量化“黑天鵝”再現

“過去半年多時間對于量化投資來說是比較艱難的，其程度不亞于2014年底那段滿倉踏空的時期。”正如一位量化私募基金經理向記者所言，阿爾法策略今年以來在“二八”行情下的尷尬處境，與2014年底大盤股強勢時期遭遇的“黑天鵝”如出一轍。

據格上理財統計，今年以來，阿爾法策略私募基金的平均收益為-3.38%，且僅12.86%左右的阿爾法策略私募基金取得了正收益。

在徐麗看來，阿爾法策略今年收益不佳大致有兩方面原因。首先，自2015年下半年期指受限及負基差行情持續影響，阿爾法策略整體開始進入寒冬，阿爾法策略開倉仍需承擔一定的虧損。“更為重要的是，今年A股分化加劇進一步加大了量化對沖策略的獲利難度。前幾年通過‘規模’因子暴露來獲取收益的多因子模型在今年開始出現不適，陸續回撤。”徐麗稱。

無獨有偶，富善投資相關人士也指出，從2016年11月以來，市場似乎發生了結構性、規律性的變化，量化選股最近幾年采用的反轉、市值、成長等因子出現階段性失效，而指數成份股為代表的白馬股卻一直處于上升通道，這樣的情形延續了近半年的時間，似乎愈演愈烈，而這時間長度在最近幾年的市場中也是絕無僅有的。

“在一個‘一九行情’的市場中要去精選股票組合并戰勝大盤指數，對于參與抱團并集中持股的傳統價值投資者有可能做到，但對于以覆蓋面寬、持股分散、以統計特性取勝的量化選股方法則很難實現。”該人士指出。

量化“黑天鵝”再現，而據記者了解，當前阿爾法策略私募正加緊對模型和策略進行調整，以期能夠較好地適應市場環境。“首先就是要調整模型因子，鑒于目前波動率處于歷史低位，在模型中增加低波動因子。或者是結合當前大小盤風格差異，適當加大規模和市值因子的權重。”前述量化私募基金經理表示。

“也有不少私募根據基差貼水情況，在IF、IH、IC幾大期指中選擇合適的對沖工具，甚至有使用上證50期權來進行對沖的。另外就是豐富和擴充策略，加入一些T+0、打新、基差套利等策略來增厚收益。”徐麗告訴記者。