業內分析可能是險資主導流動性緊張

固收市場變天了?這讓基金君一度以為時間又回到了2013年的夏天。

在基金君采訪了不少業內人士的觀點后發現，不少基金經理都對此次的下跌有所預期，但未能預料到慘烈的現狀。

基金君大致梳理了一下前因后果，發現種種跡象都指向險資為主導的流動性緊張。

首先，在上周五，中證登和交易所聯合發布《債券質押式回購交易結算風險控制指引》，其中主要是對參與質押回購的主題和賬戶總體杠桿作出調整，禁止個人QFII與RQFII參與質押式回購，調整后的利率債杠桿上限為5倍，信用債托管量按照面值85%后計算杠桿，桿杠上限約3.1倍，引發了市場對債券進一步去桿杠的擔憂。

同時，由于13臨海債提前置換議案低于預期，市場對城投債置換的擔憂也逐漸提高。

當然，臨近年末，流動性緊張的情緒讓市場上的資金利用率逐漸降低，昨晚的傳聞并非空穴來風，有基金經理指出，銀行每逢年末有準備流動性、自發提高備付的要求，在提高自身備付的情況下，開始贖回貨幣基金，導致貨幣基金減持存單，存單利率上行，銀行繼續減持，拋售貨幣基金去買存單，這樣就加劇了貨基的壓力，繼續減持存單。造成了短端利率高企，資金利率惡性循環高漲，引發了長期債券也出現了調整。

當然，美聯儲的加息也是一個刺激因素，盡管此次美聯儲加息25個基點市場早已充分預期，但消息發布以后，資金市場依然經歷了大幅波動。主要是由于聯儲的2017年加息指引超過了市場預期的2次，美聯儲預計2017年加息3次，政策論調略顯鷹派，美國10年期國債一度跳升10個基點到2.58%。

那為何會說主導源頭是來自于險資呢?

有不少基金經理都表示，近來旗下多只基金都遭遇了險資為主的機構贖回，不僅包括貨幣基金，甚至一些以債券為主的委外基金也有所調整，甚至有的基金公司由于險資的變化連戰略都出現了變更。

一家以委外發行為主的基金公司人士透露，原本近期將發行多只合計規模超過10億元的委外產品，但最后險資變卦，最后規模一減再減，可能只剩下4億元。

“昨日事件發生后今天一早部門就緊急召開了會議，會上明確了幾點，首先要留意近期機構的贖回意愿，保持足夠的頭寸以預防機構贖回，對于仍未贖回的機構要做好溝通，第二，要求基金經理在操作上更注重風險，該降的杠桿要降，一些明顯存在風險漏洞的標的盡可能出手。”滬上一家基金公司內部人士透露。

而一名債券基金經理甚至表示今日一早便早早地掛出賣單，以望徹底避開年底這波漩渦，“今年的收益雖然不高，但已經基本完成任務，我們討論下來決定以保守為主，盡可能避免風險。”