1月12日，中國證券投資基金業協會(下稱中基協)發布了醞釀已久的《私募證券投資基金會員信用信息報告工作規則》及指標定義(下稱信用報告體系)，擬對會員私募機構形成信用報告;當晚，另有部分私募機構收到來自中基協的產品備案須知，明確從事借貸類活動的私募基金備案將不再被受理。

1月16日晚，部分私募機構再度收到協會系統補充意見稱，暫不辦理“其他類”私募機構的實際控制人、控股股東、法定代表人的重大事項變更申請。

21世紀資本研究院認為，近期有關私募機構的新政策的密集出爐，將進一步對私募機構乃至整個私募行業帶來影響;同時，私募機構在2018年有望呈現出更加主動化、信用化、多樣化的發展趨勢。

限借貸、增投資

從私募基金備案的新政策來看，證監會、中基協反復強調私募行業須“回歸本源”的趨勢始終未變。

21世紀資本研究院從多家私募機構確認，中基協1月12日向私募機構發放的一份產品備案須知強調，對于從事借貸活動等部分不屬于私募基金范圍的情形，將于2月12日起不再辦理備案申請。

在上述須知中，中基協明確3種私募基金具有借貸活動嫌疑，且不符合投資本質。

其中包括：一是底層標的為民間借貸、小額貸款、保理資產等從屬借貸關系的資產或收(受)益權;二是通過委托貸款、信托貸款等方式從事借貸活動的;三是通過特殊目的載體(SPV)、投資類企業等方式變相從事上述活動。

事實上，有關叫停私募基金從事類借貸的“非標業務”信息早已有之，(詳見2016年11月4日21世紀經濟報道APP《監管層考慮叫停私募基金投資非標》)但其最終落地卻經歷了一番周折。

和融資類、通道型資管產品相似，自2014年登記備案制確立以來，私募基金不乏成為了一些融資類項目需求的產品外衣——不少民間私募機構發行契約形基金，并以預期收益率等方式向投資者暗示確定性的收益保證，并在資產端為房地產、地方融資平臺等項目提供融資。

顯然，該類業務顯然有違監管層有關私募基金“回歸本源”的主張，甚至部分融資類私募產品依托第三方進行推介銷售，期間不乏出現不規范操作，積聚行業風險，有損行業信譽。

但自國務院金融穩定發展委員會去年成立以來，一行三會針對資管產品融資類業務便開始出臺一系列政策——先是銀行不得接受資管產品作為委托貸款委托人，而后集合資管、銀行理財投資的定向資管也不得以貸款方式輸血企業融資。

21世紀資本研究院認為，中基協對借貸類私募基金備案的叫停，是多監管部門治理影子銀行生態系列動作的延續;上述須知落地后，伴隨著借貸類產品的存量代謝與增量限制，將給真正的投資類私募基金的發展創造較好的發展空間。

但我們同樣認為，考慮到部分借貸類私募基金產品結構安排復雜，在認定過程中存在一定程度困難，因此上述須知也難以在短期內將私募基金行業中的借貸業務“徹底根除”，但仍然可以預計該類業務規模增長將受到明顯限制，同樣會有更多主動投資型的私募產品出現。