●細數定制基金亂象

公募定制基金目前紅得發紫，處于高速增長階段。但不可否認的是，在快速發展的過程中，這類產品也展露出一些風險點，而且已開始對整個公募行業產生深遠影響。理財不二牛(微信號：buerniu5188)通過調查分析，總結出當前定制基金較顯著的幾大亂象：

1、流動性風險

流動性風險大概是定制型基金被市場詬病最多的一個問題。

一位中型基金公司投研部人士表示，以前委外資金都是走專戶，“因為‘一對一’或者‘一對多’可能是一致行動人，就這么幾個人，溝通也很方便，要走的話提前知會一聲，把錢流動性湊足就能撤銷這個賬戶”。

但到了公募基金，情況就大不相同了。

按照相關規定，公募基金要發行成立，必須達到2億元發行規模和認購戶數200戶的基本門檻。眾所周知，定制基金的主要出資方就是機構，它們的進出如果有同向性的情況存在，短期內集中大進大出就可能會造成基金凈值大幅變化，也就是通常所說的市場流動性風險。

上述滬上基金公司人士指出，由于機構資金是主力，一旦退出后就只剩零頭，相當于這些產品變成了空殼，“公司要么就清盤，要么就關停并轉”。

2、同質化嚴重

縱觀市面上的定制基金產品，單從基金名稱來看，根本無法判別這類基金具體是投資什么，且它們的名字又長得如此相似。比如，博時裕嘉、博時裕盈、博時裕瑞、博時裕恒、博時裕榮、泰……能看出上述基金分別投資什么方向嗎?

其實，上面這些都是博時基金旗下的純債基金，而且從它們的基金合同中，也能看到諸多類似現象：同樣的認購數只有200多戶、募集天數多在10天左右、認購金額都是相當規整的“整數+零頭”。還是原來的配方，還是熟悉的味道，市場上充斥著這類基金，投資者大概也看得審美疲勞了吧。

上述投研部人士表示，現在定制基金的取名就是“用一個吉祥的字眼去組各種名字，然后論資排輩地發出來”。對普通投資者來說，單從名字是分辨不出什么的。

3、費率價格戰

業內有個說法，目前基金公司吸引委外資金的方法主要有兩種：一是提升收益率，這是根本，也能促進基金公司提高資產管理能力，算是正面影響;第二就是降低費率，不過它的后果卻是一言難盡。

理財不二牛查閱目前市面上的定制型債基發現，它們的管理費率大多為千分之三，而此前普通債基的管理費率普遍為千分之七。

據了解，此前債基費率在千分之七的時候，基金公司還要付給托管行50%的費用，也就是俗稱的“尾傭”，因為后者是該基金主要的代銷渠道。而到了定制基金這里，由于并不涉及零售、渠道等路演成本，也就省去了“尾傭”。

上述投研部人士透露，問題就出在一些小基金公司上，“它們沒法去和大公司拼資源，但是可以打價格戰，通過降低收入來發展業務”。

“定制型產品對這個市場還有影響就是把費率打得很低，把收費模式給打亂了。現在債券型的管理費有千分之三、千分之五和千分之七等，都在上報，把行業的利潤空間就壓低了。”

4、偏離資產管理本質

如果說前面三個現象是定制基金目前最顯著的問題，那這一點就是其所造成的深層次甚至顛覆性影響。

所謂公募基金，和私募基金最大的區別就在于，它是為普通大眾投資者提供專業理性投資服務的工具。上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千表示，現在大量定制基金的出現已經擾亂了市場，對公眾而言造成了一些不必要的干擾和影響，“因為他們很難區分這到底是面向誰的產品”。

上述基金公司投研部人士把原因歸結于“信息不對稱”，投資者處于信息弱勢的一方。由于公募基金是普羅大眾所能接觸到最普惠型的金融工具之一，如果普通投資者不知情的情況下買到了定制類產品，就相當于喪失了把錢交給專業投資者打理的服務，只能像“陪太子讀書”一樣充當讓產品得以成立的角色了。

“這塊業務并不一定強調主動管理能力，其實有一些偏離資產管理業務的核心實質。”

劉亦千的表述則更為直白，“現在大中小型基金公司都在大力發展定制產品，有些基金公司甚至將委外定制基金放在核心業務。這與普惠金融是相背離的，在一定程度上已經偏離了公募基金設立的初衷。”

●專家建議：改進名稱、加強信披、專項監管

對于長期征戰在第一線的基金公司來說，定制基金的種種亂象其實并非不知情，而是再清楚不過。不過從目前的發行情況和背后利益鏈來看，能積極采取應對措施的公司并不多，效果也不甚顯著。

上述滬上基金公司人士指出，由于定制類產品發售時間短，他所屬的公司一般不會對其特別推廣宣傳，也不會主動建議投資者購買這類產品。“會通過其他適合于個人投資者購買的產品，去盡量平衡管理的總體資產比例。因為如果個人業務占比過低、委外占比過高的話，對于基金公司來說也是有風險的。”

近日，濟安金信副總經理王群航也公開對委外定制基金提出6點建議：(1)是否可以在名稱中加上“委外”或“定制”字樣，便于識別區分;(2)各基金公司是否能別再費盡心思地給這類基金取些只有“一字之差”的名字了?既然都一樣，叫1號、2號、3號……N號，既方便自己，也方便客戶;(3)是不是可以別再“虛假”地湊齊200戶;(4)委外定制基金未來必將是整進整出，那作為債券基金，面對留下的零頭資金，根本無法有效運作，對于如此這般的僵尸基金，是否可以事先設定好清盤機制;(5)在委外資金大規模撤出的那一天，到底應該如何計算才不會造成殘留基金份額次日的凈值大幅度波動;(6)別放開申購、贖回了，建議都封閉運作。更何況封閉運作還有利于績效。

除此之外，劉亦千也對牛妹表示，減少定制基金亂象、降低相關風險的關鍵在于建立更完善的信息披露制度。

“首先，按照監管部門的要求，基金名稱應該體現它的特征。比如說，是股票還是混合、是主題投資還是行業輪動、采取的策略是什么。其次，建議在法律法規或信息披露上，有相應的規則去區分，告訴并幫助大眾投資者認識這類產品，以防誤買定制基金。”

不過上述投研部人士指出，從當下情況來看，定制基金的信披仍然存在諸多障礙，“首先，界定披露對象就比較難。有的定制產品還不一定是單獨一家出資，而是以拼盤的形式，誰贖回了要進行信披呢?況且就算披露了贖回情況，但基金規模卻只能在定期報告中看到，也就沒辦法判斷對凈值等造成到底多大影響。不確定因素比較多，相應的規范和監管可能還需要時間。”

“定制基金很好，但好東西并不一定適合所有的投資者，因為定制產品的投資風險和收益特征與機構本身的訴求高度契合，而這些通常是普通投資者很難接受和理解的。未來，基金市場肯定會分為零售基金和機構定制基金兩大部分，定制產品在名稱的嚴肅性和信息披露上還有很大改進空間，放任自流也不是負責任的做法。”劉亦千總結道。