部分私募仍舊鐘情中小創

雖然陷入整體性虧損之中，但仍有部分私募異軍突起，取得了不錯的業績表現，而較突出的是成泉資本。在截至5月26日的這一周股票策略前十強中，從收益率來看，首尾收益相差38.87%，最高收益率為55.64%，最低為16.77%。成泉資本管理的六只產品包攬前六名，收益率均在55%以上，第一名收益率高達55.64%。

據私募排排網不完全統計，截至5月26日，共有1248只產品更新了凈值數據，其平均周收益為-0.19%，跑輸了同期滬深300指數2.61個百分點。“價值股哄抬指數掩飾中小創個股出貨的行情，造就了私募業績的分化，本周有498只產品實現了正收益，占比39.90%，多數私募傾向于投資中小創個股。”

同時按照融資八大策略來劃分，上述1248只產品涵蓋了399只股票策略、270只債券策略、48只管理期貨策略、5只宏觀策略、62只相對價值策略、61只事件驅動策略、363只復合策略、40只組合基金。按策略來比較，整體表現最差的策略是股票策略，其周平均收益率為-0.65%。

“出現這一結果并不意外，很多私募的觀念還是沒有轉變過來，依然希望通過炒小票、炒概念的方式來賺錢。從今年的市場行情來看，市場風格已經發生很大轉換，部分更早轉向成長股、白馬股的私募業績會更好，而仍舊鐘情于概念的私募業績表現也就可想而知。”深圳一私募人士表示，實際上近期他一直處于空倉狀態，正在等待行情的實質性轉變。

自今年3月底以來，創業板指數下挫近10%，中小板指數下挫超過5%，而5月份以來上證50的漲幅已超過5%，分化十分明顯。自今年4月1日以來，在644只創業板個股中，跌幅超過50%的達59只，超過20%的達到260只;在860只中小板個股中，跌幅超過50%的達47只，超過20%的達到332只。

“隨著殼資源價值的暴跌，未來中小創普漲的概率越來越低。A股市場成熟后，大批估值過高且經營不善的企業，股價向下回歸的空間還是相當大的。”羅偉冬說。對此，東興證券表示，中小創部分標的依舊有較大向下空間，所以目前在標的的選擇上仍應當考慮基本面，優選有業績的個股。

市場優勝劣汰料加速

“部分早已布局在白馬成長股的私募業績顯然會更好，這實際上就是抓住了目前市場的核心。私募雖然仍有很多炒概念甚至敢死隊資金，但監管趨嚴，他們目前只能偃旗息鼓。”一私募人士坦言，私募也得適應這種風格的轉變，擁抱市場、擁抱價值投資。

“就中小盤來說，經過過去將近兩年殺跌，確實有一部分成長股已經跌到了比較合理的位置，可以提前布局，因此增持是理性使然。也應當注意，盡管目前中小盤股的估值回落到了歷史平均水平以下，但是目前創業板市盈率在47倍左右，中小板市盈率在39倍左右，其估值依然偏高，仍有回落的內在需求。”在星石投資方面看來，2017年金融市場監管趨嚴、再融資新規出臺及IPO加速也可能對中小創的估值形成壓制;未來成長股還將出現顯著分化，真正具有內生成長性的龍頭個股才能脫穎而出，而依靠炒概念、講故事推高股價難以為繼。

在巨大的跌幅和市場風格轉換下，中小創是否已經沒有機會?對此，羅偉冬表示：“我個人一向堅持高成長價值投資，就是因為總有新的中小企業發展壯大超過同行前輩成為獨角獸，為投資者創造巨大的成長利潤。過去如此，未來也必然如此，所以中小創未來的機會是在發掘未來的高成長企業。”

但更為重要的是，在監管不斷趨嚴和去杠桿的背景下，市場的整體風格已然改變。羅偉冬表示：“市場風格轉換，情況比較復雜。相對以往歷史來看，大藍籌的成長性非常低，估值也不是特別便宜。因此要和2005年之后那樣持續大漲，難度很大。但是銀行股估值又特別低，后續還有一定向上空間，而中小創大部分估值仍然偏高。所以我個人預測市場風格還會反復持續一段時間，但不會像2005年之后那么持續大漲。”

而在清和泉資本看來，近期的減持新規可以解讀為監管呵護。雖然限制再次升級可減緩供需缺口，從而穩定市場情緒，但中長期有望導致殼價值下降、項目估值壓縮、套利邏輯謝幕等，勢必加速市場優勝劣汰和價格重估。

“‘市場重塑’時代，毫無疑問代表著去偽存真，并伴隨著價值投資的形成。可參考美國的‘漂亮50’，期間概念炒作逐步退去，價值成長持續獲得超額收益。當前A股IPO發行趨向市場化、再融資并購重組規范化、全球估值體系的聯通化、投資者機構化，路徑清晰且目標明確。”清和泉方面表示。（吳瞬）