總的來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)周期性和結(jié)構(gòu)性問題相互疊加，但主要還是結(jié)構(gòu)性矛盾和發(fā)展方式上的問題，必須從供給側(cè)、結(jié)構(gòu)性改革上想辦法，必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革上取得突破。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，既要適度擴(kuò)大總需求，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)短期過快下行，又不能過度放水，防止因貨幣供給過多產(chǎn)生加杠桿和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，需要協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險等多目標(biāo)之間的關(guān)系。但現(xiàn)實中各方面都希望貨幣條件能松一些，一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險，又寄望央行通過增發(fā)貨幣來幫助處置，多目標(biāo)之間的權(quán)衡大大增加了貨幣政策操作上的難度。穩(wěn)健的貨幣政策自2011年實施以來已有六個年頭，總體看取得了顯著效果，但受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場出現(xiàn)較大波動等多種原因影響，部分時段的貨幣政策在實施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。2016年末閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出2017年貨幣政策總基調(diào)仍是穩(wěn)健，但強(qiáng)調(diào)要保持“穩(wěn)健中性”，這是在深入分析當(dāng)前內(nèi)外部形勢和主要矛盾基礎(chǔ)上作出的重要部署，為把握好貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏、平衡好多個目標(biāo)之間的關(guān)系指明了方向。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，過度擴(kuò)張總需求可能會進(jìn)一步固化結(jié)構(gòu)扭曲和失衡，加之通脹預(yù)期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問題較為嚴(yán)重，開放宏觀格局下還面臨著匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價格的“強(qiáng)對比”，在這樣的宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險之間的關(guān)系，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時間和空間。做好2017年的貨幣信貸調(diào)控，必須圍繞和服務(wù)于這個中心工作和中心要求。

下一階段的貨幣政策思路

2017年，人民銀行將認(rèn)真貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，在穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)下實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，促進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抑泡沫、防風(fēng)險等重點工作的開展。“穩(wěn)”主要體現(xiàn)在：貨幣信貸總量要穩(wěn)，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定;金融體系要穩(wěn)，促進(jìn)國際收支基本平衡和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。在穩(wěn)的前提下要努力實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域有所“進(jìn)”，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益，防止“脫實向虛”，著力解決金融與實體經(jīng)濟(jì)的失衡;進(jìn)一步深化金融改革，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，提升金融資源的配置效率。具體來看，應(yīng)著重做好以下幾方面工作。

一要保持總量穩(wěn)定，綜合運用價量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門。近年來，貨幣供應(yīng)方式發(fā)生了很大變化。從基礎(chǔ)貨幣看，以往主要通過外匯占款渠道被動投放轉(zhuǎn)為央行主動供給;從廣義貨幣看，以往主要通過信貸投放、外匯占款等方式供給，隨著外匯渠道發(fā)生變化，證券投資以及同業(yè)渠道供給的貨幣明顯增多。需要適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式的變化，密切關(guān)注國內(nèi)外形勢變化對流動性的可能沖擊，從量、價兩個方面靈活運用多種貨幣政策工具組合，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定。近年來我國金融創(chuàng)新明顯加快，金融產(chǎn)品和融資渠道更加復(fù)雜多元，出現(xiàn)了不少形式上區(qū)別于傳統(tǒng)信貸融資、但實質(zhì)上相似的新融資渠道和融資模式，要調(diào)節(jié)好貨幣閘門，需要更準(zhǔn)確地監(jiān)測和把握全社會的實際融資狀況，更有針對性地加強(qiáng)調(diào)控。要組織實施好宏觀審慎評估(MPA)，將表外理財業(yè)務(wù)納入宏觀審慎評估，不斷創(chuàng)造條件把更多金融活動和商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張行為納入宏觀審慎管理，這有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更為審慎經(jīng)營，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)關(guān)注地方政府債務(wù)置換等因素對貨幣信貸和融資條件的影響。要在總量上體現(xiàn)穩(wěn)健中性的要求，為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造基本穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，也為促進(jìn)金融體系健康發(fā)展、防范金融風(fēng)險提供必要的條件。