近日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“資管新規(guī)”)正式發(fā)布，人們普遍關(guān)心：未來的理財產(chǎn)品市場將會有何變化?剛性兌付打破、保本保收益成為歷史，居民該如何理財?合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么?帶著這些疑問，本報記者進行了深入采訪。

數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓嫉摹吨袊y行業(yè)理財市場報告 (2017年)》制圖：蔡華偉

為何打破剛性兌付？

此前不少金融機構(gòu)偏離“受人之托、代人理財”的定位，干擾資金價格，導(dǎo)致一些投資者冒險投機

“即使出現(xiàn)兌付困難，金融機構(gòu)也會兜底，這不是好事嗎?”北京二商集團有限公司銷售部職員李偉認為，很多人買理財產(chǎn)品看中的就是風(fēng)險小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性兌付呢?

剛性兌付，簡單地說，就是即使融資方無力還款，最終仍會還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性兌付的保護下，投資者往往會對投資損失的估計偏低，投資情緒高漲，某種程度上說，剛性兌付對投資者就是一張“免死金牌”，不用擔(dān)心自己的投資會打水漂，這背后其實存在很大的風(fēng)險。

“剛性兌付容易讓投資者在選擇理財產(chǎn)品時完全不考慮風(fēng)險因素，只看收益高低，不利于培育科學(xué)理性的投資環(huán)境;另一方面，潛在的剛性兌付容易產(chǎn)生風(fēng)險的交叉?zhèn)魅荆a(chǎn)生資金流向和價格的扭曲，不利于整體經(jīng)濟的健康發(fā)展。”中國銀行投行與資管部相關(guān)負責(zé)人說。

實際上，看上去很美的剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，抬高無風(fēng)險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律，導(dǎo)致一些投資者冒險投機，金融機構(gòu)不盡職盡責(zé)，道德風(fēng)險較為嚴重。

此次資管新規(guī)針對剛性兌付作出了一系列細化安排。

比如，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。

再如，明示剛性兌付的認定情形，“采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益”將視為剛性兌付，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機構(gòu)代為償付”也屬于剛性兌付。

此外，新規(guī)還明確了剛性兌付行為的懲處標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵社會公眾投訴舉報剛性兌付行為。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，打破剛性兌付將促進資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康，從長遠看將利好金融市場發(fā)展。但短期內(nèi)也會對市場帶來一定沖擊，給有關(guān)各方帶來新挑戰(zhàn)。

董希淼說，一方面，金融機構(gòu)應(yīng)切實履行好“賣者盡責(zé)”，在產(chǎn)品設(shè)計、盡職調(diào)查、信息披露等方面做好充分、細致的工作。特別是要加強對投資者教育，堅持“了解客戶”理念，對客戶做產(chǎn)品適銷性評估，引導(dǎo)客戶選擇合適的產(chǎn)品，盡量減少打破剛性兌付初期的負面影響。另一方面，社會各界要創(chuàng)造有利于剛性兌付打破的外部環(huán)境。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)做好應(yīng)急預(yù)案，防范剛性兌付打破時可能出現(xiàn)的市場波動;司法部門應(yīng)建立相關(guān)司法程序和金融申訴機制，保護投資者權(quán)益。

“投資者對此要保持理性，積極面對。面對剛性兌付被打破，投資者應(yīng)認識到這是一個必然趨勢，并降低剛性兌付預(yù)期。特別是要堅持了解產(chǎn)品理念，在投資理財時綜合考慮風(fēng)險與收益的平衡，根據(jù)自己風(fēng)險偏好作出選擇，做到‘買者自負’、謹慎科學(xué)投資。”董希淼說。