推動(dòng)貨幣政策向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)價(jià)格杠桿在資源配置中的作用。央行獲得主動(dòng)供給和調(diào)節(jié)流動(dòng)性的地位后，需要在以流動(dòng)性的“量”還是“價(jià)”為目標(biāo)上進(jìn)行選擇。從國(guó)際上看，受金融創(chuàng)新和金融復(fù)雜化等因素影響，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都以價(jià)格型調(diào)控為主。我國(guó)存款利率上限已經(jīng)放開，目前僅保留存貸款基準(zhǔn)利率，利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)正在從“放得開”向“形得成”尤其是“調(diào)得了”轉(zhuǎn)變。2016年以來，人民銀行進(jìn)一步完善央行利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，一方面繼續(xù)注重穩(wěn)定短期利率，持續(xù)在7天回購(gòu)利率上進(jìn)行操作，釋放政策信號(hào)，探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，發(fā)揮SLF作為利率走廊上限的作用;另一方面也注意在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)變化相匹配，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用。為增強(qiáng)利率傳導(dǎo)效果，在通過中期借貸便利(MLF)常態(tài)化提供流動(dòng)性的同時(shí)，注意發(fā)揮其作為中期政策利率的功能。強(qiáng)化上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)報(bào)價(jià)質(zhì)量考核，改進(jìn)發(fā)布時(shí)間，更好地反映市場(chǎng)利率變化情況。進(jìn)一步擴(kuò)大貸款基礎(chǔ)利率(LPR)報(bào)價(jià)行范圍，推動(dòng)拓展LPR應(yīng)用范圍。最新的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，央行7天回購(gòu)利率和MLF利率這兩個(gè)主要的操作利率品種對(duì)國(guó)債利率和貸款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)總體趨于上升。

進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，助力宏觀調(diào)控，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。作為反思2008年國(guó)際金融危機(jī)教訓(xùn)的主要成果，全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍都在著力構(gòu)建“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的宏觀政策框架，以更好維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。宏觀審慎政策已成為貨幣政策調(diào)控的重要支持，反過來適度的貨幣條件也有利于宏觀審慎政策更好地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，兩者可以實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)和促動(dòng)。人民銀行早在2009年中即開始研究豐富宏觀審慎政策工具，并在2011年開始實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對(duì)信貸投放實(shí)施宏觀審慎管理。在總結(jié)前期工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)金融創(chuàng)新和金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我們于2016年將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級(jí)”為宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)，將更多金融活動(dòng)和資產(chǎn)擴(kuò)張行為納入宏觀審慎管理，從資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行七大方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行多維度引導(dǎo)。從貨幣銀行運(yùn)行規(guī)律看，商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)擴(kuò)張(如發(fā)放貸款、開展同業(yè)業(yè)務(wù)以及證券投資等)創(chuàng)造存款貨幣，若將更多資產(chǎn)擴(kuò)張活動(dòng)(即廣義信貸)納入宏觀審慎管理，必然有助于更全面地對(duì)全社會(huì)融資活動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行。此外，我們還加強(qiáng)了針對(duì)資本流動(dòng)的宏觀審慎管理，通過引入遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、提高個(gè)別銀行人民幣購(gòu)售平盤交易手續(xù)費(fèi)率等方式對(duì)外匯流動(dòng)性進(jìn)行逆周期動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，平抑市場(chǎng)順周期行為。以上海自貿(mào)區(qū)模式為基礎(chǔ)構(gòu)建本外幣一體化管理的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架，并在部分地區(qū)試點(diǎn)基礎(chǔ)上擴(kuò)展至全國(guó)。

貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面繼續(xù)探索。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，在保持貨幣信貸總量穩(wěn)定的同時(shí)，對(duì)一些市場(chǎng)力量不愿參與但從國(guó)家戰(zhàn)略上亟待發(fā)展的領(lǐng)域，貨幣政策可以探索發(fā)揮邊際上的、輔助性的作用，通過適度的“精準(zhǔn)滴灌”，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。2016年以來，我們通過定期考核定向降準(zhǔn)的達(dá)標(biāo)情況，繼續(xù)發(fā)揮其正向激勵(lì)作用。擴(kuò)展抵押補(bǔ)充貸款(PSL)的機(jī)構(gòu)范圍和支持領(lǐng)域。注重發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)的定向支持作用，將民營(yíng)銀行納入支小再貸款的支持范圍。創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款助力脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，扶貧再貸款實(shí)行比支農(nóng)再貸款更為優(yōu)惠的利率。在11個(gè)省(市)試點(diǎn)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，構(gòu)建中央銀行抵押品管理框架。這些措施對(duì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”、棚戶區(qū)改造、扶貧、重大水利工程、地下管廊等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持發(fā)揮了積極作用。