民認(rèn)為,重鋼的重整方案揭示,管理人圍繞這兩項(xiàng)核心資產(chǎn)做了一系列的“加減法”。

關(guān)于“減法”的運(yùn)用,首先是體現(xiàn)在將無(wú)關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)予以剝離,其次是將過(guò)高的負(fù)債規(guī)模予以縮減,第三是大股東讓渡股權(quán),為引進(jìn)投資者留下空間。

關(guān)于“加法”的運(yùn)用,則體現(xiàn)在新投資者引進(jìn)時(shí),既是行業(yè)內(nèi)的專家,又具有較強(qiáng)融資能力,可以做好主營(yíng)業(yè)務(wù)改進(jìn)和提升的加法,又可以做好注入償債資金和未來(lái)運(yùn)營(yíng)資金的加法,有助于重整后的重鋼前景可期。

任一民說(shuō),也正是未來(lái)的良好前景,加之上市公司所獨(dú)具的快速退出機(jī)制,使得眾多債權(quán)數(shù)額在50萬(wàn)元以上的債權(quán)人愿意選擇以股抵債方案。“可進(jìn)可退”機(jī)制的存在,可以打消債權(quán)人決策的顧慮,有助于其作出支持重整方案的選擇,同時(shí)也提升了重整效率。

知名企業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題專家、中國(guó)人民大學(xué)破產(chǎn)法研究中心研究員葉建平認(rèn)為,重鋼快速成功重整,在于較好地把握了上市公司的基礎(chǔ)和企業(yè)重整的關(guān)鍵。

葉建平說(shuō),由于中國(guó)較為嚴(yán)格的特殊的上市審批制度,上市公司往往具有不可替代的殼價(jià)值。包括信息披露義務(wù)、嚴(yán)格監(jiān)管制度、股價(jià)與股值分離、股票快速變現(xiàn)等上市公司特有的制度優(yōu)勢(shì),則為上市公司重整確立了較好的基礎(chǔ),既有動(dòng)力,也有壓力,運(yùn)用得當(dāng),就是激勵(lì),這些都是重鋼快速重整、快速執(zhí)行的基礎(chǔ)。

“重整的關(guān)鍵在于資金,重鋼重整中,可以看到較好地運(yùn)用了資產(chǎn)變現(xiàn)金,招商引資金,讓股籌資金,增股擴(kuò)資金,后續(xù)融資金等資金手段,保證企業(yè)運(yùn)行的現(xiàn)金流需要,為恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力奠定了較好的基礎(chǔ)。”葉建平說(shuō)。

葉建平還特別提示,“在重鋼浴火重生的例子中,我們還應(yīng)當(dāng)看到,前有重鋼重組失敗,后有重鋼重整成功,前后對(duì)比,也展示了重組、重整的各自內(nèi)涵、條件和優(yōu)勢(shì),在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中對(duì)此務(wù)必要有清晰的了解和清醒的認(rèn)識(shí)。”

金融手段創(chuàng)新功不可沒(méi)

金融機(jī)構(gòu)作為重鋼的主要債權(quán)人,在重整程序中通過(guò)“以股抵債”的方式實(shí)現(xiàn)債權(quán),普通債權(quán)人每100元債權(quán)將分得約15.990483股重慶鋼鐵A股股票。重整成功之后,金融機(jī)構(gòu)將作為上市公司股東分享公司的經(jīng)營(yíng)收益。

“也正因此,在金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的支持下,重整計(jì)劃采取了市場(chǎng)化的金融手段保障上市公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。”上海市法學(xué)會(huì)金融法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、上海天銘律師事務(wù)所副主任宋一欣認(rèn)為。

宋一欣律師說(shuō),這些手段包括提供市場(chǎng)化貸款支持,為上市公司補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)《重整計(jì)劃》規(guī)定,在融資條件滿足國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行要求的前提下,重組方及上市公司向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行融資35億元資金,其中,重組方申請(qǐng)并購(gòu)貸款24億元,重鋼申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款11億元。

“據(jù)公開(kāi)披露信息可知,上述貸款資金已在符合融資條件的情況下逐一落實(shí)到位。”宋一欣律師說(shuō)。

劉靜則認(rèn)為,消除貸款政策限制,為后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展保駕護(hù)航也是一種市場(chǎng)化金融手段:根據(jù)《重整計(jì)劃》規(guī)定,本重整計(jì)劃執(zhí)行完畢之后,公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到實(shí)質(zhì)改善,并將恢復(fù)可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力及盈利能力。

“因此,在符合相關(guān)法律規(guī)定和信貸條件的前提下,各債權(quán)銀行不得因本次重整而導(dǎo)致重鋼喪失再融資的資格,并爭(zhēng)取給予重鋼融資貸款公平公正的待遇及正常的信貸支持。”劉靜表示。

據(jù)悉,為順利、高效地推進(jìn)此次重整,重鋼采取了全網(wǎng)絡(luò)形式召開(kāi)重整債權(quán)人大會(huì),并成功向香港聯(lián)交所申請(qǐng)豁免新增股份不召開(kāi)類別股東大會(huì),這在資本市場(chǎng)上尚無(wú)先例。

此外,本次重整也是中國(guó)第一支鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立后落地的首個(gè)項(xiàng)目,為重鋼的后續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。