三季度市場向好

警惕債市短期波動

展望7月與下半年投資策略，“業績超預期”和“藍籌估值切換”是投資者未來兩個季度可關注的重點。而在宏觀經濟預期上，機構人士認為，下半年經濟數據可能存在較大的基數壓力，投資者可以更多地關注財政政策和貨幣政策。

在度過半年末的考核時點后，央行連續多日暫停逆回購操作，市場資金短期利率出現下行。在這一過程中，央行增加了詢價次數，在與市場充分溝通的基礎上，其對流動性的把握愈發準確與自信。中歐基金認為，如果匯率市場未來不發生特殊變化，短期利率市場變化有可能會更加平緩，對證券市場的短期影響也會進一步降低。A股市場方面，一線白馬藍籌股上周出現了不同程度的回調。一方面，經歷上半年的大幅上漲之后，此類標的的股價基本達到了全年估值預期，而下半年吸引力削弱;另一方面，資金呈現出轉向“業績高增長、性價比更高”的二線藍籌股的趨勢。因此，中歐基金認為三季度市場依舊向好，但整體風格或將偏向二線白馬標的以及中報業績高增長的行業。從中觀行業上看，煤炭、有色、鋼鐵等行業基本面超預期，值得關注。

上投摩根基金也預計，三季度總體流動性環境比二季度有所改善，市場熱點會有所擴散。股市流動性也會階段性觸底，加之近期出現的大小非凈增持等積極信號，高增長、估值合理公司將有所表現。從市場風格來看，成長股在經歷了年初以來的估值調整后，其中部分龍頭企業估值已經出現吸引力，預計三季度會有所表現。行業上，電子、傳媒、旅游、醫藥、新能源車、PPP龍頭以及部分化工子行業基本面向好，符合增長和估值相匹配的特征，相對估值有上升空間。二季度領漲的白馬價值股預計將出現分化，業績確定、估值較低的品種仍可能會有所表現。

債券市場方面，受益于利率走低及考核放緩雙方面因素影響，過去一周債券收益率普遍下行。而下一階段的債券利率走勢，將受到監管政策節奏以及境外市場利率變化的影響。上周，美元指數走強，帶動了長端美國國債利率走高，中美利差進一步收窄。據此，中歐基金認為在債券具備一定配置價值的同時，投資者需要警惕可能存在的短期波動。

國金證券表示，預計7月債券市場反彈行情難以持續，把握交易型機會難度較大。當前主導債券市場行情的監管因素和貨幣政策仍未有明顯轉向跡象，債券市場大概率將維持震蕩格局。在此基礎上，管理人債券投資能力是債券基金產品獲得穩定業績和有效實現風險控制的主要來源，建議從過去市場風格切換和券種投資機會轉換階段的產品歷史表現入手，對其中能獲得持續穩定業績的產品重點關注;同時將基金公司債券投資經驗和整體歷史業績作為評價債券投資能力的輔助因素。另一方面，基于中長期市場風格的不確定性和信用利差大概率走闊的判斷，建議從產品投資風格入手，對投資風格靈活以及傾向高等級信用債的產品適當予以關注。