王群航長年專注國內基金研究，他參與編寫的教材《證券投資基金》是全國基金從業人員資格考試的主要參考。王群航也是《私募證券FOF—大資管時代下的基金中基金》的副主編，并擔任濟安金信基金評價中心主任。

“FOF基金的說法是錯誤的，FOF的本意是基金中基金，因此在FOF后面再加上基金二字就不對了。”王群航對時代周報記者解釋，FOF指的是一種特殊的基金，這類基金的錢不是用來買股票買債券，而是專門用來買其他基金。

目前市場上存在許多私募FOF，主要向特定人群募集資金，繼而把錢用于投資其他私募基金產品;此外，從幾年前開始，許多證券公司也開始利用客戶、資金和渠道優勢，玩起了FOF。

但在王群航眼中，其中大部分都并不是真正意義上的FOF。相比起來，公募FOF才能真正做到貨真價實。

2017年5月4日，涉及公募FOF的最后一份配套文件—《基金中基金估值指引業務指引(試行)》，由基金業協會正式發布。這標志著，經歷了兩年半的醞釀，自2014年8月8日首次明確FOF定義，到陸續發布4個配套文件組成管理架構，公募FOF終于能脫胎而出。

“文件發布意味著進入正軌，預計5月下旬，會有公募FOF正式獲批，6月正式發行。”

私募FOF的窘迫

湯原(化名)幾年前追隨老領導在廣州創辦了財富公司，意圖做中國最好的私募FOF。

創辦之初正值2015年牛市，湯原的老領導憑借幾個大客戶支持，募集到了10個億的資金，在珠江新城高德置地租用了幾百平方米的裝修氣派的辦公室，雇傭十幾個員工。

“對市場大數據進行定量分析，根據收益率、波動率、最大回撤、風險回撤比等指標，綜合篩選投資標的。”這是湯原對外最常用的宣傳語調。

通俗理解，就是以計算機量化的方式，篩選并決定最終投資哪個基金產品。為了培育客戶，普及FOF的專業知識和投資理念，湯原把這些宣傳都放在了公司的網站、公眾號和微博上面。

但無論怎樣，湯原他們還是利用人脈，從之前熟悉的圈子里選擇數款信譽好的私募基金進行投資。

湯原把10億元左右的資金，投資給了幾款股票類型的陽光私募基金產品，另外，還投資了幾款股權類的陽光私募基金產品。最終，前者是把錢用于二級市場炒股票，后者則是把錢拿去一級市場買股權。

湯原的FOF與被投資的私募基金的分成方式是，基本不收取管理費，但當投資的資金賺了錢，向客戶收取盈利部分的20%的業績報酬，其中5個點左右是歸屬湯原的FOF公司，其余歸屬被投資的陽光私募基金。

由于把資金分散到許多私募基金當中，有的業績好，有的業績差，湯原的私募FOF的整體收益率并不是很高。

“身邊幾乎沒有做得很好的私募FOF，現存的大部分年度收益都在4%之下，許多還是虧損。”深圳某中型券商機構部王新(化名)對時代周報記者介紹。

“FOF主要為了分散投資，收益率本來就低，適合保險資金那種大資金，對私募FOF很不利。現在中國市場還沒發展到這階段，客戶們還是想追求高收益。”湯原對時代周報記者說，再加上股災的影響，客戶陸陸續續地開始贖回。

更加窘迫的事情，在最近發生了。新監管政策倒逼私募基金二選一，不能既投資股權又投資股票。“基金業協會推出了個新平臺，所有管理人必須轉移到新平臺提交備案產品業務，然后必須做二選一。”湯原對時代周報記者說。

按照他的說法，如果選擇做股權，目前已經備案在運營的股票投資基金，不允許擴大規模，不允許接納新投資人，只允許贖回操作。

“周圍許多同行朋友都在忙乎這事兒，我們還沒有決定怎樣應對。”湯原說。